Ztráta více než 11 % vůči širokému spektru měn odráží nejen změny v globální ekonomice, ale také vývoj specifických regionálních faktorů. Analytici banky UBS (UBS) přitom očekávají, že trend oslabování dolaru bude pokračovat i ve druhé polovině roku – byť možná pomalejším tempem. Klíčovým hybatelem má být vývoj tvrdých makroekonomických dat ze Spojených států.

Měny těží z vlastních příběhů, dolar ztrácí

Podle UBS nebyl pokles dolaru ve výsledku způsoben jediným faktorem, ale kombinací několika globálních a lokálních příčin. Výrazný zisk například zaznamenalo euro, které těžilo z fiskálního obratu Německa. Naopak asijské měny se držely v ústraní kvůli slabému výkonu čínského jüanu a přetrvávajícím obavám o růst v tomto regionu. Zajímavý vývoj byl patrný i v Latinské Americe – měny jako brazilský real či mexické peso se zotavily poté, co v roce 2024 prudce oslabily.

UBS zároveň upozorňuje, že výnosy amerických dluhopisů se výrazně propadly oproti zbytku světa, což dolaru škodí z hlediska atraktivity pro investory. Tento rozdíl ve výnosech je nyní podle UBS již do velké míry započítán do ceny dolaru, což může ve druhé polovině roku zbrzdit další prudký pokles.

Očekávání růstu už klesla, Fed bude sledovat tvrdá čísla

Další vývoj americké měny bude podle UBS určovat především to, jaká tvrdá makrodata přijdou v následujících měsících. Americký růst se má v 3. čtvrtletí 2025 zpomalit pod hranici 1 % ve srovnání s předchozím kvartálem a ve 4. čtvrtletí ještě klesnout v meziročním srovnání. Tento vývoj už je však podle UBS v souladu s očekáváním trhu, a tak nehrozí výrazná negativní překvapení, jaká trhy zasáhla začátkem roku.

Pokud by se naplnila tato umírněná prognóza, Fed by nemusel příliš upravovat svou měnovou politiku – a trhy by se mohly stabilizovat. Klíčovým faktorem tak nebude jen vývoj samotného růstu, ale to, zda makrodata překvapí nahoru či dolů, a tím přimějí Fed k reakci.

Investoři sázejí proti dolaru, favoritem je euro

UBS rovněž upozorňuje na rostoucí zájem investorů o short pozice vůči dolaru, přičemž nejčastější volbou bývá právě euro. Analytici uvádějí, že jejich „gravitační střed“ pro měnový pár EURUSD je 1,20, což je úroveň, kterou považují za přirozený cíl v jejich časovém horizontu.

V rámci Evropy pak UBS preferuje norskou korunu (NOK), zatímco v Asii se zaměřuje na jihokorejský won (KRW) a singapurský dolar (SGD). V Latinské Americe zůstává favoritem mexické peso (MXN), a to především pro carry trade, tedy strategii založenou na rozdílu v úrokových sazbách mezi měnami.

Co sledovat dál

Další vývoj dolaru bude podle UBS těsně svázán s tím, jak se budou vyvíjet reálná čísla z americké ekonomiky – především data o růstu HDP, inflaci a nezaměstnanosti. Pokud nedojde k výraznému překvapení, dolar bude pravděpodobně oslabovat spíše mírně a selektivně, přičemž jednotlivé měny si budou hledat vlastní příběhy.

Na pozadí tohoto makroekonomického vývoje se může objevit ještě jeden důležitý moment – přehodnocení postavení dolaru jako světové rezervní měny. Ačkoli to z textu UBS přímo nevyplývá, stále častější shortování dolaru a rostoucí důvěra v jiné měny může být náznakem změn v mezinárodních tokách kapitálu.

Vývoj dolaru bude mít širší geopolitické důsledky

Dlouhodobější oslabování dolaru může mít důsledky i mimo samotné devizové trhy. Pro některé rozvíjející se trhy může slabší dolar znamenat úlevu od dluhové zátěže, protože mnoho těchto zemí má závazky právě v americké měně. To může podpořit jejich ekonomickou aktivitu i investiční apetit. Na druhé straně se ale může zvyšovat tlak na Spojené státy, aby upravily svou fiskální politiku směrem k větší odpovědnosti, zejména v očích zahraničních investorů.

Hledání alternativ: zvyšuje se zájem o jiné měny

Postupný pokles dominance dolaru v globálním měnovém systému může vést k většímu zájmu o alternativy. V Evropě si tuto pozici posiluje euro, zatímco v Asii může sehrát větší roli čínský jüan – pokud se podaří zlepšit důvěru v čínskou ekonomiku. Měny jako singapurský dolar nebo švýcarský frank pak mohou zůstat atraktivními přístavy v období zvýšené volatility. Vše ale závisí na důvěře v daný ekonomický a právní rámec.

Pro investory přichází nová etapa

Z pohledu investorů oslabující dolar znamená potenciální ziskové příležitosti – a to nejen na měnovém trhu, ale i v akciích zahraničních firem, jejichž zisky přepočtené do dolarů rostou. Zajímavý může být i rozvoj komoditních trhů, protože slabší dolar zvyšuje atraktivitu komodit jako zlato, ropa nebo měď. Investiční strategie se tak mohou více orientovat mimo USA, nebo naopak vsadit na návrat dolaru, pokud by došlo k obratu.

Slabší dolar není nutně špatná zpráva

Celkově slabší dolar nemusí být vnímán negativně. Pro americké exportéry to znamená větší konkurenceschopnost na světových trzích, což může podpořit průmyslovou výrobu a zaměstnanost. Na druhé straně se prodražují dovozy, což může mírně zvýšit inflaci. Vše bude záležet na tom, zda bude oslabování dolaru řízené a postupné, nebo zda se promění v prudký pokles spojený s narušením důvěry v americkou fiskální stabilitu.