Proč jsou zlato a platina oknem do budoucnosti trhu a co můžeme očekávat?

Takový je závěr modelu tržního časování založeného na poměru ceny zlata GC00, +0,25 % k ceně platiny PL00, +0,15 %. Možná si myslíte, že je dobrou zprávou, že 12měsíční potenciál akcií je nyní stejně slibný jako na začátku roku 2021. Ve skutečnosti se však většina akcií od té doby potýká s problémy. Relativně malý počet akcií s velkou tržní kapitalizací poháněl index S&P 500 SPX, +0,34 % výše a index Russell 2000 RUT, +1,01 % je o 9,2 % níže, než kde se nacházel na začátku roku 2021, kdy byl zveřejněn můj sloupek o tomto poměru zlata a platiny. Index Nasdaq Composite COMP, +0,29 % je jen o 1,8 % vyšší, zatímco index Russell Micro-Cap je o 14,7 % nižší. (Údaje, s laskavým svolením společnosti FactSet, jsou do 28. března.)

Objevení potenciálu poměru zlata a platiny pro časování trhu se odvíjí od studie z roku 2019 v časopise Journal of Financial Economics. Ta ukázala, že rostoucí poměr zlata a platiny předpovídá vyšší výnosy akciových trhů v následujících 12 měsících a naopak.

Během pandemie COVID v posledních dvou letech byl poměr velmi volatilní: V březnu 2020, kdy trh klesl o vodopád, prudce vzrostl a předpovídal obrovský potenciál trhu v následujících 12 měsících. Od té doby klesal, opět rostl a v posledních několika měsících opět klesl.

Podle profesorů tento poměr funguje, protože platina a zlato reagují na různé faktory. Zatímco platina odráží především změny v průmyslové poptávce, zlato reaguje jak na tuto poptávku, tak na snahu investorů zajistit se proti ekonomické a geopolitické nejistotě. Zaměřením se na poměr ceny zlata a platiny se vynuluje ta část ceny zlata, která je zajištěním proti nejistotě. Vzhledem k tomu, že očekávaný výnos akciového trhu je kompenzací za nejistotu a riziko, měl by být tento poměr cenný zejména pro časovače trhu.

Přesně to profesoři zjistili. Od roku 1975 poměr zlata a platiny výrazně lépe předpovídá následný dvanáctiměsíční výnos trhu než devět dalších známých ukazatelů, u nichž jiní výzkumníci již dříve zjistili, že mají prediktivní schopnost – mezi nimi především cyklicky upravený poměr PE neboli CAPE, který proslavil Robert Shiller z Yaleovy univerzity (a nositel Nobelovy ceny).

Možná vás překvapí, že poměr zlata a platiny v posledních měsících klesl, což naznačuje, že riziko se snížilo. Přesto v únoru Rusko napadlo Ukrajinu a podle některých by tento konflikt mohl vést ke třetí světové válce. To rozhodně vypadá jako definice zvýšeného rizika.

Ve skutečnosti však pokles poměru zlata a platiny v důsledku ruské invaze na Ukrajinu není až tak nečekaný. V akademických kruzích je již nějakou dobu známo, že akciový trh má tendenci zažívat během válek a vojenských konfliktů podprůměrnou volatilitu – tento vzorec je známý jako „válečná skládačka“. Podle studie, kterou před několika týdny začal šířit Národní úřad pro ekonomický výzkum, byla volatilita akciového trhu „od roku 1921 o 33 % nižší během velkých válek a období konfliktů“.

Studii s názvem „Volatilita akcií a válečná hádanka“ vypracovali Gustavo Cortes, profesor financí na Floridské univerzitě, Angela Vossmeyerová, profesorka ekonomie na Claremont McKenna College, a Marc Weidenmier, výzkumný pracovník na Chapman College. Ti tuto hádanku alespoň částečně vyřešili, když zjistili, že zvýšené výdaje na obranu během válek a vojenských konfliktů vedou k větší předvídatelnosti zisků podniků. To se následně promítá do nižší volatility a rizika na akciových trzích.