Berkshire Hathaway: Investiční legenda je zlevněná více než je zdrávo

Tržby společnosti Berkshire Hathaway za 2. čtvrtletí vzrostly o 10 % oproti předchozímu roku a zisk jejích provozních podniků vzrostl o 16 %. V poslední čtvrtletní zprávě společnosti Berkshire Hathaway (NYSE:NYSE:BRK.B) se její tržby oproti předchozímu roku zvýšily o 10 % a zisk z provozních činností (bez investičních ztrát) vzrostl o 16 %. Přesto, pokud započteme kolísání hodnoty jejího investičního portfolia (jak to diktují účetní pravidla), společnost ve skutečnosti vykázala čistý zisk ve výši 43,7 miliardy USD v důsledku (nerealizované) investiční ztráty ve výši 67 miliard USD. Zde se investoři musí zaměřit na provozní činnosti společnosti, aby lépe pochopili, jak si vede samotná společnost. Reálný zisk Jak Warren Buffett nastínil v letošní výroční zprávě, rozděluje společnost Berkshire Hathaway podle čtyř hlavních činností, které jsou motorem jejích příjmů a zisků: pojišťovnictví, Apple, Burlington Northern Santa Fe (BNSF) a Berkshire Hathaway Energy (BHE). V roce 2021 se pojišťovnictví, BNSF a BHE podílely na celkových výnosech bez započtení investičních zisků více než 15 miliardami dolarů, tj. 57 %. Vzhledem k tomu, že investiční portfolio společnosti Berkshire je na konci roku 2021 obrovské a dosahuje 350 miliard dolarů, 62 miliard dolarů investičních zisků za jeden rok, které se odrážejí ve výroční zprávě, zakrňuje 15 miliard dolarů skutečných zisků, které společnost vytvořila ze svých provozních činností. Může být tedy zavádějící domnívat se, že realizované zisky společnosti se v roce 2021 více než zdvojnásobily v důsledku toho, že její investiční portfolio vzrostlo o více než 21 % za jeden rok. V letošním roce (2022) to dokresluje i skutečnost, že investiční portfolio společnosti Berkshire se od začátku roku snížilo o 69 miliard USD a promítlo se do toho, že společnost vykázala za prvních šest měsíců ztrátu zisku ve výši 38 miliard USD. Zdroj: Bloomberg Je zřejmé, že výkonnost investičního portfolia společnosti Berkshire přispívá (masivně) k celkové hodnotě společnosti, ale je třeba to brát v úvahu v delším časovém období než jen jeden rok. Ve skutečnosti bych tvrdil, že investoři by měli vlastnit akcie společnosti Berkshire spíše kvůli jejím provozním podnikům než kvůli jejímu investičnímu portfoliu, protože každý investor může snadno sledovat a kopírovat Buffettovy investiční kroky sám, aniž by musel kupovat akcie Berkshire Hathaway. Analýza Hodnocení "Buy": Pro akcie třídy B společnosti Berkshire Hathaway mám rating Buy s pětiletou cílovou cenou 590 USD za akcii. Na základě výkonnosti provozních podniků společnosti v posledních pěti letech se domnívám, že společnost Berkshire může v příštích pěti letech zvyšovat své roční tržby o 10 % ročně, protože její energetické, výrobní a železniční podniky nadále porostou nízkými dvoucifernými čísly. Zdroj: Berkshire Odhaduji také, že čistá marže společnosti se může udržet na stabilní úrovni 25 %, s výjimkou kolísání investičního portfolia. Vzhledem k tomu, že se akcie v současné době obchodují na 7násobku zisku (na základě zisku ke konci fiskálního roku 2021), obchodují se s diskontem vzhledem k jejich růstu. Odhaduji, že poměr P/E akcie se může v tomto časovém horizontu rozšířit na desetinásobek zisku. Jedním z aspektů, který stojí za zmínku a který je v odhadech zohledněn, je výkonnost investičního portfolia společnosti Berkshire. V odhadech se vychází z předpokladu, že v pátém roce budou investiční zisky činit 115 miliard USD, což je 46% nárůst oproti roku 2021, resp. 9,3 % ročně. Jedním z aspektů, který stojí za zmínku a který je v odhadech zohledněn, je výkonnost investičního portfolia společnosti Berkshire. V odhadech se vychází z předpokladu, že v pátém roce budou investiční zisky činit 115 miliard USD, což je 46% nárůst oproti roku 2021, resp. 9,3 % ročně.