Kroger: Situace vypadá dobře, i přes nejistotu ohledně dohody s Albertsons

Akcie společnosti Kroger se v poslední době těší nadprůměrnému zájmu, protože společnost samozřejmě v říjnu oznámila svůj záměr převzít obrovský řetězec Albertsons , což vyvolalo určité kontroverze z různých úhlů pohledu.V době oznámení transakce jsem se jí věnoval v tomto článku a dospěl jsem k závěru, že se objevuje přitažlivost poté, co akcie v reakci na oznámení transakce prodělaly srážku.Akcie společnosti Kroger se propadly o 7 %, tedy asi o tři dolary na 43 USD, když společnost oznámila svůj záměr převzít Albertsons. Transakce v hodnotě 24,6 miliardy dolarů je obrovská, jistě vzhledem k tomu, že byla zaplacena plná cena, zůstane ještě nějakou dobu nejistota a bude se jednat o pákový efekt v nejistém období.Zdroj: Getty ImagesTransakce byla poněkud komplikovaná, protože Albertsons měl za cíl vyplatit svým akcionářům obrovskou dividendu v očekávání uzavření obchodu, což je poněkud zvláštní struktura. Kromě toho společnost Kroger odhadovala, že k získání souhlasu regulačních orgánů s transakcí bude třeba odprodat přibližně 100 až 375 prodejen.Transakce by měla ze společnosti Kroger učinit silnějšího konkurenta oproti vedoucímu Walmartu , přičemž se očekává, že přidaný rozsah přinese ve čtvrtém roce miliardové synergie, ačkoli uzavření transakce se předpokládalo až v roce 2024, kdy bude potřeba mnoho času na získání povolení regulačních orgánů.Díky transakci získá společnost Kroger tržby ve výši 72 miliard USD a přibližně 2 200 obchodů, čímž vznikne pro forma podnik generující tržby ve výši 210 miliard USD, EBITDA ve výši 11,6 miliardy USD a čistý zisk ve výši 3,3 miliardy USD.Společnost Kroger zaznamenala velmi dobré výsledky po skončení pandemie, neboť si skutečně udržela vyšší tržby a zisk vykázané v roce 2020. V roce 2021 společnost vydělala 3,68 USD na akcii, přičemž v roce 2022 předpokládá mírný růst zisku na 3,80 USD na akcii. Investoři solidní dynamiku uvítali a v dubnu letošního roku poslali akcie na maximum kolem 60 dolarů.Obavy z pomalejšího růstu, inflace a vyšších úrokových sazeb způsobily, že akcie v létě klesly k hranici 45 USD. Společnosti se dařilo poměrně dobře navzdory rychle se měnícímu prostředí. Koneckonců společnost zvýšila výhled zisku na 4 dolary na akcii v souvislosti s bující inflací.Vzhledem k transakci za 24,6 miliardy dolarů za společnost Albertson, která je plně v hotovosti, by čistý dluh pro forma vzrostl na 37 miliard dolarů, což by bylo podpořeno 7,2 miliardy dolarů EBITDA od společnosti Kroger v roce 2021 a 4,4 miliardy dolarů od společnosti Albertsons v tomtéž roce, což by znamenalo 3,2násobek pákového poměru. Nerozdělený zisk před uzavřením transakce a synergie by měly snížit pákový poměr do budoucna.Pákový poměr je poněkud vysoký, nicméně vzhledem k tomu, že se akcie obchodují za pouhý 10-11násobek zisku, vypadají násobky docela přesvědčivě, protože jsem v polovině října nakoupil několik akcií za 43 USD, případná úspěšná integrace a dohoda by mohly vést k další akreci v budoucnu.Zdroj: Getty ImagesOd října se akciím dařilo, protože trh zřejmě ocenil tuto dohodu. Na přelomu prosince a prosince akcie vzrostly až k hranici 50 dolarů, ale nyní se propadly zpět na 44 dolarů a drobné, takže mi z pozice zůstal minimální zisk.Meziproduktový vrchol ceny akcií na začátku prosince přišel v době, kdy společnost zveřejnila výsledky za třetí čtvrtletí, tedy za solidní čtvrtletí. Identické tržby vzrostly o 6,9 %, tedy bez pohonných hmot, přičemž celkové tržby vzrostly o více než 6 % na 34 miliard USD a drobné. Společnost zvýšila upravený zisk o deset centů na 0,88 USD na akcii, i když společnost utrpěla určité investiční ztráty, což poškodilo zisk podle GAAP. Čistý dluh vzrostl na 12,6 miliardy USD, i když upravený zisk EBITDA vzrostl na 7,8 miliardy USD na klouzavém základě, což trochu snížilo pákový poměr.Vzhledem k tomu, že se společnost dobře vypořádala s inflací, zvýšila celoroční výhled zisku a nyní vidí zisk na středové úrovni 4,10 USD na akcii. Díky tomu se navíc snižují relativní pákové poměry před transakcí se společností Albertsons, i když tato transakce byla samozřejmě oznámena až po skončení třetího čtvrtletí. Vzhledem k dluhu převzatému v rámci této transakce bude společnost pravděpodobně snižovat nebo zcela zastaví zpětný odkup akcií.Mezitím se politická kontroverze postarala o to, že soudce zablokoval výplatu dividend ve výši 4 miliard dolarů současným vlastníkům Albertsons na základě antimonopolních zákonů a zákonů na ochranu spotřebitele. Vzhledem k tomu, že se zvýšila pozornost věnovaná této transakci, protože je otázkou, zda bude dohoda uzavřena, nebo ne, případně jak velké ústupky bude nutné učinit.Zdroj: UnsplashPravdou je, že od oznámení dohody před více než dvěma měsíci nejistota ohledně dohody s Albertsons vzrostla. Mezitím společnost také zveřejnila zprávu o výsledcích za třetí čtvrtletí, která byla slušná, ale nejistota ohledně převisu dohody přetrvává.Kroger by si dlouhodobě měl vést dobře, ať už s Albertsons, nebo bez něj, protože společnost je i nadále pevnou součástí každého dlouhodobého portfolia.