Nová čínská pravidla pro offshore kotace vyvolávají obavy ze zdlouhavého schvalovacího procesu

Na jedné straně pravidla přinášejí jasnost po regulačních opatřeních, která Peking od poloviny roku 2021 zavádí a která zpomalila vstup čínských firem na burzu v USA na minimum.

Ale tam, kde kdysi – před omezením – bylo jen velmi málo regulačních požadavků, je nyní pro společnosti více překážek, kterými musí proskočit. Tyto překážky v kombinaci s napětím mezi USA a Čínou kvůli mnoha problémům, od podezření na špionážní balóny až po obchodní třenice, znamenají, že příliv čínských firem, které usilují o primární veřejnou nabídku akcií v New Yorku, je nepravděpodobný.

„Není to vzrušující zpráva, protože nyní je třeba projít dalšími složitými procedurami,“ řekl Guo Yi, provozní ředitel Univest Securities, butikové investiční banky, která pomáhá čínským firmám s kótováním v New Yorku.

Dlouho očekávaná finalizovaná pravidla, která vstoupí v platnost 31. března, stanoví, že firmy, které chtějí vstoupit na burzu na trzích, jako jsou Spojené státy nebo Hongkong, budou muset podat žádost u Čínské komise pro regulaci cenných papírů (CSRC) a také získat souhlas dalších příslušných regulačních orgánů.

„Dříve bylo třeba se starat pouze o zřízení offshore struktury pro vstup na burzu. Nyní musíte nahlásit vše,“ řekl Guo.

Podle nových pravidel se do schvalování žadatelů, kteří chtějí získat kapitál populární cestou VIE, zapojí řada státních orgánů, uvedl Winston Ma, odborný asistent na newyorské právnické fakultě.

Takzvané struktury VIE (variable interest entity) jsou běžné mezi čínskými technologickými společnostmi kótovanými v zahraničí, jako jsou Alibaba Group Holding Ltd a JD.com Inc, protože umožňují společnostem obejít čínská omezení zahraničních investic v určitých odvětvích.

Mezi další agentury, které by se mohly zapojit do procesu schvalování VIE, patří Národní komise pro rozvoj a reformy, která dohlíží na zahraniční vlastnictví v čínských společnostech, Čínský úřad pro kybernetický prostor (CAC) a regulační orgány pro jednotlivá odvětví, uvedl Ma.

Zapojení více regulačních orgánů mimo CSRC by také mohlo vést k větší nejistotě při schvalování, protože některé agentury by mohly mít jiné priority, například národní bezpečnost nebo ochranu údajů, uvedli bankéři.

CSRC na žádost agentury Reuters o komentář bezprostředně nereagovala.

NEW YORK, NEBO ČÍNA?

New York byl po desetiletí lukrativním místem kotace pro čínské společnosti, které přitahovala jeho vysoká likvidita a prestiž prodeje akcií v největší světové ekonomice.

To vše se však zastavilo po polovině roku 2021, kdy společnost Didi Global, která se zabývá přepravou osob, pokračovala v IPO, přestože ji čínské úřady vyzvaly, aby obchod odložila, což vyvolalo odpor regulačních orgánů a společnost Didi byla z amerického trhu stažena.

Podle údajů společnosti Refinitiv měly loni americké kotace čínských firem hodnotu méně než 230 milionů dolarů, což je obrovský pokles oproti 12,9 miliardy dolarů v roce 2021.

Současná pravidla, která byla přijata v důsledku neúspěchu společnosti Didi, rovněž vyžadují, aby společnosti s údaji o více než 1 milionu zákazníků prošly kontrolou CAC předtím, než mohou prodávat akcie v zahraničí.

Wilson Yu, soukromý kapitálový investor startupu pracujícího na softwaru pro inteligentní řízení, uvedl, že startup nyní usiluje o kotaci na domácím trhu namísto New Yorku, o níž se uvažovalo dříve.

„Nemyslím si, že by na kótování startupu v zámoří čínský regulační úřad kývl kvůli bezpečnosti dat. Čína si nepřeje, aby společnosti citlivé na data vstupovaly na burzu v zahraničí,“ řekl.

Navzdory vyhlídce na další byrokracii však někteří poradci poznamenávají, že pokyny jsou jasné a jsou lepší než regulatorní nejistota, která panovala od poloviny roku 2021.

„Vyžadování souhlasů od více regulačních orgánů je další zátěží, kterou budou společnosti dodržovat, protože existují poměrně jasné pokyny čínských regulačních orgánů, pokud jde o kvalifikaci pro kotaci,“ uvedl Frank Bi, partner v advokátní kanceláři Ashurst.