Proč je inflace ve Spojeném království tak vysoká a jak těžké ji bude snížit?

Bank of England na to reagovala nejrychlejší sérií zvyšování úrokových sazeb za celou generaci, čímž prohloubila krizi životních nákladů. Podívejte se, jak jsme se sem dostali a zda je v dohledu nějaká úleva.

1. Co dělá ze Spojeného království odlehlou zemi?

Po překonání pandemie koronaviru v ekonomikách prudce vzrostla inflace, protože lidé utráceli peníze, které ušetřili během výluky, podniky se snažily uspokojit prudký nárůst poptávky a ceny energií prudce vzrostly. Ve Velké Británii dosáhl index spotřebitelských cen v říjnu nejvyšší hodnoty 11,1 % a v dubnu klesl zpět na 8,7 % – a již třetí měsíc po sobě překonal očekávání ekonomů i Bank of England. Jádrová míra inflace, která nezahrnuje volatilní ceny energií a potravin, také nečekaně zrychlila a inflační očekávání se pohybovala výrazně nad 2% cílem BOE. V dubnu inflace v USA dosahovala 4,9 % a v eurozóně 7 %.

2. Čemu se přičítá vina za inflaci ve Spojeném království?

Velká Británie se nachází ve výjimečné situaci. Stejně jako USA trpí nedostatkem pracovních sil a zároveň se potýká s energetickou krizí, která postihla celou Evropu. Úkol BOE ještě ztěžuje překvapivě odolná ekonomika, dominové efekty odchodu Británie z EU a mechanismus, který chrání spotřebitele před vysokými náklady na energie. Guvernér BOE Andrew Bailey uvedl, že cenový strop – který omezuje cenu každé kilowatthodiny energie – zpomalil tempo, jakým se pokles cen energie promítá do nižších účtů domácností. Někteří ekonomové tvrdí, že tím lze vysvětlit téměř celý rozdíl mezi mírou inflace ve Velké Británii a v ostatních zemích a že od července se rozdíl začne snižovat. Napjatá situace na trhu práce má tendenci vést ke zvyšování mezd, což následně nutí podniky zvyšovat ceny, aby kompenzovaly své dodatečné mzdové náklady. V jednu chvíli bylo v Británii více volných pracovních míst než nezaměstnaných, mimo jiné i proto, že více než 500 000 pracovníků opustilo pracovní sílu v důsledku pandemie.

3. Proč je vysoká inflace důležitá?

Britové mají tendenci refinancovat své hypotéky častěji než jejich vrstevníci v USA a kontinentální Evropě, takže mnoho domácností je vystaveno vyšším úrokovým sazbám, které zavedla BOE, aby dostala inflaci opět pod kontrolu. Zhruba 1,3 milionu držitelů hypoték bude od května do konce roku 2023 refinancovat smlouvy s pevnou úrokovou sazbou za vyšší cenu. Půjčky se zdražují i pro podniky. Mzdy nedokážou držet krok s cenami, což prohlubuje nejhorší krizi životních nákladů, jakou pamatujeme. Lidé v produktivním věku často čelí největšímu tlaku, protože starší generace mají tendenci vlastnit své bydlení a pobírat důchodové dávky vázané na inflaci. Přetrvávající inflace a vyhlídky na další zvyšování sazeb jsou bolestí hlavy pro konzervativní vládu premiéra Rišiho Sunaka, která podle všeobecných očekávání bude v roce 2024 bojovat v dalších volbách.

4. A co brexit?

Ekonomové se rovněž domnívají, že na problémech s inflací se podepsal brexit. Výzkum London School of Economics naznačil, že třetina inflace cen potravin ve Spojeném království od konce roku 2019 do března 2023 byla způsobena brexitem, protože dodatečné náklady na hranicích zvýšily účty za potraviny o 7 miliard liber (8,8 miliardy USD). Členka měnového výboru BOE Catherine Mannová varovala, že nově postavené obchodní bariéry činí Spojené království „jedinečným“. Hlavní ekonom BOE Huw Pill v únoru uvedl, že zásah do nabídky a produktivity v důsledku brexitu zvyšuje riziko přehřátí britské ekonomiky.

5. Co má produktivita společného s cenami?

Méně produktivní pracovní síla produkuje méně zboží a služeb s vyššími náklady na jednotku, což omezuje schopnost ekonomiky růst bez zvyšování inflace. Problémy Británie s produktivitou však nelze přičítat výhradně brexitu. Růst produktivity ve Spojeném království byl v letech 2009 až 2019 druhý nejnižší ze skupiny sedmi průmyslových zemí. Ze slabého růstu produktivity od finanční krize v roce 2008 je obviňován dlouhodobý nedostatek podnikových a vládních investic.

6. Dojde v blízké době k ochlazení inflace ve Spojeném království?

V posledních ekonomických údajích a na světových komoditních trzích se objevují záblesky naděje pro BOE. Trh práce ve Spojeném království vykazuje jasné známky ochlazení, což snižuje tlak na růst mezd. Podle odborníků může inflace potravin po prudkých propadech na světových trzích zemědělských komodit vzdorovat gravitaci jen tak dlouho. Někteří ekonomové se také domnívají, že horká místa v dubnové inflaci zboží, která byla silnější, než se očekávalo, se ukážou jako výkyv.

7. Kdy BOE sníží úrokové sazby?

Není to jasné. Zatímco americký Federální rezervní systém se přiklání k pauze ve zvyšování úrokových sazeb, nedávné silné údaje o cenách ve Velké Británii naznačují, že BOE bude možná muset prozatím pokračovat ve zvyšování sazeb. Investoři sázejí na zvyšování sazeb v průběhu léta a přiklánějí se k tomu, že do konce roku dosáhne nejvyšší sazba banky 5,5 %, což je o procentní bod více než současná úroveň. Jedním z dalších faktorů, který ztěžuje určení, kdy by BOE měla ukončit zvyšování sazeb, je delší zpoždění dopadu měnové politiky – do značné míry důsledek posunů na britském hypotečním trhu v posledních desetiletích. BOE odhaduje, že do ekonomiky se zatím promítla pouze třetina předchozích zvýšení sazeb.