TD Bank je nyní nejvíce shortovanou bankovní akcií. Měli by se investoři obávat?

Nyní se jedna z největších kanadských bank ocitla v hledáčku investorů.

Toronto-Dominion Bank (TD), často označovaná jako TD Bank, má velmi rozsáhlé zastoupení v USA a je nyní nejvíce shortovanou bankovní akcií mezi svými kolegy. Obchodníci proti bance přijali sázky v hodnotě 3,7 miliardy dolarů.

S aktivy v hodnotě zhruba 1,26 bilionu dolarů by TD Bank byla jistě považována za příliš velkou na to, aby zkrachovala, a mnozí se domnívají, že velké banky budou z nedávné bankovní krize těžit, protože budou pravděpodobně považovány za bezpečné místo, kam lze převést finanční prostředky. Pojďme se podívat na to, proč shorti sázejí proti TD Bank a zda jsou jejich argumenty opodstatněné.

Na rozdíl od bank ve Spojených státech, které se zhroutily v důsledku hromadného vybírání vkladů a protože měly velké množství nerealizovaných ztrát z dluhopisů, TD Bank neměla ve svém portfoliu cenných papírů téměř žádné nerealizované ztráty. Kromě toho má banka neuvěřitelně rozmanitou vkladovou základnu, vezmeme-li v úvahu její celosvětový rozsah, ať už v USA nebo v Kanadě, takže run na vklady je nepravděpodobný.

TD Bank má však expozici vůči některým dalším bankám, které investoři pozorně sledují. Jednou z nich je Charles Schwab (SCHW), v níž TD Bank získala 13,4% podíl, když prodala Ameritrade společnosti Schwab.

Akcie společnosti Schwab se od začátku bankovní krize dostaly pod obrovský tlak a za poslední měsíc klesly o 36 %. Hlavním důvodem je to, že Schwab má dostatek nerealizovaných ztrát z dluhopisů, které by mohly zlikvidovat většinu hmotného kmenového kapitálu společnosti, pokud by je někdy musela prodat, aby pokryla odliv vkladů.

Přesto má Schwab více než 7 bilionů dolarů klientských aktiv, spoustu přístupu k likviditě a více než 80 % svých vkladů pojištěných u Federálního úřadu pro pojištění vkladů (FDIC), takže run na banku a nucený prodej cenných papírů při jejich ztrátovém obchodování je velmi nepravděpodobný. Očekávám však, že zisk společnosti Schwab bude mít v nejbližší době problémy, protože zákazníci přesunou své peníze do bankovních produktů s vyšším výnosem.

Další bankou, na kterou je TD Bank napojena, je americká regionální banka First Horizon (FHN). TD Bank oznámila svůj záměr převzít First Horizon v únoru 2022. Od té doby musela v únoru letošního roku prodloužit smlouvu o fúzi a nedávno oznámila, že ji bude muset znovu prodloužit, než v květnu vyprší. Od nástupu Bidenovy administrativy jsou regulační orgány při schvalování bankovních fúzí přísnější a mnozí investoři se nyní obávají, že nebude dokončena.

Výsledek této akvizice však nepovažuji za velký problém pro TD Bank. Pokud se jí nepodaří fúzi dokončit, mohla by za určitých okolností zaplatit poplatek za ukončení. To není ideální, ale pak by TD Bank získala dodatečnou kapitálovou flexibilitu a mohla by odkoupit vlastní akcie za atraktivní cenu.

Mohla by také koupit jinou americkou regionální banku za ještě nižší cenu. Pokud TD Bank akvizici dokončí, získá přítomnost v atraktivním jihovýchodním regionu USA, který zažívá jeden z nejrychlejších populačních růstů v zemi.

TD Bank údajně také čelí tlaku, protože investoři se obávají zpomalení kanadského trhu s bydlením. V nedávné zprávě ekonomů TD Bank se uvádí, že ceny bydlení v Kanadě budou nadále klesat. Během počátku pandemie posílily o 47 % a ekonomové se domnívají, že průměrné ceny bydlení klesnou o 21 %, než se trh dostane na dno.

Kromě toho si mnoho Kanaďanů vzalo hypotéky s variabilní úrokovou sazbou na počátku pandemie, kdy byly úrokové sazby na historickém minimu. Od té doby se jim splátky hypoték zvyšují, protože Bank of Canada zvýšila úrokové sazby.

Dům je velkou součástí rodinného nebo individuálního bohatství, takže pokud ceny domů výrazně klesnou nebo se zvýší počet případů nesplácení hypoték, může to způsobit bolest v kanadské ekonomice a TD Bank to jednoznačně pocítí. Nicméně na konci prvního čtvrtletí roku 2023, tedy za tři měsíce končící 31. lednem, činil hrubý podíl úvěrů se sníženou hodnotou v hypotečním portfoliu banky v hodnotě zhruba 180,8 miliardy dolarů pouze 0,07 % a dlužníci mají ve svých domovech také silný vlastní kapitál.

Od začátku bankovní krize se investoři znovu zaměřili také na komerční nemovitosti (CRE), zejména na sektory, jako jsou kancelářské prostory, maloobchod a úvěry na výstavbu více rodinných domů. TD Bank má portfolio úvěrů CRE v hodnotě téměř 66 miliard dolarů, z čehož 29 % tvoří úvěry na vícebytové nemovitosti, 18 % maloobchodní nemovitosti a 10 % kancelářské nemovitosti.

Celková expozice vůči úvěrům z úvěrových obchodů v poměru k základnímu kapitálu banky však činí přibližně 106 %. I když to může znít jako hodně, americké regulační orgány se nebudou příliš zabývat expozicí banky vůči CRE, pokud nepřesáhne 300 % základního kapitálu. Ukazatel kmenového kapitálu tier 1 TD Bank, který se zabývá základním kapitálem banky vyjádřeným jako procento jejích rizikově vážených aktiv, činí 15,5 %, což je více než u většiny velkých amerických bank.