Ocenění přední společnosti v oblasti kybernetické bezpečnosti začíná být příliš vysoké. Společnost Palo Alto Networks (PANW) zveřejnila svou poslední zprávu o výsledcích 19. srpna. Ve čtvrtém čtvrtletí fiskálního roku 2024, které skončilo 31. července, vzrostly tržby této přední společnosti v oblasti kybernetické bezpečnosti meziročně o 12 % na 2,19 miliardy USD a překonaly odhady analytiků o 40 milionů USD. Její upravený zisk na akcii (EPS) vzrostl o 5 % na 1,51 USD a překonal konsenzuální odhad o 0,10 USD. Akcie společnosti Palo Alto po překonání zisku prudce vzrostly a nyní se obchodují jen o pár dolarů pod svým historickým maximem 376,90 USD z letošního února. Vypadá také historicky draze na úrovni 58násobku odhadu upraveného zisku na akcii pro fiskální rok 2025.Zaslouží si akcie společnosti Palo Alto toto prémiové ocenění, nebo se stávají příliš horkými? Růst společnosti Palo Alto Networks nadále zpomaluje Palo Alto Networks je jednou z největších světových společností v oblasti kybernetické bezpečnosti. Obsluhuje více než 80 000 podnikových zákazníků a svůj ekosystém dělí na tři hlavní platformy: Strata, kde jsou umístěny její firewally a služby zabezpečení sítě, Prisma, která zajišťuje bezpečnostní služby v cloudu, a Cortex, která detekuje hrozby a čelí jim pomocí nástrojů umělé inteligence. Většinu růstu v poslední době zajišťují služby Prisma a Cortex, které společnost nazývá bezpečnostními službami nové generace (NGS). Rozsah a diverzifikace společnosti Palo Alto umožnily rychlý růst od první veřejné nabídky akcií v roce 2012. Od fiskálního roku 2012 do fiskálního roku 2023 dosáhly její tržby složené roční míry růstu (CAGR) 35 %. Ve fiskálním roce 2024 se však její tržby zvýšily pouze o 16 %, protože růst účtů se v prvních třech čtvrtletích roku zpomalil. Toto zpomalení bylo způsobeno makrovětry, které ztížily získávání nových zákazníků a jejich uzavírání smluv s vyšší hodnotou, a také tvrdou konkurencí ze strany cloudových vyzyvatelů, jako je CrowdStrike Holdings (CRWD), nováčků založených na umělé inteligenci, jako je SentinelOne, a více diverzifikovaných technologických gigantů, jako je Cisco Systems (CSCO). Aby Palo Alto čelilo tomuto tlaku, zavádí nové funkce, které konkurují menším společnostem zabývajícím se kybernetickou bezpečností. Věří, že křížový prodej těchto nových nástrojů s jejími hlavními službami zajistí více zákazníků na její platformě, posílí její konkurenční obranu a nakonec zvýší průměrný účet na zákazníka. Prozatím však tuto strategii „platformizace“ podporuje ztrátovými zkouškami, propagačními akcemi a smlouvami s odloženými příjmy, které sníží její krátkodobé marže a omezí růst nejvyššího příjmu. Proto se její upravené hrubé a provozní marže v uplynulém roce snížily, zatímco růst upraveného zisku na akcii se ochladil na jednociferné hodnoty. Proč akcie společnosti Palo Alto vzrostly? Pro fiskální rok 2025 společnost Palo Alto očekává, že její tržby vzrostou o 13 % až 14 %, upravená provozní marže se zvýší o 20-70 bazických bodů a upravený zisk na akcii vzroste o 9 % až 11 %. Tento výhled je sice stabilní, ale pro akcie, které se obchodují za téměř 60násobek forwardového zisku, je málo inspirativní. Její konkurent Fortinet (FTNT), který roste podobným tempem, se obchoduje za pouhý 40násobek forwardového zisku. CrowdStrike, který roste přibližně dvakrát rychleji než Palo Alto Networks, se obchoduje na 68násobku forwardového zisku. Zdá se, že ocenění společnosti Palo Alto bylo nadsazeno třemi faktory. Za prvé, někteří investoři se mohou domnívat, že chybná aktualizace softwaru společnosti CrowdStrike, která koncem července způsobila ničivý globální výpadek IT, by mohla přivést více zákazníků ke společnosti Palo Alto a dalším společnostem zabývajícím se kybernetickou bezpečností. Investoři však tento přínos možná přeceňují, protože náklady na změnu poskytovatele služeb kybernetické bezpečnosti jsou vysoké a zákazníci společnosti CrowdStrike zůstávají vázáni nevýhodnými smlouvami a plány předplatného. Zadruhé, býci věří, že strategie platformizace společnosti Palo Alto se dlouhodobě vyplatí, protože využije svého rozsahu k vytlačení menších konkurentů z trhu. Zrychlující se růst účtů ve čtvrtém čtvrtletí tento optimistický názor podporuje, ale opatrný výhled na fiskální rok 2025 také naznačuje, že tato semena v dohledné době nevyklíčí. A konečně, očekávání nižších úrokových sazeb žene mnoho technologických akcií vzhůru a tento rostoucí příliv by mohl akcie Palo Alto zvednout výše a dočasně zvýšit jejich ocenění. Její loňské zařazení do indexu S&P 500 také znamená, že každý, kdo investuje do celého indexu prostřednictvím fondu, také slepě kupuje její akcie. Zaslouží si společnost Palo Alto Networks své vysoké ocenění? Společnost Palo Alto je zvěstovatelem trhu kybernetické bezpečnosti, ale její podnikání dozrává a její ocenění je vzhledem k jejímu růstu příliš vysoké. Zatím si myslím, že její akcie jsou příliš horké na to, aby se daly zvládnout - a vyplatilo by se je znovu koupit pouze v případě, že se jejich ocenění ochladí na rozumnější úroveň.