Investoři projevují neochvějné odhodlání investovat do akcií společnosti Berkshire Hathaway (BRK.B), které rostou na několikaletá maxima a zdůrazňují rostoucí tržní ocenění, a to i přes opatrný postoj generálního ředitele Warrena Buffetta. Středeční obchodování zanechalo akcie společnosti třídy A bez větších změn na hodnotě 715,778 USD, zatímco třída B zaznamenala nárůst o 0,4 % a den zakončila na hodnotě 478,57 USD. Tyto ceny dosáhly během dnešní obchodní seance rekordních hodnot. Pozoruhodný trend dokládá více než 10% růst od oznámení silných výsledků za druhé čtvrtletí na začátku srpna a pozoruhodný nárůst o více než 30 % v letošním roce. Vzhledem k tomu, že tržní hodnota společnosti minulý týden přesáhla 1 bilion dolarů, je mezi investory patrná býčí nálada, která se vystupňovala více než celkový výnos indexu S&P 500, který dosáhl 17 %. Přestože se akcie třídy A v současné době obchodují za přibližně 1,7násobek účetní hodnoty k 30. červnu a zhruba 24násobek předpokládaného zisku na akcii pro rok 2024, soustavný zájem investorů pokračuje. Vysvětlením tohoto zdánlivého rozporu by mohlo být, že zatímco nálada investorů je rozhodně býčí, Buffett se zdá být ohledně akcií společnosti méně nadšený. Dohlíží na tempo odkupní aktivity, přičemž objem odkupu ve druhém čtvrtletí ve výši 345 milionů dolarů byl odpovídajícím způsobem nízký – oproti přibližně 2,6 miliardy dolarů v prvním čtvrtletí – a je nejnižší za posledních pět let. Jedná se o pouhý zlomek maximální úrovně 27 miliard USD zaznamenané v roce 2021. Pro doplnění kontextu uveďme, že během prvních tří červencových týdnů nedošlo k žádnému zpětnému odkupu. Berkshire Hathaway Inc. (BRK-B) Nálada investorů však zůstává pozitivní i přes vlažné údaje o zpětných odkupech společnosti Berkshire Hathaway. Tento sentiment se projevil v květnu, kdy časopis Barron’s poskytl příznivý pohled na akcie Berkshire, neboť akcie třídy A se obchodovaly za cenu kolem 610 000 USD. Na rozdíl od optimismu investorů vyjádřil Buffett konzervativnější pohled na akcie. V průběhu první poloviny roku 2024 byla společnost Berkshire Hathaway čistým prodejcem akcií v hodnotě zhruba 93 miliard USD, které se skládaly především z akcií Apple (AAPL). Zdá se, že toto číslo se pravděpodobně vyšplhá až na zhruba 100 miliard dolarů ve světle nedávného prodeje akcií Bank of America BAC v hodnotě 6 miliard dolarů v tomto čtvrtletí. Zdá se, že investoři stále vidí v akciích Berkshire hodnotu, možná podpořenou jejich statusem bezpečného přístavu uprostřed nedávných ztrát na jiných místech akciového trhu. Zdá se, že “železné” aspekty pozice společnosti Berkshire, jako je její schopnost dosahovat ročního zisku po zdanění ve výši více než 40 miliard USD, silná diverzifikace a značná hotovostní rezerva ve výši přibližně 275 miliard USD, investory ujišťují, že by mohla přečkat jakoukoli ekonomickou bouři. Významná role společnosti Berkshire Hathaway v odvětví pojištění majetku a úrazů navíc zvyšuje její atraktivitu pro investory. Silná cenová politika v tomto odvětví zajišťuje dynamiku příjmů, což je trend, který je patrný v celém odvětví. Svědčí o tom například nedávno dosažené nové 52týdenní maximum společnosti Chubb CB a rekordní nebo téměř rekordní ceny akcií společností Progressive a Allstate ALL, dvou významných poskytovatelů pojištění automobilů. Navzdory jednoznačnému nadšení investorů však pečlivé zkoumání výkonnosti akcií společnosti Berkshire Hathaway přináší varování. Za posledních deset let se relativní vrchol v ocenění společnosti na úrovni 1,7násobku účetní hodnoty objevil na začátku roku 2018. To představuje nešťastný okamžik pro nákup akcií, neboť na této ceně stagnovaly po následující tři roky. Zkoumání vnitřní hodnoty, které odhaduje hodnotu podniků společnosti na základě jejich schopnosti dosahovat zisk, je základním kamenem Buffettova přístupu k oceňování. I když se zdržuje zveřejnění svého výpočtu hodnoty, pokusy analytiků a investorů poskytují přibližnou hodnotu. Brian Meredith z UBS ji po zprávě o výsledcích za druhé čtvrtletí ocenil na přibližně 665 000 USD na akcii třídy A, přičemž akcie Berkshire se v současné době obchodují nad touto hodnotou a shodují se s odhadem Meyera Shieldse z KBW ve výši 715 000 USD. Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) Vzhledem ke značné výdělečné síle společnosti Berkshire a potenciálnímu růstu jejího akciového portfolia v hodnotě 300 miliard USD se očekává, že účetní hodnota bude nadále růst. Tento nárůst je připisován působivým výsledkům akcií Berkshire od roku 1965, kdy Buffett převzal kontrolu nad společností. Nicméně nově se objevující problémy, jako je potenciální snížení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem, které by v příštích měsících vyvolalo jejich pokles pod 4 % ze současných téměř 5,5 %, by mohly mít dopad na zisk společnosti. Toto snížení by mělo dopad na výnosy jejích investic do hotovosti a ekvivalentů. Navíc snížení akciového portfolia společnosti o 100 miliard USD v letošním roce může omezit její prospěch z případného zvýšení ceny akcií, které by mohlo být důsledkem nižších úrokových sazeb. Kromě toho hrozí nevyhnutelná změna ve vedení společnosti. Bez ohledu na uklidňující faktor, který Buffettovo vedení investorům poskytuje, se s velkou pravděpodobností stane jeho nástupcem Greg Abel, člen vedení společnosti Berkshire, a může tak dojít k potenciální změně nálady investorů. Závěrem lze říci, že ačkoli akcie společnosti Berkshire Hathaway v posledních jednom, pěti, deseti a dvaceti letech překonaly index S&P 500, vzhledem k současné ceně nemusí být zárukou tak vysokých výnosů v následujících letech. Jak výmluvně ukazuje historie, mohou se opakovat mnohaleté úseky, kdy akcie stagnovaly a zaostávaly za indexem S&P 500, což je pro investory významná okolnost.