Společnost Intel, největší světový výrobce procesorů x86 pro osobní počítače a servery, byla kdysi hvězdou polovodičového sektoru. Za posledních 10 let však jeho akcie klesly o více než 50 %, protože se z něj stal méně hodnotný výrobce čipů než AMD, Nvidia a Qualcomm. Pád společnosti Intel z výsluní způsobily výrobní problémy, zpoždění produktů, ztráty tržního podílu a prudké strategické změny pod vedením tří generálních ředitelů. Nevyužila posunu směrem k mobilním čipům, příliš se soustředila na snižování nákladů a neustále odkupovala vlastní akcie, místo aby řešila přetrvávající výrobní problémy nebo investovala do nových čipů. V letech 2013 až 2023 dosáhly tržby společnosti Intel anemické složené roční míry růstu (CAGR) ve výši 0,3 %. Společnost AMD, která svou výrobu zadala konkurenční slévárně společnosti Intel Taiwan Semiconductor Manufacturing (neboli TSMC), měla ve stejném období CAGR 15,6 %. Proto nebylo příliš překvapivé, když se v několika nedávných zprávách objevily informace, že Intel zkoumá některé drastické možnosti, jak své podnikání, které se potýká s problémy, zredukovat. Uvidíme, zda se kvůli některému z těchto údajných nápadů vyplatí jeho akcie opět koupit. Jaké jsou hlavní problémy společnosti Intel? Intel je stále výrobcem integrovaných zařízení, což znamená, že navrhuje, vyrábí a prodává své vlastní čipy. Tím se liší od výrobců čipů bez továrny, jako jsou AMD a Nvidia, kteří zadávají výrobu slévárnám třetích stran. Slévárny společnosti Intel kdysi vyráběly nejpokročilejší čipy na světě. V uplynulém desetiletí však zaostala za svými dvěma asijskými konkurenty, společnostmi TSMC a Samsung, v „procesním závodě“ o výrobu menších, hustších a energeticky úspornějších čipů. Potíže společnosti Intel začaly obtížným přechodem ze 14nanometrových na 10nm čipy (2018-2019) a zhoršily se ještě větším zpožděním při následném přechodu na 7nm čipy (2020-2023). Tato vyčerpávající zpoždění přiměla mnoho výrobců počítačů nahradit procesory Intel procesory AMD. Podle společnosti PassMark Software, která měří výkon PC, klesl podíl společnosti Intel na trhu s procesory x86 mezi třetími čtvrtletími let 2016 a 2024 z 82,5 % na 61,8 %, zatímco podíl společnosti AMD vzrostl ze 17,5 % na 35,4 %. Na rozdíl od společnosti TSMC, která agresivně zvýšila své výdaje na výzkum a vývoj, Intel přísně kontroloval své kapitálové výdaje a odkládal příliš mnoho hotovosti na zpětné odkupy akcií a dividendy. Bob Swan, generální ředitel v letech 2019 až 2021, dokonce krátce uvažoval o tom, že by následoval příkladu AMD a stal se výrobcem čipů bez továrny, aby trvale vyřešil své výrobní problémy. Pat Gelsinger, který Swana vystřídal, zdvojnásobil expanzi svých prvovýrobních sléváren, aby dostihl společnosti TSMC a Samsung. To byla nákladná strategie: Gelsinger očekával, že tyto náklady budou kompenzovány vládními dotacemi v USA a Evropě, ale TSMC si některé z těchto vládních dotací zajistila i pro své zámořské závody. Potřebuje se Intel zmenšit, aby opět rostl? Poté, co Gelsinger převzal vedení, se Intel zbavil řady podniků, včetně divizí paměťových čipů Optane, síťových přepínačů, řešení pro připojení 4G/5G, předpřipravených serverů a těžby kryptoměn. Pokračoval také v několikafázovém prodeji své divize paměťových čipů NAND společnosti SK Hynix, vyčlenil svou divizi automobilových čipů Mobileye a zlikvidoval zbývající podíly ve společnosti Arm Holdings, která se zabývá vývojem mobilních čipů. Na začátku srpna Intel pozastavil výplatu dividend a oznámil, že propustí 15 % zaměstnanců, aby do roku 2025 ušetřil až 10 miliard dolarů. Tato šokující oznámení doprovázela neuspokojivou zprávu o výsledcích za druhé čtvrtletí, která výrazně zaostala za očekáváním analytiků, protože se společnost potýkala s náběhem výroby svých nejnovějších čipů Meteor Lake. Nejnovější zprávy naznačují, že by Intel mohl oddělit nebo prodat svou slévárenskou jednotku, která se potýká s problémy. Tento krok by byl odrazem odštěpení společnosti GlobalFoundries společností AMD v roce 2009, ale také by zcela zhatil původní Gelsingerovy plány. Pokud k tomu dojde, Intel by mohl přejít na výrobu bez továrny a výrazně snížit své výdaje tím, že by veškerou výrobu zadal nově oddělené jednotce nebo jiným slévárnám, jako je TSMC. Tímto drastickým krokem by se však pouze připodobnil k AMD a podřídil by se TSMC. Některé další zvěsti naznačují, že by Intel mohl prodat společnost Altera, výrobce programovatelných čipů, kterého koupil v roce 2015. Takový prodej by však narušil jeho obranu proti společnosti AMD, která v roce 2022 koupila a integrovala největšího konkurenta společnosti Altera, firmu Xilinx. Intel Corporation (INTC) Promarnil Intel právě tři roky? Intel žádnou z těchto zvěstí nepotvrdil, ale naznačují, že se vzdává Gelsingerových velkolepých plánů získat do roku 2025 zpět prvenství v procesech od TSMC. Zdá se také, že se vrací ke Swanově myšlence přeměnit Intel na výrobce čipů bez továrny. To by sice mohlo vést ke správnému uspořádání podniku a opětovné stabilizaci růstu jeho zisků, ale také to vypovídá o tom, že výrobce čipů v posledních třech letech promarnil spoustu drahocenného času a miliard dolarů. Proto se domnívám, že zaměření společnosti Intel na zmenšení jejího podnikání je ve skutečnosti jasným červeným praporkem, který by mohl vytvořit vítr v zádech pro společnosti TSMC a AMD.