Akciový trh se ukázal jako špatný prediktor letošních prezidentských voleb v USA a je důležité zjistit proč. Pojďme se zamyslet nad tím, jak by se dalo předpovídat, zda bude mít současná politická strana šanci udržet Bílý dům, a jak by se měl vyvíjet index Dow Jones Industrial Average (^DJI). od počátku roku. Těsně před volbami dával obecně používaný model politických preferencí fokus směrem k demokratické kandidátce na viceprezidentku USA Kamale Harrisové, a to se silnou 70% šanci, že porazí bývalého amerického prezidenta Donalda Trumpa. Když model selže, měli by investoři využít této příležitosti k prozkoumání toho, co se z něj lze naučit. Byl to jen jeden z těch případů, kdy se model ukáže jako chybný - což se dříve či později nevyhnutelně stane, protože žádný model nefunguje pořád? Nebo došlo k zásadnějším změnám v americké ekonomice a na finančních trzích, které model činí méně užitečným? Po skončení voleb máme pocit, že rozpad původních preferencí souvisí s rostoucím oddělením Wall Street od širší ekonomiky - což mnozí v USA nazývají oddělením Wall Street a Main Street. Důvod, proč klasický jednoduchý model v minulých desetiletích tak dobře fungoval, spočívá v tom, že voliči mají tendenci hlasovat podle svých financí a Dow býval slušným barometrem celkového ekonomického zdraví. To už možná neplatí, nebo přinejmenším neplatí tak moc jako kdysi. Zdroj: Getty Images Abychom si to demonstrovali na konkrétním příkladu, podívejme se na čtvrtletní změny HDP USA se čtvrtletními změnami zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500 (SPX) od roku 1947. Konkrétně jsme vypočítali 20letý korelační koeficient těchto čtvrtletních změn. (Tento koeficient se pohybuje od teoretického maxima 100 %, což by znamenalo, že HDP a EPS se pohybují v naprostém souladu, až po teoretické minimum minus 100 %, což by znamenalo, že se oba pohybují ve vzájemně opačném poměru. Nulový koeficient by znamenal, že mezi nimi není žádný zjistitelný vztah.) S výjimkou krátkého výkyvu po globální finanční krizi v letech 2008-2009, kdy HDP i EPS shodně klesly, korelace mezi ekonomikou a akciovým trhem již několik desetiletí trvale klesá a v současné době je jen nepatrně vyšší než nula. Například v roce 1992, kdy demokratický stratég James Carville přišel s frází „It's the economy, stupid“ (ta hlásala, že volatilita k ekonomice prostě patří), dosahovala dvacetiletá korelace téměř 40 %. Poslední hodnota je pouhých 15 %. Tento pokles nám pomáhá pochopit, proč se silný akciový trh letos nepromítl do lepšího výsledku Kamaly Harrisové, kandidátky stávající politické strany. I když akciový trh prudce vzrostl, mnoho Američanů bojuje s osobními i rodinnými financemi. Důsledky do budoucna jsou hluboké; ekonomické předpovědi nemusí být v budoucnu tak užitečné. Finanční analytici se možná budou muset více zaměřit na zvláštnosti konkrétních společností než na makroekonomické cykly. Na to nedávno upozornil Vincent Deluard, ředitel globální makro strategie investiční společnosti StoneX. Tvrdil, že „investoři tráví příliš mnoho času obavami z příští recese. Hospodářský růst je jen jedním z malých faktorů ovlivňujících ceny akcií. Marže a násobky mají pro ceny akcií mnohem větší význam“. Jinak řečeno, Deluardův názor je takový, že dolarová hodnota tržeb společnosti je méně důležitá než procento tržeb, které se dostane do výsledku hospodaření, a násobek ceny a zisku, který jsou investoři ochotni tomuto zisku přiřadit. To neznamená, že předpovídat ziskové marže nebo násobky P/E je snazší než předpovídat ekonomiku. Jakmile si však uvědomíte, jak malou roli hraje hospodářský růst, můžete se zaměřit na tyto důslednější faktory. Zdroj: Bloomberg