Předseda Fedu Jerome Powell v nedávném projevu v Dallasu uvedl, že je ještě příliš brzy na to, aby se dalo uvažovat o tom, jak Trumpovy celní plány ovlivní americkou ekonomiku. Jedna věc je rétorika v kampani, druhá věc je uzákoněná politika. Trump však tvrdí, že nebude ztrácet čas, a minulý týden pohrozil, že v první den svého druhého funkčního období 20. ledna uvalí 25% cla na Mexiko a Kanadu a další 10% clo na čínské zboží.

Trumpova cla by téměř jistě zvýšila ceny dováženého zboží, jako je avokádo, automobily a tequila. Podle odhadu Mezinárodního měnového fondu by se to dotklo zboží v hodnotě asi 1,5 bilionu dolarů, které proudí po celé Severní Americe.

Wall Street již projevila určité obavy z možnosti opětovného růstu inflace v případě druhého Trumpova mandátu, přičemž výnosy dluhopisů se před dnem voleb a v týdnech po něm zvyšovaly.

Na druhou stranu, vzhledem k tomu, že přetrvávající vysoká inflace vyvolaná vysokými cly by zabránila Fedu snížit výpůjční náklady, mohly by si investice podobné hotovosti a dluhopisům také ještě nějakou dobu zachovat část svého lesku.

Odvetná cla a vnímání spotřebitelů

Představitelé Fedu nakonec vypracují ekonomické modely toho, jak by se americká ekonomika mohla chovat při různých scénářích vývoje cel. Dva potenciální vývojové trendy, které budou brát v úvahu, budou, zda se z Trumpových plánů objeví odvetná cla, pokud budou uzákoněna, a zda Američané věří, že se inflace zvýší.

Přesně to Fed udělal v roce 2018, kdy první Trumpova administrativa přistoupila k celní horečce a uvalila cla na zahraniční zboží od solárních panelů po pračky.

V jednom ze scénářů, který předpokládal odvetná opatření proti univerzálnímu clu ve výši 15 %, Fed považoval za nejlepší zvýšit sazby, pokud Američané také očekávají zvýšení inflace. To byl recept pro Fed na zvýšení sazeb: obchodní válka a vystrašení spotřebitelé, jak vyplývá z odtajněného dokumentu Fedu z roku 2018, který podrobně popisuje alternativy politiky známé jako „tealbook“.

Mexická prezidentka Claudia Sheinbaumová již v reakci na Trumpovu hrozbu navrhla odvetná cla.

Fed věnuje velkou pozornost tomu, jak Američané vnímají inflaci, což však v současné době nepředstavuje problém: Podle nejnovějšího spotřebitelského průzkumu The Conference Board se očekávání Američanů ohledně inflace v příštím roce v listopadu výrazně snížila a klesla na nejnižší úroveň od března 2020.

Navzdory lepšímu výhledu na růst cen „spotřebitelé v drtivé většině zvolili vyšší ceny jako hlavní obavu a nižší ceny jako hlavní přání pro nový rok“, dodala Conference Board.

„Dnešní ekonomické prostředí se významně liší od roku 2018, (a) i když je inflační vlna veder z větší části za námi, její uhlíky jsou stále živé,“ uvedla Stephanie Aliaga, globální tržní stratég společnosti JPMorgan Asset Management. „Spotřebitelská očekávání (ohledně inflace) se od května 2021 pohybují kolem 3 %, což je o půl procentního bodu více než jejich rozpětí v letech 2018 a 2019.“

Čeká nás ještě nějaká úleva?

Prozatím je Fed na základě současných podmínek připraven pokračovat ve snižování sazeb. Nezaměstnanost zůstává nízká, spotřebitelé stále utrácejí a inflace zpomalila a očekává se, že ještě zpomalí, přestože nedávno dosáhla nárazu.

Ačkoli úleva od výpůjčních nákladů nás možná nečeká.

„Ekonomika nevysílá žádné signály, že bychom měli se snižováním sazeb spěchat,“ řekl Powell při svém projevu v Dallasu v polovině listopadu.

A přestože Fed začal snižovat sazby, sazby hypoték, které sledují výnos desetiletého amerického státního dluhopisu, od prvního snížení sazeb Fedu v září vzrostly.

Přesto se představitelé Fedu podle posledních projevů domnívají, že výpůjční náklady jsou stále příliš vysoké, což znamená, že provedou ještě několik snížení sazeb, aby uvolnili sevření ekonomiky.

„Vzhledem k tomu, že ekonomické prostředí je podpořeno odolným trhem práce a solidními spotřebitelskými výdaji, Fed se nadále obává, že lidé s nižšími příjmy budou stále bojovat s vyššími úrokovými sazbami,“ napsal ve středu Quincy Krosby, hlavní globální stratég společnosti LPL Financial.