Energetický sektor letos překvapivě dominuje akciovým trhům, přestože ceny ropy klesají a ziskové vyhlídky nejsou zrovna oslnivé. Co stojí za tímto nečekaným růstem a je udržitelný? Energetické akcie se v roce 2025 staly nejvýkonnější složkou indexu S&P 500. Zatímco většina ostatních sektorů zažívá stagnaci nebo pokles, energetika si připsala solidní zisk 8,9 %, čímž předčila například zdravotnictví s 5,6 % nebo technologické tituly, které se potýkají s propady. V kontrastu k tomu zůstává celý index S&P 500 v červených číslech, s celoroční ztrátou kolem 1,8 %. Tento vývoj tak vyvolává otázku, zda jde o udržitelný trend, nebo jen o dočasný úkryt investorů v nejisté době. Zajímavé je, že růst energetických akcií přichází v době, kdy ceny ropy klesly přibližně o 4 %. To je v rozporu s obvyklým vzorcem, kdy výkonnost energetických firem silně koreluje s cenou ropy. Co tedy žene tyto akcie vzhůru? Podle analytiků jde především o změnu investorského chování – investoři prchají z volatilních oblastí, jako je technologie nebo spotřební sektor, a hledají stabilnější alternativy. Energetika se tak stává jakýmsi „nejlepším domem ve špatné čtvrti“. Tento posun ale vyvolává otázky ohledně udržitelnosti takového růstu. Zisky energetických firem ve skutečnosti klesají – investoři tedy platí vyšší ceny za akcie firem, jejichž výhledy nejsou růžové. Jde tedy spíše o důvěru než o fundamentální růst. Například Exxon Mobil, největší americká ropná společnost, si letos připsala 9 % navzdory tomu, že analytici snížili odhad jejího zisku pro rok 2025 z 7,96 USD na 7,47 USD na akcii. Přesto se akcie obchodují na 15,5násobku očekávaného zisku, což je nárůst oproti 13,5 na začátku roku. Exxon Mobil Corporation (XOM) Podobná situace panuje i u Chevronu, jehož akcie vzrostly o 13 %, přestože výhled zisků byl rovněž revidován směrem dolů. Tento nesoulad mezi růstem cen akcií a klesajícími zisky naznačuje, že investoři vsázejí na dlouhodobější příběh a nikoli na okamžitý fundament. Chevron Corporation (CVX) Podle analytika Johna Gerdese z Gerdes Energy Research stojí za tímto jevem dva hlavní faktory. Prvním je odklon investorů od rizikovějších sektorů. Kvůli ztrátě důvěry ve výkonnost technologických akcií a spotřebního zboží dochází k tzv. sektorové rotaci – kapitál proudí tam, kde je relativně větší stabilita. A právě energetika má v tomto ohledu navrch. Navzdory politickému riziku, například v podobě cel nebo environmentálních regulací, jsou ocenění energetických akcií stále poměrně nízká a navíc nabízejí atraktivní dividendové výnosy. Gerdes uvádí průměrný dividendový výnos pokrývaných firem na úrovni 3,1 %. Druhým faktorem je měnící se pohled na budoucnost ropy. Přestože se krátkodobé futures na ropu stále obchodují za vyšší ceny než dlouhodobé kontrakty, rozdíl mezi nimi se zmenšuje. To podle Gerdese naznačuje, že investoři začínají být optimističtější ohledně dlouhodobé poptávky po ropě. Tento trend podporuje i takzvaný „Trumpův efekt“ – tedy očekávání, že americká politika bude více podporovat fosilní paliva a zároveň omezí podporu obnovitelných zdrojů. Na globální úrovni se navíc objevují signály, že Evropa přehodnocuje svůj přístup k ropě a zemnímu plynu, což dále posiluje důvěru v trvalejší přítomnost těchto surovin na energetické mapě světa. OPEC a jeho spojenci se chystají postupně obnovit produkci, kterou dříve omezili, aby podpořili ceny. I přesto zůstává nejistota vysoká – například Goldman Sachs ve své poslední analýze uvádí, že střednědobá rizika pro ceny ropy jsou spíše na straně poklesu kvůli možnému zpomalení světové ekonomiky a vyšší nabídce. Otázkou zůstává, zda rally energetických akcií není jen přechodný jev, tažený náladou investorů, nikoli pevným fundamentem. Pokud se ceny ropy skutečně nevrátí na vyšší úrovně a zisky energetických firem se nenaplní, může současný růst vyústit v prudkou korekci. Na druhé straně, pokud se ukáže, že poptávka po ropě zůstane silná a geopolitické i hospodářské okolnosti budou energetickému sektoru nakloněny, může být současný růst jen začátkem delšího pozitivního cyklu. Ropný věk tak možná neskončí tak brzy, jak si mnozí mysleli – ale investoři by měli zůstat obezřetní. Růst cen akcií bez odpovídajícího růstu zisků je vždy potenciálním varováním.