Společnost Nvidia Corp, známá svou dominancí na poli čipů pro umělou inteligenci, obdržela ve čtvrtek vzácné snížení investičního doporučení, které zasáhlo její akcie více než nově oznámená cla Donalda Trumpa. Analytik Frank Lee z banky HSBC snížil své hodnocení akcií Nvidie z „koupit“ na „držet“ a poukázal na řadu strukturálních problémů, které podle něj začínají brzdit růst tohoto technologického lídra. Na první pohled by se mohlo zdát, že Lee reaguje na geopolitický vývoj, včetně nově oznámených amerických cel na čipy a technologie. Ve skutečnosti však většina jeho obav nesouvisí přímo s cla, ale s fundamentálními faktory, které podle něj ohrožují dlouhodobý růst společnosti. Jedním z hlavních pilířů Leeho argumentace je slábnoucí cenová síla Nvidie. Ačkoli si společnost v minulosti mohla dovolit nastavovat vysoké ceny díky svému monopolu na trhu GPU pro AI, poslední kvartály ukazují, že průměrné prodejní ceny zůstávají téměř beze změn. To podle něj znamená, že budoucí zisky budou mnohem více závislé na objemu než na cenové strategii, což může omezit růst ziskovosti. Zdroj: Getty Images Lee si všímá i dalšího trendu – ve třech po sobě jdoucích čtvrtletích se zmenšovala míra, o kterou Nvidia překonala očekávání Wall Street. Jinými slovy, překvapení, která dříve katapultovala akcie výše, se stávají méně výraznými. Podle Leeho může jít o důsledek nejistoty ohledně dodavatelského řetězce – konkrétně v souvislosti s přechodem na novou architekturu Blackwell, která má být základem pro další generaci AI čipů. I přes veškeré pozitivní signály ohledně technologického pokroku se akcie Nvidie během čtvrtečního obchodování propadly o 5,7 %, což odráží nejen Leeho změnu hodnocení, ale i celkovou nejistotu investorů ohledně budoucnosti odvětví. Od svého letošního maxima z ledna ztratily akcie již přibližně 30 % hodnoty, což mnohé přimělo znovu přehodnotit, jak realistické byly předchozí optimistické scénáře. Dalším rizikem je vývoj v oblasti kapitálových výdajů velkých cloudových společností, které jsou pro Nvidii klíčovým zákazníkem. Lee varuje, že ačkoli se trh s AI čipy dynamicky rozvíjel od roku 2023, udržitelnost takto vysokých investic do infrastruktury není zaručena. Rostou spekulace, že hráči jako Amazon Web Services, Google Cloud nebo Microsoft Azure začnou omezovat své plány, což by se mohlo negativně promítnout do poptávky po hardwaru Nvidie v následujících letech. Zvláštní pozornost Lee věnuje projektu DeepSeek, čínské iniciativě, která se zaměřuje na trénování AI modelů s využitím levnějších čipů. Ačkoli je dopad této iniciativy zatím nejasný, existuje obava, že by mohla narušit dominanci Nvidie, pokud by se ukázalo, že menší firmy dokážou trénovat modely bez nutnosti nejdražších GPU. Co se týče cel, Lee je zmiňuje pouze okrajově – konkrétně v souvislosti s budoucností čipů H20, které jsou určeny pro čínský trh a jejichž dodávky mohou být narušeny novými americkými opatřeními. V tomto případě se jedná o kombinaci geopolitické nejistoty a regulací, které mohou výrazně omezit přístup k důležitému trhu. Nvidia Corp. (NVDA) Z hlediska konsenzu je Lee nyní jedním z pouhých šesti analytiků (z 67 sledovaných agenturou FactSet), kteří doporučují akcie Nvidia „držet“. Většina trhu zůstává pozitivní – 61 analytiků stále radí nakupovat, a průměrná cílová cena činí 173,16 USD, což představuje více než 67% potenciální nárůst oproti aktuální ceně. Nicméně Lee jde proti proudu – snižuje cílovou cenu z 175 USD na 120 USD a tím vysílá jasný signál, že podle něj je současný trh příliš optimistický ohledně budoucího růstu. Zatímco většina investorů stále spoléhá na to, že Nvidia zůstane tahounem éry umělé inteligence, Leeho opatrnější přístup nabízí nutný kontrapunkt k převládajícímu nadšení. Jeho varování, že akcie již nemusí být schopny opakovat své fenomenální výkony z let 2023 a 2024, rezonuje s širšími obavami z nasycení trhu, klesajícího tempa inovací a geopolitických rizik. A právě v takové chvíli může být menšinový názor tím nejcennějším varováním pro všechny, kdo věří, že růstový příběh Nvidie nemá konce.