Tento krok je na Wall Street velmi neobvyklý, neboť většina analytiků v posledních letech zaujímala vůči Nvidii pozitivní postoj díky jejímu vedoucímu postavení v oblasti čipů pro umělou inteligenci. Goldberg však upozorňuje na několik konkrétních rizik, která by podle něj mohla významně ohrozit budoucí výkonnost akcií tohoto technologického giganta.

Goldberg ve své zprávě uvádí, že současné investice do umělé inteligence jsou sice masivní, ale zároveň je obklopuje nejistota ohledně jejich skutečné návratnosti. Zákazníci společnosti Nvidia (NVDA), mezi něž patří technologičtí giganti budující datová centra, podle něj začínají klást čím dál více otázek ohledně užitečnosti a efektivity těchto systémů. Jejich obavy pramení z vysokých nákladů spojených s provozem AI infrastruktury, která je náročná na chlazení, spotřebu energie a obecnou koordinaci v rámci dodavatelského řetězce.

Zejména v roce 2026 Goldberg očekává zpomalení tempa investic do AI. I když neoznačuje AI za „bublinu“, připouští, že může trvat mnoho let, než se naplno projeví její skutečný ekonomický přínos. Pokud se tedy výhledy na růst zisků zpomalí, může to vést k tomu, že akcie Nvidie začnou zaostávat za konkurencí, i když se technologii samotné bude nadále dařit.

Další problém, který analytik identifikuje, je trend mezi největšími zákazníky Nvidie, kteří se snaží vyvíjet vlastní čipy. To představuje strukturální riziko pro byznys model Nvidie, která se dosud spoléhala na dominantní postavení v dodávkách specializovaných grafických procesorů (GPU) pro oblast umělé inteligence.

Geopolitické napětí a jeho dopad na export

Jedním z klíčových rizik, které Goldberg zmiňuje, je také rostoucí napětí mezi USA a Čínou. Tento faktor má přímý dopad nejen na exportní schopnosti společnosti Nvidia, ale i na její nákladovou strukturu. Vzhledem k tomu, že část dodavatelského řetězce je geograficky rozprostřena mimo USA, mohou obchodní bariéry, vývozní omezení nebo celní opatření způsobit zpoždění v dodávkách a zvýšení výrobních nákladů.

Goldberg poukazuje na to, že právě tyto externí faktory mohou významně ovlivnit konkurenceschopnost firmy. Ačkoliv Nvidia může těžit z boomu v oblasti AI, není imunní vůči politickému vývoji, který může rychle změnit pravidla hry. Podobné obavy se týkají i vývoje vnitropodnikových čipů u hyperscalerů, tedy velkých provozovatelů datových center, jako jsou Alphabet (GOOG) (GOOGL) nebo Apple (AAPL). Právě zde vidí analytik další prostor, kde Nvidia může začít ztrácet podíl.

Broadcom jako alternativní vítěz umělé inteligence

Zajímavé je, že zatímco akcie Nvidie Goldberg označil k prodeji, pro konkurenční Broadcom (AVGO) vydal doporučení k nákupu. Argumentuje tím, že Broadcom má sice podobné zákazníky jako Nvidia, ale jeho příležitosti nejsou dosud plně reflektovány v ocenění akcií. Podle Goldbergova názoru má Broadcom výhodu v tom, že se podílí na výrobě zákaznických čipů pro největší technologické firmy a profituje ze strategických dodavatelských vztahů.

Zatímco Nvidia čelí riziku, že její zákazníci půjdou vlastní cestou, Broadcom z této snahy přímo těží. Pomáhá totiž s návrhem a výrobou specializovaných čipů přímo na míru jednotlivým hyperscalerům, což mu zajišťuje stabilní poptávku i v prostředí, kde se tradiční model dodavatelů čipů narušuje.

Goldberg navíc upozorňuje, že investoři na Wall Street dosud plně nedocenili potenciál Broadcomu a jeho role v budoucím rozvoji AI ekosystému. Právě tento kontrast mezi známou silou Nvidie a relativním podceněním Broadcomu vede analytika k tomu, aby dal přednost právě akciím Broadcomu.

Závěr: Nastal čas přehodnotit pozici Nvidie v portfoliu?

Přestože je Nvidia obecně považována za lídra v oblasti umělé inteligence, Goldbergova analýza naznačuje, že její současné ocenění na trhu může být nadhodnocené. Složitost nasazení produktů, geopolitická rizika, tlak zákazníků na efektivitu a snaha o vlastní vývoj čipů mohou v následujících letech snížit tempo růstu a oslabit pozici Nvidie.

Je třeba také dodat, že Goldberg je aktuálně jediným známým analytikem, který veřejně doporučuje prodej akcií Nvidia, což může tento názor stavět do kontrastu s většinovým sentimentem na trhu. Přesto jeho argumenty stojí za zvážení, zejména pro investory, kteří hledají dlouhodobou stabilitu a udržitelnost byznys modelu ve světě rychle se vyvíjející technologie a geopolitiky.

Zda se předpověď Seaport Research naplní, ukáže čas. Jisté ale je, že investoři by neměli automaticky předpokládat, že to, co fungovalo včera, bude bez problémů fungovat i zítra. A právě v tom spočívá hodnota kritického pohledu na jinak zářivou hvězdu technologického trhu, jakou Nvidia bezpochyby je.