Klíčové body

Trumpova cla způsobují stagflaci v USA, zatímco zbytek světa čelí deflačním tlakům
Americké státní dluhopisy ztrácejí důvěru investorů kvůli růstu inflace
Bitcoin pomalu získává roli bezpečného aktiva namísto dolaru a zlata

Index S&P 500 zaznamenal během osmi po sobě jdoucích dnů zisk 8,65 %, čímž prakticky vymazal ztráty způsobené celními opatřeními, která Trump oznámil 2. dubna. Tento obrat na trhu působí jako náhlé probuzení z noční můry – přesto zůstává mnoho otázek ohledně budoucnosti amerických aktiv.

Jedním z analytiků, kteří upozorňují na skrytá rizika, je Dhaval Joshi, hlavní stratég společnosti BCA Research. Ve své nové zprávě přirovnává Trumpovu obchodní politiku k americkému brexitu a upozorňuje na důsledky pro americké státní dluhopisy, akcie a měnu. Podle něj je čas přehodnotit, kam směřovat investice – a zvážit evropské akcie, britské dluhopisy a dokonce i bitcoin.

Trumpova cla, zejména ta uvalená na Čínu, podle Joshiho zvyšují riziko stagflace v USA. Zatímco americké importy zdražují kvůli vyšším tarifům, čínský export je nucen hledat nové trhy – a s tím přichází tlak na snižování cen, což má deflační účinky mimo Spojené státy. Tento nesoulad vytváří zcela odlišné prostředí pro měnovou politiku v USA a ve zbytku světa.

Federální rezervní systém se tak nachází v obtížné pozici. Musí reagovat na kombinaci zpomalení růstu a přetrvávající inflace, což omezuje prostor pro snižování sazeb. Naproti tomu centrální banky v Evropě a jiných regionech čelí převážně deflačním tlakům, a mají proto podle Joshiho větší flexibilitu pro uvolňování měnové politiky. Výsledkem je, že americké státní dluhopisy mohou ztratit svou přitažlivost, zatímco evropské a britské dluhopisy se stávají zajímavější alternativou.

Joshi v této souvislosti připomíná situaci britských vládních dluhopisů po referendu o brexitu. Podle něj nyní čeká podobný osud americké „Treasuries“ – tedy ztráta prestiže a pokles atraktivity kvůli rostoucí inflaci a oslabení statusu dolaru jako bezpečného přístavu. Právě proto BCA doporučuje nadvážit britské dluhopisy oproti americkým.

AI euforie slábne, Evropa má prostor k růstu

Dalším bodem Joshiho analýzy je stav amerických technologických akcií, jejichž růst byl poháněn očekáváními spojenými s umělou inteligencí. Tento optimismus však podle něj stojí na dvou problematických předpokladech: že americké firmy zcela ovládnou výnosy z AI a že současní technologičtí lídři zůstanou dominantními hráči i v nové éře.

Historie však ukazuje, že dominance v jedné technologii nezaručuje úspěch v další. Příkladem může být přechod od Web 2.0 k mobilnímu internetu, kde někteří dřívější lídři ztratili svůj náskok. Joshi tvrdí, že současná situace připomíná bublinu, jejíž postupné splasknutí by mohlo prospět akciím mimo USA – zejména v Evropě.

Valuace evropských akcií jsou v porovnání s americkými výrazně nižší – aktuálně přibližně o 35 %, což je hlubší rozdíl než dlouhodobý průměr 20 %. Joshi se domnívá, že jak se AI bublina bude vyfukovat, evropské trhy by měly z této relativní revalvace výrazně těžit. BCA proto doporučuje nadváhu evropských akcií, přičemž upozorňuje zejména na zdravotnický sektor, který se v Evropě obchoduje s rekordním diskontem.

Bitcoin jako nový bezpečný přístav?

Možná nejpřekvapivější součást Joshiho analýzy je jeho pohled na bitcoin. V kontextu oslabující důvěry v americký dolar, způsobené odlivem zahraničního kapitálu z amerických dluhopisů a akcií, podle něj právě bitcoin začíná plnit roli alternativního útočiště. Investoři hledající ochranu před inflací, systémovými riziky nebo vyvlastněním se stále častěji obracejí k digitálním aktivům.

Zatímco tradiční volbou bývalo zlato, Joshi poukazuje na to, že toky kapitálu od začátku dubna naznačují rostoucí preferenci bitcoinu. Jeho nezabavitelný charakter a odolnost vůči státním zásahům z něj dělají lákavou variantu pro nejistou dobu. Stratég BCA tak dochází k závěru, že jeho předchozí cílová cena bitcoinu ve výši 200 000 dolarů je zřejmě příliš nízká, a doporučuje zůstat v dlouhé pozici.

Trhy reagují na data i náladu

Krátkodobě trhy reagují i na makrodata. Nová zpráva o zaměstnanosti mimo zemědělství ukázala, že v dubnu bylo vytvořeno 177 000 nových pracovních míst, což překonalo odhad 130 000. Míra nezaměstnanosti zůstala na 4,2 %, stejně jako v březnu, a meziměsíční růst mezd mírně zpomalil.

Akciové indexy jako S&P 500, Nasdaq i Dow Jones otevřely v kladném teritoriu. Výnosy amerických dluhopisů vzrostly, zatímco dolar mírně oslabil. Ceny ropy zůstávají pod tlakem, zatímco zlato se obchoduje nad hranicí 3 260 dolarů za unci.

Index S&P 500 zaznamenal během osmi po sobě jdoucích dnů zisk 8,65 %, čímž prakticky vymazal ztráty způsobené celními opatřeními, která Trump oznámil 2. dubna. Tento obrat na trhu působí jako náhlé probuzení z noční můry – přesto zůstává mnoho otázek ohledně budoucnosti amerických aktiv.Jedním z analytiků, kteří upozorňují na skrytá rizika, je Dhaval Joshi, hlavní stratég společnosti BCA Research. Ve své nové zprávě přirovnává Trumpovu obchodní politiku k americkému brexitu a upozorňuje na důsledky pro americké státní dluhopisy, akcie a měnu. Podle něj je čas přehodnotit, kam směřovat investice – a zvážit evropské akcie, britské dluhopisy a dokonce i bitcoin.Trumpova cla, zejména ta uvalená na Čínu, podle Joshiho zvyšují riziko stagflace v USA. Zatímco americké importy zdražují kvůli vyšším tarifům, čínský export je nucen hledat nové trhy – a s tím přichází tlak na snižování cen, což má deflační účinky mimo Spojené státy. Tento nesoulad vytváří zcela odlišné prostředí pro měnovou politiku v USA a ve zbytku světa.Federální rezervní systém se tak nachází v obtížné pozici. Musí reagovat na kombinaci zpomalení růstu a přetrvávající inflace, což omezuje prostor pro snižování sazeb. Naproti tomu centrální banky v Evropě a jiných regionech čelí převážně deflačním tlakům, a mají proto podle Joshiho větší flexibilitu pro uvolňování měnové politiky. Výsledkem je, že americké státní dluhopisy mohou ztratit svou přitažlivost, zatímco evropské a britské dluhopisy se stávají zajímavější alternativou.Joshi v této souvislosti připomíná situaci britských vládních dluhopisů po referendu o brexitu. Podle něj nyní čeká podobný osud americké „Treasuries“ – tedy ztráta prestiže a pokles atraktivity kvůli rostoucí inflaci a oslabení statusu dolaru jako bezpečného přístavu. Právě proto BCA doporučuje nadvážit britské dluhopisy oproti americkým.AI euforie slábne, Evropa má prostor k růstuDalším bodem Joshiho analýzy je stav amerických technologických akcií, jejichž růst byl poháněn očekáváními spojenými s umělou inteligencí. Tento optimismus však podle něj stojí na dvou problematických předpokladech: že americké firmy zcela ovládnou výnosy z AI a že současní technologičtí lídři zůstanou dominantními hráči i v nové éře.Historie však ukazuje, že dominance v jedné technologii nezaručuje úspěch v další. Příkladem může být přechod od Web 2.0 k mobilnímu internetu, kde někteří dřívější lídři ztratili svůj náskok. Joshi tvrdí, že současná situace připomíná bublinu, jejíž postupné splasknutí by mohlo prospět akciím mimo USA – zejména v Evropě.Valuace evropských akcií jsou v porovnání s americkými výrazně nižší – aktuálně přibližně o 35 %, což je hlubší rozdíl než dlouhodobý průměr 20 %. Joshi se domnívá, že jak se AI bublina bude vyfukovat, evropské trhy by měly z této relativní revalvace výrazně těžit. BCA proto doporučuje nadváhu evropských akcií, přičemž upozorňuje zejména na zdravotnický sektor, který se v Evropě obchoduje s rekordním diskontem.Bitcoin jako nový bezpečný přístav?Možná nejpřekvapivější součást Joshiho analýzy je jeho pohled na bitcoin. V kontextu oslabující důvěry v americký dolar, způsobené odlivem zahraničního kapitálu z amerických dluhopisů a akcií, podle něj právě bitcoin začíná plnit roli alternativního útočiště. Investoři hledající ochranu před inflací, systémovými riziky nebo vyvlastněním se stále častěji obracejí k digitálním aktivům.Zatímco tradiční volbou bývalo zlato, Joshi poukazuje na to, že toky kapitálu od začátku dubna naznačují rostoucí preferenci bitcoinu. Jeho nezabavitelný charakter a odolnost vůči státním zásahům z něj dělají lákavou variantu pro nejistou dobu. Stratég BCA tak dochází k závěru, že jeho předchozí cílová cena bitcoinu ve výši 200 000 dolarů je zřejmě příliš nízká, a doporučuje zůstat v dlouhé pozici.Trhy reagují na data i náladuKrátkodobě trhy reagují i na makrodata. Nová zpráva o zaměstnanosti mimo zemědělství ukázala, že v dubnu bylo vytvořeno 177 000 nových pracovních míst, což překonalo odhad 130 000. Míra nezaměstnanosti zůstala na 4,2 %, stejně jako v březnu, a meziměsíční růst mezd mírně zpomalil.Akciové indexy jako S&P 500, Nasdaq i Dow Jones otevřely v kladném teritoriu. Výnosy amerických dluhopisů vzrostly, zatímco dolar mírně oslabil. Ceny ropy zůstávají pod tlakem, zatímco zlato se obchoduje nad hranicí 3 260 dolarů za unci.