V posledních letech se mezi velkými mediálními společnostmi rozšířil trend odštěpování kabelových televizí a dalších aktiv, který má podle vedení firem „odemknout hodnotu“ a umožnit novým subjektům samostatný růst. Společnosti jako Comcast (CMCSA), Lionsgate (LION) nebo potenciálně Warner Bros. Discovery (WBD) sázejí na to, že oddělené entity budou atraktivnější pro investory. Zda se tento přístup osvědčí, však zůstává otevřenou otázkou – zejména při pohledu na historii podobných kroků v minulosti. Zdroj: Unsplash Z minulosti plyne, že odštěpení mediálních firem mívá smíšené výsledky Předchozí vlna odštěpení – zejména v oblasti novin a časopisů – přinesla většinou rozporuplné výsledky. Společnosti jako Gannett (GCI), Tribune nebo Time Inc. se sice pokusily osamostatnit, avšak mnohé z nich narazily na problémy s financováním, poklesem příjmů a nakonec i na převzetí jinými hráči. Například Gannett po svém rozdělení v roce 2015 začínal prakticky bez dluhů a s velkými ambicemi růstu. Přesto dnes čelí propadu tržeb, rozsáhlým škrtům a více než 75% poklesu hodnoty akcií. Společnost od fúze s GateHouse Media snížila počet zaměstnanců z 24 000 na 11 000, a přestože splatila dluhy v hodnotě 700 milionů dolarů, stále se potýká se ztrátami. Ještě horší osud potkal Tribune Publishing, které bylo v roce 2014 odštěpeno z dlouhodobě problémové mediální skupiny. Společnost začínala s vysokým dluhem a bez hotovosti, a její akcie se během roku po odštěpení propadly na třetinu původní hodnoty. Po sérii vnitřních konfliktů a změn ve vedení ji nakonec odkoupil hedgeový fond Alden Global Capital, známý agresivními škrtacími strategiemi v novinářském sektoru. Výjimkou z této negativní bilance je News Corp (NWSA), která se odštěpila od 21st Century Fox v roce 2013. Díky silné počáteční kapitálové pozici a aktivní transformaci svého podnikání směrem k digitálním nemovitostem a analytickým službám (např. Realtor.com) se jí podařilo stabilně růst a diverzifikovat příjmy. EBITDA se od roku 2014 zdvojnásobila a firma dnes těží ze své pozice na trhu s realitními daty. Nové spin-offy: potenciál i rizika Současné odštěpení společnosti Versant ze skupiny Comcast zahrnuje známé značky jako CNBC, MSNBC, E!, Syfy nebo Golf Channel. Podle dostupných informací by tato nová firma měla mít nízké zadlužení a bude generovat tržby kolem 7 miliard dolarů. To by mohlo umožnit samostatné investice do sportovních práv, originálních pořadů či případných akvizic. Klíčovou roli přitom sehraje schopnost vedení – do čela míří mediální veteráni Mark Lazarus a Anand Kini. Jiný případ představuje Starz (STRZ), kterou Lionsgate koupila v roce 2016 a letos ji odštěpila jako samostatnou společnost. Starz má výhodu v tom, že většinu příjmů získává z přímého předplatného (přibližně 70 %), a není tak závislá na klesajícím reklamním trhu. Na druhou stranu firma vstupuje na burzu s dluhem 559 milionů dolarů. Přesto Starz oznámila nárůst předplatitelů a ambici dosáhnout 20% marže do roku 2028, což by mohlo podpořit investorskou důvěru. Akcie společnosti od vstupu na burzu vzrostly o téměř 50 %. Ve hře zůstává také možný spin-off Warner Bros. Discovery, ačkoliv vedení společnosti zatím nic oficiálně neoznámilo. Restrukturalizace na konci minulého roku, která oddělila lineární televizní divizi od streamingu a studií, však podle analytiků může signalizovat přípravy na odštěpení. Podle odhadů by do nové entity mohla být převedena značná část dluhů, zatímco hotovost zůstane v původní společnosti – což je z pohledu investorů potenciálně problematická struktura. Přinesou spin-offy investorům skutečnou hodnotu? Základním argumentem ve prospěch odštěpení zůstává, že samostatné společnosti mohou efektivněji využívat vlastní kapitál a řídit strategii bez ohledu na širší cíle mateřské skupiny. Tento přístup se osvědčil například v případě News Corp, kde zaměření na realitní segment přineslo dlouhodobou hodnotu. Na druhé straně zkušenosti z předchozí dekády ukazují, že úspěch spin-offu závisí na mnoha faktorech: finanční kondici při vstupu, kvalitě vedení, angažovanosti původní firmy i vnějším prostředí. Pokud odštěpená společnost vstupuje na trh s vysokým dluhem, bez hotovosti nebo bez jasné strategie, je její šance na dlouhodobý úspěch výrazně nižší. Společnosti jako Versant nebo Starz mohou mít lepší startovní pozici než jejich předchůdci. Investoři však budou sledovat stabilitu výsledků, schopnost získat a udržet diváky i kapitálovou disciplínu. Pokud se tyto faktory naplní, mohou nové spin-offy skutečně přinést hodnotu – jinak však mohou skončit jako další příběh nevyužitého potenciálu. Zdroj: Shutterstock