Akcie společnosti Dow Inc. (DOW) se začátkem srpna propadly o více než 6 %, čímž dosáhly nejnižší úrovně od svého oddělení od DowDuPont v roce 2019. Jejich současná cena překonala i minima z března 2020, kdy akciový trh ovládla panika kolem pandemie COVID-19. Tak prudký pokles v čase, kdy globální ekonomika nevykazuje známky kolapsu, vzbuzuje otázky. Přesto se ukazuje, že chemický průmysl čelí mimořádně náročnému období, a to nejen kvůli poptávce, ale i kvůli změnám ve struktuře globálních trhů. Proč chemický sektor trpí Dow vyrábí široké spektrum základních chemikálií, jako jsou polyethyleny, polyuretany a silikony, které nacházejí uplatnění v balení, izolacích, stavebnictví nebo spotřebním zboží. Vzhledem ke komoditní povaze těchto produktů je společnost silně závislá na cenách surovin a výkyvech v poptávce. A právě poptávka je v tuto chvíli slabá, zejména v Evropě a Číně. Tato kombinace s narušenými dodavatelskými řetězci, vyššími úroky a sílící konkurencí ze strany čínských výrobců vytvořila pro Dow a celý sektor velmi obtížné podmínky. Zatímco se Dow snažila vytrvat s vysokými dividendami, druhé čtvrtletí 2025 přineslo zásadní posun. Společnost začala hovořit o trvale nižších výnosech a zvolila defenzivní přístup. Namísto maximalizace výplat akcionářům se zaměřuje na ochranu bilance a dlouhodobé přežití. Snížení dividendy o 50 % bylo logickým a pravděpodobně nevyhnutelným krokem. Výrok generálního ředitele Jima Fitterlinga o tom, že jsme již ve třetím roce tohoto poklesu, podtrhuje hloubku problému a zároveň naznačuje, že na obzoru by mohl být konec této fáze. Boom roku 2021 způsobil nadbytek kapacit v odvětví, což nyní sráží ceny. Firmy jako Dow ztrácejí cenovou sílu, a přestože se snaží snížit náklady, oživení poptávky je zatím v nedohlednu. I přes veškeré optimalizace tak společnost stále čelí značnému tlaku. Škrty a úspory jako příprava na další cyklus Dow v reakci na současné prostředí podniká konkrétní kroky. Uzavření několika evropských provozů, včetně krakovací jednotky a zařízení pro výrobu siloxanů, přinese sice jednorázové odpisy v hodnotě až 790 milionů USD, ale zároveň povede ke snížení provozních nákladů. Kapitálové výdaje byly na rok 2025 sníženy o miliardu dolarů na 2,5 miliardy. Tento přístup omezení výdajů má společnost připravit na pozdější zotavení, kdy bude schopna těžit z vyšší efektivity. Podobně i konkurenti jako LyondellBasell omezují expanzi a snižují náklady. Společné omezení nabídky by mohlo v budoucnu vytvořit příznivější prostředí pro růst marží. Přesto zůstává faktem, že poptávka stále slábne. Dow zaznamenal pokles objemů a tržeb napříč všemi hlavními segmenty, což naznačuje, že dno možná ještě nebylo dosaženo. Přesto se dá očekávat, že z dlouhodobého hlediska se tyto kroky vyplatí. Sektor je notoricky cyklický a historie ukazuje, že po delších obdobích útlumu často přichází silné oživení. Jakmile se trh začne vracet k růstu, společnosti, které si v těžkých časech zachovaly disciplínu, z toho obvykle těží nejvíce. Dividendový výnos zůstává atraktivní Přestože Dow dividendy omezil, výnos zůstává mimořádně atraktivní – činí 6,4 %. To představuje silný důvod, proč zůstat optimistický, pokud jde o návratnost této investice. Firma také výrazně šetří – snížení dividend, omezení kapitálových výdajů i další úspory dohromady znamenají potenciální zlepšení cash flow o miliardy dolarů ročně. Pokud se cyklus skutečně začne obracet v letech 2026 a dál, může Dow vstoupit do nového období růstu ve výrazně lepší kondici než dnes. Investoři by však měli počítat s tím, že trh nemusí reagovat okamžitě. Oživení v chemickém průmyslu vyžaduje trpělivost, a přestože signály obratu se mohou objevit dříve, skutečný návrat k růstu může trvat roky. Dow nicméně patří mezi ty společnosti, které jsou na tuto cestu připravené a jejichž akcie aktuálně nabízejí kombinaci hluboké hodnoty a vysokého dividendového výnosu. Ještě bude nutné pečlivě sledovat globální vývoj – zejména situaci v Číně, úrokové sazby a obchodní politiku. Ale pokud Dow zvládne tuto fázi bez ztráty důvěry investorů, může být jeho návrat o to silnější.