Britský dluhopisový trh, známý pod označením „gilt market“, stojí na prahu významného obratu, který by mohl přinést tolik potřebné uklidnění pro investory znepokojené stavem tamních veřejných financí. Klíčové body Velká Británie plánuje snížit prodej státních dluhopisů o 20 % na 245 miliard liber Lepší fiskální pozici země podpořily vyšší daňové příjmy a nižší výdaje na úroky Trh očekává, že Bank of England sníží úrokové sazby s 80% pravděpodobností již v březnu Navzdory omezení emisí zůstávají výnosy britských bondů jedny z nejvyšších v rámci skupiny G7 Podle posledních odhadů se Spojené království chystá v nadcházejícím fiskálním roce drasticky omezit prodej státních dluhopisů. Agentura Debt Management Office (DMO), která má emise vládního dluhu na starosti, by měla podle mediánu průzkumu mezi dvanácti hlavními obchodníky oznámit hrubý objem prodejů ve výši 245 miliard liber (331 miliard dolarů) pro fiskální rok 2026/2027. Tento krok představuje pokles o 59 miliard liber, což odpovídá přibližně 20% snížení oproti stávajícímu roku. Pokud se tyto předpoklady naplní, půjde o nejnižší objem emisí za poslední tři roky. Pro trh, který se dlouhodobě potýká s vysokými náklady na obsluhu státního dluhu – stále nejvyššími v rámci skupiny G7 – jde o vzácnou pozitivní zprávu. Podle Dani Stoilové, ekonomky z finančního domu BNP Paribas SA (BNP.PA) , by toto snížení mělo trh zanechat v komfortní pozici a znamenat návrat k normálu po šocích způsobených pandemií a energetickou krizí. Rozpočtová disciplína a nečekané daňové příjmy Za plánovaným snížením emisí stojí především postupné zlepšování britské fiskální pozice. Výběr daní v hotovosti v posledním období výrazně překonal prognózy rozpočtového dohledu, zatímco vládní výdaje na úroky z dluhu byly citelně nižší, než se původně očekávalo. Ministryně financí Rachel Reevesová by měla tyto detaily potvrdit v úterý během svého jarního prohlášení. Přestože ministryně signalizovala, že nedojde k žádným zásadním změnám v politice, samotná čísla o snížení emisí stačila k tomu, aby ceny britských dluhopisů v pátek zamířily vzhůru. Výnos desetiletého vládního bondu v reakci na to klesl o dva bazické body na 4,26 %. Investoři se nyní soustředí na to, jak bude objem 245 miliard liber rozdělen mezi jednotlivé splatnosti. Podle průzkumu agentury Bloomberg se očekává, že podíl dluhopisů s krátkou, střední i dlouhou dobou splatnosti klesne, stejně jako emise cenných papírů vázaných na inflaci. Zajímavým prvkem je predikce růstu nealokované části emisí na 10,2 %, což by mělo instituci DMO umožnit zachovat rovnováhu mezi předvídatelností a flexibilitou. Stratégové z NatWest Markets, divize NatWest Group (NWG) , uvádějí, že tato strategie pomáhá zmírnit tlak na dlouhodobé výnosy v době, kdy zájem tradičních kupců, jako jsou penzijní fondy, vykazuje známky ochabování. Ambice v krátkodobém financování a měnová politika Součástí nového plánu je také posílení trhu s pokladničními poukázkami (T-bills). Emise těchto ultra krátkodobých papírů by se měly zvýšit o 30 % na 13 miliard liber. Británie se v současnosti snaží tento segment prohloubit, neboť momentálně tvoří pouze 3 % centrálního vládního dluhu v librách, což je výrazně méně než v USA nebo kontinentální Evropě. Právě končící konzultační proces by mohl položit základy pro mnohem likvidnější trh s krátkodobým dluhem, který by Británii poskytl další nástroj pro řízení likvidity. I přes tyto pozitivní trendy zůstává trh obezřetný. Britský dluh k HDP se stále pohybuje kolem 93 % a politická situace je napjatá. Spekulace o ohrožení pozice premiéra Keira Starmera vnášejí do obchodování prvek politického rizika, neboť případný nástupce by mohl opět zvýšit vládní výdaje. Únor byl nicméně pro britské vládní dluhopisy úspěšným měsícem. Desetileté výnosy klesly na nejnižší úrovně od roku 2024, k čemuž přispělo zpomalování inflace, slabší trh práce a vyčkávací taktika centrální banky. Trhy nyní připisují 80% pravděpodobnost tomu, že Bank of England sníží sazby o 25 bazických bodů již v březnu, přičemž dubnový termín je považován za takřka jistý. Globální konkurence o kupce dluhu Navzdory plánovanému snížení objemu emisí zůstává suma 245 miliard liber čtvrtou nejvyšší v britské historii. V globálním kontextu, kdy většina vlád hospodaří s deficity a masivně si půjčuje, je konkurence o kapitál investorů obrovská. Analytici z NatWest varují, že britské dluhopisy budou muset soupeřit s celosvětovým přebytkem nabídky dluhu. Paul Robson z NatWest v této souvislosti předpovídá, že výnosy desetiletých dluhopisů by mohly v roce 2026 znovu otestovat maxima kolem úrovně 4,8 %. Budoucnost britského trhu tak bude záviset na křehké rovnováze mezi fiskální disciplínou Rachel Reevesové a schopností centrální banky zkrotit inflační tlaky bez vyvolání hluboké recese. Snížení emisí o pětinu je sice silným signálem pro věřitele, ale při celkovém zadlužení země jde stále o běh na velmi dlouhou trať. Příští měsíce ukáží, zda se Londýnu podaří definitivně setřást nálepku země s nejvyššími náklady na financování v rámci G7 a obnovit plnou důvěru mezinárodních finančních trhů. Zdroj: Getty images