Klíčové body Čínští regulátoři omezují držbu amerických státních dluhopisů, což strukturálně oslabuje globální pozici dolaru Rozhodné volební vítězství v Japonsku vyvolalo masivní výprodej spekulativních dlouhých pozic na měnovém páru USD/JPY Dolar čelí prodejnímu tlaku kvůli zhoršujícím se datům z amerického trhu práce a fiskální nejistotě Riziková aktiva ožívají, přičemž americké technologické tituly a japonské akcie zaznamenaly výrazný růst   Americký dolar dnes ráno nezažil žádný dramatický pád, ale spíše znatelný pokles, který připomíná únavu materiálu u budovy, která stojí spíše ze zvyku než díky pevné oceli. Nic se sice hlasitě nezlomilo, ale váha na trzích se přesunula. Jakmile se těžiště pohne, zkušení investoři začínají naslouchat varovnému skřípání. Riziková aktiva naopak ožila – americký technologický sektor se odrazil ode dna a japonský akciový trh reagoval prudkým růstem na rozhodné volební vítězství LDP. Japonsko mělo být původně pondělním stresovým faktorem. Očekávalo se, že silný mandát přilije olej do inflačního kotle, naruší trh s dluhopisy a pošle jen do smyku. Struktura však vydržela. Dluhopisy zůstaly stabilní, měna se chovala ukázněně a obchodní sentiment se obrátil. Následoval tichý, ale rozhodný ústup z předvolebních dlouhých pozic na páru USD/JPY , jakmile si trh uvědomil, že očekávaná trhlina se neotevřela. Strukturální změny v rozvahách Skutečný příběh se však neodehrává na burzovní pásce v Tokiu, ale v tichosti bankovních rozvah. Když čínští regulátoři instruují soukromé banky, aby omezily hromadění amerických státních dluhopisů , nejde jen o geopolitiku. Je to varování statika, který poklepe na zeď a konstatuje, že tento nosný trám nese příliš velkou zátěž. Termín „koncentrační riziko“ se používá ve chvíli, kdy důvěra sice stále přetrvává, ale komfort zmizel. Právě takto vypadá eroze rezervního statusu v reálném čase. Nepřichází s ohňostrojem, ale v poznámkách pod čarou. Treasuries přestávají být nezpochybnitelným základem a stávají se jen jedním z mnoha pilířů v místnosti. Nikdo nekřičí „prodat“. Investoři pouze tiše přeskupují nábytek. Výprodej nemusí být agresivní, stačí, když je vytrvalý a stálý. Chcete využít této příležitosti?Zlato a makroekonomická mlha Načasování pro americkou měnu nemůže být horší. Domácí makrodata ztrácejí rytmus, což nutí obchodníky bedlivěji sledovat trh práce. Výnosová výhoda dolaru se již nezdá být neotřesitelnou gravitací, ale spíše dočasným lešením. Fiskální disciplína je předmětem veřejných debat a nezávislost centrální banky se dostává do politických diskusí. Nic z toho systém nezlomí, ale otupí ho. Právě v takové „strukturální mlze“ se daří zlatu. Nejde o paniku, ale o fundamentální nejistotu. Když se o nejbezpečnějším dluhopisu světa diskutuje z hlediska koncentrace a nikoliv nedotknutelnosti, zlato přestává být pouhou pojistkou a stává se auditorem. Neřeší, kdo má pravdu, ale oceňuje samotnou pochybnost trhu. Evropa, ačkoliv stále fragmentovaná, náhle vypadá jako vedlejší místnost s dostatkem prostoru k dýchání. Ve světě, který se snaží rozložit váhu na více nosníků, je hloubka trhu důležitější než dokonalost. I dílčí pokrok stačí k tomu, aby se dolar dostal pod tlak. Nejedná se o konec příběhu dolaru, ale o konec éry, kdy byl dolar neměnným kusem nábytku. Dům stále stojí, ale zátěž je přerozdělována. A trhy vědí, že když inženýři začnou mluvit o zátěžových bodech, trvalá změna již probíhá.