Akcie společnosti Microsoft se dostaly pod zvýšený dohled investorů poté, co analytická společnost Melius Research snížila své investiční doporučení. Klíčové body Melius Research snížila hodnocení Microsoftu kvůli obavám o volný cash flow Analytici varují před rostoucím tlakem na hotovost a zpomalením růstu Pomalejší adopce Copilotu zvyšuje nejistotu ohledně monetizace AI Bez vyšších investic může cloud Azure čelit omezenému růstovému potenciálu Hlavním důvodem není krátkodobý výkyv hospodaření, ale rostoucí obavy ohledně vývoje volného peněžního toku, který je pro dlouhodobé investory jedním z nejdůležitějších ukazatelů finanční síly technologických gigantů. Podle Melius Research může být právě tento faktor v nadcházejících letech slabším místem jinak mimořádně silného byznysu Microsoftu. Výzkumná společnost snížila hodnocení akcií Microsoft (MSFT) na „držet“ a zároveň upravila cílovou cenu na 430 dolarů. To naznačuje omezený růstový potenciál, přibližně kolem 7 %, což je výrazně méně, než na jaký byli investoři u tohoto titulu zvyklí v předchozích letech. Akcie Microsoftu za posledních dvanáct měsíců mírně oslabily a při pohledu na celý kalendářní rok ztrácí zhruba 17 %, což kontrastuje s očekáváním, že technologičtí lídři budou hlavními vítězi nástupu umělé inteligence. Microsoft je dlouhodobě vnímán jako stabilní růstová společnost s mimořádně silným cash flow, které umožňuje masivní investice, zpětné odkupy akcií i vyplácení dividend. Právě tento pilíř však podle analytika Bena Reitzese začíná být ohrožen. Reitzes se domnívá, že volný cash flow společnosti může v nejbližším období klesnout pod současné odhady Wall Street, a to v důsledku rostoucích nákladů a slábnoucí dynamiky v některých klíčových segmentech. Jedním z problémů má být předplatitelský byznys, který byl dosud považován za mimořádně stabilní zdroj příjmů. Analytik upozorňuje, že právě zde může dojít ke zpomalení růstu, což by se okamžitě promítlo do schopnosti generovat hotovost. Pokud by se tyto obavy naplnily, Microsoft by podle Melius Research začal působit méně atraktivně ve srovnání s konkurenty, kteří dokážou generovat vyšší volný cash flow při nižších investičních nárocích. Ve své analýze Reitzes poměrně ostře kritizuje současné ocenění akcií Microsoftu. Podle něj lze část hodnoty titulu vysvětlit spíše optimismem a očekáváním spojeným s umělou inteligencí než reálně generovanou hotovostí. Upozorňuje, že investoři mohou postupně začít ztrácet trpělivost s takzvanými „vibracemi“ kolem AI a znovu klást větší důraz na tvrdá čísla, zejména na volný cash flow. Pokud by k tomuto posunu v myšlení trhu došlo, mohlo by to znamenat tlak na ocenění akcií i u dalších technologických lídrů. Zvláštní pozornost analytik věnuje produktu Copilot, tedy AI asistenta integrovaného do ekosystému Microsoftu. Přestože je Copilot intenzivně propagován již několik let, má podle dostupných údajů pouze zhruba 15 milionů platících uživatelů. To je číslo, které Reitzese nepříjemně překvapilo, zejména vzhledem k obrovské uživatelské základně balíku Microsoft 365. Pomalejší adopce Copilotu podle něj vyvolává otázky ohledně schopnosti Microsoftu efektivně monetizovat své investice do umělé inteligence. Zdroj: Getty Images Dalším rizikem je sílící konkurence. Analytik poukazuje například na nástroje vyvíjené společností Anthropic, které mohou v některých případech fungovat flexibilněji a efektivněji než řešení od Microsoftu. Pokud by Microsoft byl nucen Copilot nabízet zdarma nebo výrazně zlevnit, aby si udržel relevanci, mohlo by to negativně ovlivnit marže v jeho nejziskovějším segmentu produktivity. Zároveň by se zvýšila zátěž na cloudovou infrastrukturu, což by se mohlo nepříznivě projevit i na výsledcích platformy Azure. Reitzes rovněž vyjádřil překvapení nad tím, že Microsoft pro letošní rok nenavýšil kapitálové výdaje. Podle něj to může znamenat omezený rozvoj cloudové infrastruktury, což by v delším horizontu mohlo zpomalit růst Azure. Pro investory je to další signál, že i přes silnou pozici na trhu čelí Microsoft složitému období, kdy musí pečlivě vyvažovat investice, růst a schopnost generovat hotovost. Celkově tak snížení hodnocení od Melius Research nepůsobí jako krátkodobá reakce na jeden slabší kvartál, ale spíše jako varování před strukturálními výzvami, které mohou v příštích letech ovlivnit finanční profil společnosti Microsoft. Pro investory to znamená nutnost pečlivě sledovat vývoj volného cash flow, adopci AI produktů a strategii kapitálových výdajů.