Klíčové body Přes nedávné dvouciferné zhodnocení akcií vykazují analyzované společnosti varovný pokles ziskovosti a zjevnou erozi kapitálových výnosů. Tržby a zisky na akcii u poskytovatele globální logistiky i předního amerického stavitele domů vytrvale a nebezpečně klesají. Extrémní zadlužení a dlouhodobě stagnující prodeje představují kritické riziko pro známého poskytovatele rizikových úvěrů na automobily.   Falešná iluze krátkodobého růstu a logistické varování Aktuální dění na kapitálových trzích přináší situace, kdy některé akciové tituly generují na první pohled velmi atraktivní a masivní výnosy. Během uplynulého měsíce tyto vybrané společnosti překonaly širší trh, což bylo taženo specifickou kombinací pozitivních zpráv, na první pohled optimistických výsledků nebo podpůrných makroekonomických událostí. Investoři si této dynamiky přirozeně všímají a v honbě za rychlým ziskem vyhánějí ceny akcií strmě vzhůru. Zkušení účastníci trhu však vědí, že ne každá společnost s aktuálním cenovým momentem představuje dlouhodobého vítěze. Mnoho investorů již v minulosti přišlo o značný kapitál právě tím, že slepě následovali krátkodobé a často neudržitelné trendy. V tomto kontextu se do centra pozornosti dostávají tři nadhodnocené akcie, u kterých hrozí brzká a poměrně bolestivá korekce. Zářným příkladem je společnost Hub Group (HUBG) , která poskytuje intermodální přepravu, zprostředkování kamionové dopravy a komplexní logistické služby pro podniky po celém světě. Ačkoliv akcie zaznamenaly za poslední měsíc raketový nárůst o 20,7 procenta, fundamentální realita pod povrchem je značně znepokojivá. Zákazníci v současném ekonomickém cyklu hromadně odkládají nákupy jejích produktů a služeb. Tento odliv poptávky se tvrdě propisuje do hospodaření podniku. Během posledních dvou let klesaly tržby společnosti průměrným tempem 9 procent ročně. Výkonnost za toto období navíc neúprosně ukazuje, že každý realizovaný prodej je pro firmu stále méně ziskový. Zisk na akcii (EPS) se totiž propadl o hrozivých 28 procent ročně, což představuje mnohem strmější pád než v případě samotných tržeb. Tato tenčící se návratnost kapitálu jasně naznačuje, že historická centra zisku společnosti nezadržitelně stárnou a ztrácejí svou efektivitu. Při aktuální ceně 43,53 dolaru za akcii se titul obchoduje s očekávaným poměrem ceny a zisku (forward P/E) na úrovni 23,1. Pro investory, kteří by hypoteticky začínali s vkladem 10 000 dolarů, tak tento titul představuje vysoce rizikovou sázku, která neodpovídá fundamentálním standardům bezpečného přístavu. Zdroj: Shutterstock Stavební gigant čelí vytrvalému úbytku zakázek Dalším titulem, který se na vlně aktuálního optimismu svezl k měsíčnímu zhodnocení o 19,2 procenta, je společnost D.R. Horton (DHI) . Jako jeden z největších stavitelů domů ve Spojených státech realizuje výstavbu rozmanitých nových rezidenčních projektů napříč mnoha regionálními trhy. Přestože tržní cena naznačuje sílu, detailní pohled do účetních knih odhaluje nutnost radikálního přehodnocení firemní strategie. Produktový plán a celková obchodní strategie vstupu na trh vyžadují okamžitou revizi. Společnost se totiž potýká s chronickým úbytkem nevyřízených zakázek, jejichž objem za poslední dva roky klesal v průměru o 7,6 procenta. Tento trend ukazuje na slábnoucí zájem kupujících nebo neschopnost firmy efektivně doplňovat svůj zásobník budoucích projektů. Ještě varovnějším signálem je pokles zisku na akcii o 14,8 procenta ročně v průběhu uplynulých dvou let. Tento ukazatel je pro dlouhodobé investory kritický, protože ceny akcií v delším časovém horizontu historicky vždy následují právě vývoj EPS. Pokud ziskovost klesá, současný cenový růst je postaven pouze na spekulativních základech. Stejně jako v předchozím případě i zde erodující návratnost kapitálu signalizuje, že dřívější spolehlivé zdroje firemních zisků procházejí fází stárnutí. Při současné tržní ceně 164,83 dolaru implikuje ocenění akcie forward P/E na úrovni 14,5. Přestože se tento násobek může zdát na první pohled přijatelný, v kontextu klesajících zisků a tenčícího se objemu zakázek představuje držení tohoto titulu neadekvátní riziko. Zdroj: Burzovnísvět.cz Rizikové úvěry a hrozba toxického zadlužení Trojici přeceněných společností uzavírá Credit Acceptance (CACC) , firma s měsíčním výnosem úctyhodných 17,7 procenta. Společnost, kterou v roce 1972 založil Donald Foss, se historicky zaměřuje na obsluhu zákazníků, jež tradiční bankovní instituce přehlížejí. Poskytuje řešení v oblasti financování automobilů, díky nimž mohou dealeři prodávat vozidla spotřebitelům s omezenou nebo dokonce poškozenou úvěrovou historií. Navzdory nedávnému růstu akcií jsou dlouhodobé prodejní trendy této finanční instituce vysoce neuspokojivé. Za posledních pět let činil roční růst tržeb pouhých 2,8 procenta, což je hodnota, která výrazně zaostává za typickými výsledky zdravých společností ve finančním sektoru. Tento nevýrazný růst navíc doprovází strukturální zhoršení ziskovosti. Výkonnost za poslední dva roky neúprosně dokazuje, že každý dodatečný prodej je pro firmu mnohem méně ziskový. Tento fakt se plně odráží v poklesu zisku na akcii, který se každoročně snižoval o 2 procenta. Financování rizikových klientů tak v současném prostředí zjevně nepřináší požadovanou efektivitu a marže se postupně tenčí. Největším varováním pro případné investory je však extrémně vysoký poměr čistého dluhu k zisku EBITDA, který dosahuje desetinásobku. Tato obrovská finanční páka drasticky zvyšuje riziko nucených odprodejů aktiv nebo nutnosti přistoupit k ředícímu financování v případě, že provozní výkonnost společnosti dále oslabí. Kombinace stagnujících tržeb, klesajících zisků a masivního dluhu vytváří toxické prostředí, které by racionální investoři měli raději zdaleka obcházet.