Rychlé tempo inovací v odvětví burzovně obchodovaných fondů přináší nová rizika, přičemž složité deriváty mohou v případě extrémních výkyvů představovat neprobádané území. Zásadním problémem je hrozba ztráty likvidity u fondů zaměřených na soukromý úvěr, kde vzniká nebezpečná propast mezi denním obchodováním a povahou podkladového aktiva. Odborníci varují před skrytým kreditním rizikem u akciově vázaných dluhopisů, které by při masivních výběrech mohly spustit širší nákazu v celém finančním systému.   Cena za rychlou inovaci a hrozba neprůhlednosti Neustálý tlak na vývoj nových produktů v odvětví burzovně obchodovaných fondů může v době extrémních tržních podmínek vybrat od investorů krutou daň. Zatímco v obdobích stabilního růstu se nové strategie jeví jako bezchybné nástroje pro maximalizaci zisku, případný strmý propad trhů by mohl odhalit jejich skryté slabiny. Rychlé tempo inovací totiž do struktury tradičních fondů vnáší prvky, které dosud neprošly skutečným zátěžovým testem. Podle Jamieho Harrisona ze společnosti MFS Investment Management se fondy, které stále častěji využívají složité deriváty a operují na méně transparentních trzích, mohou při prudkých poklesech ocitnout na zcela neprobádaném území. Právě tyto netradiční nástroje vyžadují podle expertů zvýšenou pozornost v momentě, kdy na trzích začne narůstat volatilita a investoři začnou panikařit. Harrison, který ve firmě zastává pozici šéfa kapitálových trhů pro burzovně obchodované fondy, v rozhovoru pro pořad „ETF Edge“ stanice CNBC zdůraznil, že s rostoucí rychlostí inovací uvnitř těchto investičních nástrojů roste i potřeba maximální obezřetnosti. Klientům proto důrazně doporučuje, aby byli v současném prostředí mimořádně proaktivní. Nedostatek transparentnosti by se totiž podle něj mohl stát absolutně fatálním problémem, pokud by trhy zasáhla vlna hlubokých výprodejů. Varování přichází od zástupce instituce s mimořádným historickým kreditem. Společnost MFS Investment Management působí na trhu již od roku 1924 a do finanční historie se zapsala jako vynálezce prvního otevřeného podílového fondu. Její současné aktivity navíc neztrácejí na dynamice, o čemž svědčí i fakt, že ji portál ETF.com v loňském roce vyhlásil nejlepším novým vydavatelem burzovně obchodovaných fondů. Základním kamenem úspěchu v nejistých dobách je podle Harrisona důkladná hloubková prověrka celého portfolia. Pro investory je naprosto klíčové spolupracovat se správci, kteří disponují hlubokými partnerstvími a širokým týmem špičkových odborníků. Stejně tak je nezbytné mít zajištěn přístup k elitním poskytovatelům likvidity na Wall Street, což může v době krize znamenat rozdíl mezi úspěšným přežitím a tvrdým nárazem. Úskalí soukromého úvěru a iluze okamžité likvidity Tím největším strašákem, který se vznáší nad novými strategiemi, je však podle expertů samotná likvidita. Tento problém by se mohl naplno projevit právě během strmého výprodeje, kdy se všichni účastníci trhu snaží současně opustit své pozice. V takovém okamžiku se teoretické modely střetávají s tvrdou realitou a schopnost přeměnit aktiva na hotovost dramaticky klesá. Harrison v této souvislosti poukazuje především na fondy zaměřené na soukromý úvěr, o kterých se v poslední době objevuje řada zpráv a titulků. Upozorňuje, že jakmile dojde na reálné tržní otřesy, stává se situace kolem těchto specifických nástrojů mnohem mlhavější. Zodpovědnost tak podle něj padá nejen na samotné vydavatele, ale i na finanční poradce a investory, kteří musí nahlédnout takříkajíc pod kapotu a aktivně komunikovat se správci svých prostředků. Investoři by se neměli bát klást velmi tvrdé a nepříjemné otázky. Musí se ptát, jak bude konkrétní nástroj vypadat v případě, že trh zažije dvacetiprocentní propad. Zásadní je pochopit, jak přesně fungují mechanismy zajišťující likviditu a zda bude vůbec možné do fondu vstoupit, nebo z něj naopak včas vystoupit. Pokud už se investorům podaří své pozice opustit, musí mít jistotu, že cena bude úzce vázána na čistou hodnotu aktiv (NAV), a nikoliv zkreslena panikou. K těmto obavám se připojuje i Christian Magoon, výkonný ředitel společnosti Amplify ETFs. Také on vyjadřuje hluboké znepokojení nad tím, jak by tyto novější strategie dokázaly ustát masivní tržní propad. Právě oblast soukromého úvěru označuje za jasný varovný signál, který by neměl uniknout pozornosti žádného seriózního účastníka trhu. Magoon upozorňuje na nebezpečný strukturální nesoulad. Pokud burzovně obchodovaný fond drží nástroje soukromého úvěru, je nezbytné pečlivě prozkoumat standardy likvidity a způsob, jakým se daný fond obchoduje. Vzniká zde totiž kritická propast mezi rychlým tempem obchodování samotného fondu a povahou podkladového aktiva, které je ze své podstaty mnohem hůře prodejné. Akciově vázané dluhopisy jako skryté riziko nákazy Soukromý úvěr však není jedinou inovací, která vzbuzuje na Wall Street vrásky na čele. Šéf Amplify ETFs důrazně upozorňuje také na potenciální problémy obklopující takzvané akciově vázané dluhopisy. Tyto sofistikované nástroje si v poslední době získaly popularitu díky svému specifickému designu, který láká na zdánlivě dokonalou kombinaci ochrany a růstu. V praxi tyto dluhopisy poskytují bezpečnost pevných výnosů, ale zároveň nabízejí potenciálně vyšší zhodnocení, které je přímo navázáno na výkonnost konkrétních akcií nebo celých akciových indexů. Tento duální charakter z nich dělá atraktivní produkt pro investory hledající vyšší výnosy, avšak v době tržního stresu se jejich výhody mohou rychle proměnit v nebezpečnou past. Magoon varuje, že právě tyto nástroje by se mohly ocitnout pod extrémním tlakem v důsledku hromadných žádostí o odkup a skrytého kreditního rizika podkladových aktiv. Jde o další velmi unikátní typ derivátu, jehož chování v krizových scénářích nelze vždy s jistotou předvídat. Kombinace složité struktury a paniky investorů by mohla vést k zamrznutí celého mechanismu. Pokud by globální trhy vstoupily do fáze zásadního propadu, nebo pokud by se objevila nákaza v sektoru soukromých úvěrů či v samotném bankovním systému, vyžadovaly by fondy obsahující akciově vázané dluhopisy mimořádně pečlivý dohled. Odborníci se shodují, že v takovém scénáři by se právě tyto inovativní strategie mohly stát nejslabším článkem celého finančního řetězce.