Kvartální zisk i tržby amerického stavitele PulteGroup meziročně klesly, přičemž hrubá marže mírně zaostala za odhady trhu kvůli nákladným prodejním pobídkám. Navzdory geopolitické nejistotě a nedávnému skoku hypotečních sazeb zůstává jarní poptávka po nemovitostech nečekaně silná a odolná. Konkurenční gigant D.R. Horton potvrdil pozitivní trend, když překonal zisková očekávání a ohlásil prodeje odpovídající běžné sezónnosti.   Výsledky pod tlakem ústupků a dražšího financování Americký realitní trh prochází složitým obdobím, což se plně odrazilo ve smíšených hospodářských výsledcích předních developerů. Společnost PulteGroup (PHM) ve čtvrtek reportovala kvartální čísla, která jasně ilustrují, že sektor výstavby rezidenčních nemovitostí nadále uvízl v hlubších strukturálních problémech. Ačkoliv vedení firmy na konferenčním hovoru zdůraznilo, že zájem ze strany kupujících překonává původní krizové scénáře, finanční metriky odhalují daň, kterou si toto udržení poptávky vybírá na ziskovosti. Stavební firma oznámila za první čtvrtletí zisk ve výši 1,79 dolaru na akcii. Tento výsledek představuje citelný pokles oproti 2,57 dolaru ze stejného období loňského roku a zároveň těsně podstřelil konsenzuální odhad analytiků, který podle dat společnosti FactSet činil 1,81 dolaru. Celkové tržby dosáhly hodnoty 3,41 miliardy dolarů, což značí dvanáctiprocentní meziroční propad, i když tato částka mírně překonala očekávání Wall Street nastavená na 3,37 miliardy dolarů. Reakce trhu na sebe nenechala dlouho čekat a akcie podniku v dopoledním obchodování oslabily o 0,4 procenta. Tento pokles byl nepatrně výraznější než u širšího burzovně obchodovaného fondu iShares U.S. Home Construction, který sleduje americký stavební sektor. Hlavním závažím, které stahovalo akcie dolů, byly především reportované a výhledové marže, jež nedosáhly na optimističtější předpoklady investorů. Hrubá marže z prodeje domů činila v prvním kvartálu 24,4 procenta, čímž mírně zaostala za očekávanými 24,7 procenta. Výhled pro druhé čtvrtletí navíc neposkytl výraznější úlevu. Společnost predikuje hrubou marži v rozmezí 24,1 až 24,4 procenta, což je opět pod hranicí konsenzuálních 24,8 procenta. Určitou naději však představuje prohlášení managementu, podle kterého by se ziskové marže měly ve druhé polovině letošního roku postupně zotavovat a posilovat. Klíčovým faktorem stojícím za tímto tlakem na ziskovost jsou agresivní prodejní taktiky. Finanční ředitel Jim Ossowski během hovoru s analytiky vysvětlil, že úroveň marží primárně odráží vyšší objem pobídek pro zákazníky. Tyto benefity spolkly v prvním čtvrtletí masivních 10,9 procenta z hrubé prodejní ceny. Aby developeři udrželi prodeje v chodu, jsou nuceni nabízet štědré bonusy, jako jsou bezplatná vylepšení vybavení domů nebo dočasné či trvalé dotování úrokové sazby hypotéky na úkor vlastních zisků. Makroekonomické protivětry a geopolitická nejistota Současná situace je vyústěním víceletého zpomalování, které se na trhu s bydlením neúprosně odehrává. Od chvíle, kdy se úrokové sazby v roce 2022 odrazily od svých historických minim, čelí prodeje domů silným protivětrům. Rostoucí náklady na financování, ruku v ruce s přetrvávající makroekonomickou a geopolitickou nejistotou, výrazně otupily dynamiku celého realitního sektoru a vytvořily prostředí, kde je každý prodaný dům vykoupen tvrdým bojem o zákazníka. Dobrá znamení jsou v současné ekonomice trhu s bydlením spíše vzácností. Prodeje starších, již existujících domů pokračují i v letošním roce ve svém velmi pomalém, plíživém tempu. Tento zamrzlý sekundární trh sice teoreticky nahání kupce k novostavbám, avšak celkový sentiment dostal další těžkou ránu letos v březnu. Došlo totiž k prudkému nárůstu hypotečních sazeb, který byl vyvolán externími šoky. Konflikt v Íránu přiměl dluhopisové investory k urychlenému přehodnocení inflačních očekávání. Tato nervozita na trzích se okamžitě propsala do ceny peněz. Úrokové sazby hypoték v důsledku toho vystřelily až na 6,6 procenta. Ačkoliv se situace v posledních týdnech mírně uklidnila a sazby klesly k úrovni kolem 6,3 procenta, volatilita nadále udržuje potenciální kupce v napětí a ztěžuje dlouhodobé plánování. Investoři na Wall Street již delší dobu netrpělivě vyhlížejí jakékoliv hmatatelné signály, že se komprese marží konečně zastaví. Očekávají, že jakmile se širší podmínky na trhu s bydlením zlepší, developeři budou moci omezit nákladné pobídky. Zatím se však zdá, že dotování hypoték a rozdávání výbavy zdarma zůstává nezbytným nástrojem pro udržení akceptovatelného objemu transakcí v prostředí drahých úvěrů. Překvapivá odolnost poptávky a signály stabilizace Přes veškerou skepsi a slabší čísla ohledně ziskovosti se v hloubi konferenčního hovoru skrývala i vyloženě pozitivní zpráva. Jarní prodejní sezóna, která je pro stavitele tradičně klíčovým obdobím roku, ukázala nečekanou sílu poptávky. Generální ředitel Ryan Marshall konstatoval, že s ohledem na veškeré globální události se zájem kupců drží překvapivě dobře. Navíc dodal, že pokud by došlo ke zmírnění globálního napětí a úrokové sazby by se stabilizovaly blíže k hranici šesti procent, poptávka by mohla ještě znatelně posílit. Geografické rozložení tohoto zájmu je přitom velmi široké a nenaznačuje žádnou lokální slabost. Od Bostonu po Naples a od Raleighu po San Jose spotřebitelé neustále hledají příležitosti k nákupu bydlení. Motivací je především snaha najít domov, který odpovídá jejich aktuální životní fázi a zároveň respektuje jejich napjaté finanční možnosti. Úkolem developerů je podle Marshalla zajistit, aby nové rezidenční projekty těmto specifickým požadavkům vyhovovaly. Tento mírně optimistický pohled na chování spotřebitelů nezůstal v sektoru osamocen. Společnost D.R. Horton (DHI) , která je podle tržní kapitalizace vůbec největším stavitelem domů ve Spojených státech, tento týden rovněž potěšila investory. Firma dokázala překonat odhady analytiků jak v případě zisku na akcii, tak v úrovni marží. Podle dat FactSet tato zpráva katapultovala její akcie na nejvyšší uzavírací hodnotu od konce února. Pro trh, který se připravoval na nejhorší možné scénáře, se tak i normální zprávy staly důvodem k radosti. Provozní ředitel Michael Murray během diskuse s analytiky potvrdil, že březnová poptávka byla jednoduše dobrá. Prodeje se vyvíjely plně v souladu s běžnou sezónností, přesně jak vedení doufalo. Tento stabilní trend navíc podle jeho slov úspěšně pokračoval i v průběhu první poloviny dubna, což naznačuje, že americký realitní trh možná našel své pomyslné dno.