Aktivně spravovaný fond Baron First Principles alokoval bezprecedentních 31 % svých aktiv přímo do akcií společnosti SpaceX. Absence přísných pravidel pro nákup akcií umožňuje manažerům extrémní sázky, které by tradiční indexové fondy nikdy nemohly realizovat. Extrémní koncentrace portfolia sice láká investory toužící po exkluzivním aktivu, z dlouhodobého hlediska však představuje neúměrné riziko.   Honba za nejžádanějšími akciemi na trhu Společnost Space Exploration Technologies (SPCX) , která je široké veřejnosti a investorům známá spíše pod zkráceným názvem SpaceX, představuje v současném finančním světě naprostý fenomén. Podle mnoha měřítek se jedná o jeden z vůbec nejžhavějších primárních úpisů akcií (IPO) v historii kapitálových trhů. Není proto žádným velkým překvapením, že se jak drobní investoři, tak zkušení portfolio manažeři doslova předhánějí v tom, aby získali přístup k těmto vysoce ceněným cenným papírům. Touha podílet se na úspěchu této inovativní společnosti je na Wall Street všudypřítomná a vytváří obrovský tlak na poptávku. Někteří profesionálové z oboru však tuto touhu po exkluzivních aktivech dohánějí do absolutních extrémů. Většina tradičních indexových fondů podléhá velmi přísným pravidlům, která striktně diktují, jak rychle mohou nově upsané akcie zařadit do svých portfolií a v jakém maximálním objemu je smí nakoupit. Tyto regulace slouží primárně jako ochranný mechanismus proti nadměrné volatilitě a zajišťují širokou diverzifikaci. Aktivně spravované fondy však těmito svazujícími omezeními netrpí. Absence rigidních limitů znamená, že jejich manažeři mohou jednat bleskově a realizovat masivní sázky na jediný titul, pokud se tak rozhodnou. Tato flexibilita jim dává obrovskou výhodu v rychlosti reakce na tržní příležitosti, ale zároveň otevírá dveře k bezprecedentnímu riziku. Pokud se portfolio manažer rozhodne vsadit vše na jeden takzvaný „home run“, nemá mu v tom v podstatě co zabránit. Bezprecedentní sázka na jediného koně Přesně tento vysoce agresivní a neortodoxní přístup zvolil Baron First Principles ETF (RONB) . Jeho legendární hlavní portfolio manažer, uznávaný investor Ron Baron, učinil krok, který na trhu s burzovně obchodovanými fondy nemá obdoby a vyvolává řadu oprávněných otázek. Rozhodl se alokovat masivních 31 % celkových aktiv fondu přímo do akcií SpaceX. Jedná se s naprostým přehledem o historicky největší alokaci do tohoto konkrétního titulu v rámci jakéhokoliv dostupného ETF na současném globálním trhu. Samotný fond je strategicky zaměřen na investice do společností, které vedení označuje jako byznysy postavené na „prvních principech“. V praxi to znamená vyhledávání vysoce inovativních firem, jež pronásledují obrovské a trh narušující příležitosti s potenciálem změnit celá průmyslová odvětví. Z tohoto úhlu pohledu dává zařazení vizionářské vesmírné společnosti do portfolia dokonalý smysl. SpaceX do této definice zapadá naprosto bezchybně a představuje ukázkový příklad disruptivní technologie. Hlavní a velmi palčivou otázkou však zůstává, kde leží hranice zdravého rozumu a kdy je takto extrémní alokace už zkrátka příliš. Nabízí se silné podezření, že v tomto konkrétním případě nejde ani tak o promyšlenou dlouhodobou investiční strategii, jako spíše o agresivní snahu přilákat nová aktiva a kapitál od dychtivých investorů. Správci fondů moc dobře vědí, co na trhu funguje jako magnet. Před samotným IPO hledali investoři na privátních trzích naprosto jakýkoliv myslitelný způsob, jak se k podílům ve vesmírném gigantu dostat. Zmíněný fond jim tuto exkluzivní příležitost nabídl takřka na stříbrném podnose. Tím, že manažeři dramaticky navýšili expozici vůči tomuto jedinému titulu, poskytli trhu produkt, který dokázal nabídnout jen málokdo. Skrytá hrozba nedostatečné diverzifikace Ačkoliv může být takto koncentrovaná nabídka pro určitou skupinu investorů extrémně lákavá, z pohledu samotného řízení fondu se rozhodně nejedná o rozumnou ani udržitelnou strategii. Základní pravidla řízení rizik a principy diverzifikace jsou zde zcela odsunuty na vedlejší kolej. Zaujetím takto gigantické pozice v jediné společnosti se fond dobrovolně vystavuje obrovskému nebezpečí hlubokého propadu hodnoty svých aktiv. Pokud by investoři na trhu začali zpochybňovat aktuální valuaci firmy, schopnost managementu plnit stanovené cíle nebo celkovou finanční výkonnost podniku, následky by byly zničující. V takovém scénáři by fond čelil extrémně zvýšené volatilitě, která by mohla snadno a velmi rychle vymazat významnou část vloženého kapitálu. Zjevný a naprostý nedostatek diverzifikace jednoznačně znamená, že tento finanční instrument absolutně nepatří do hlavního jádra jakéhokoliv seriózně budovaného investičního portfolia. Jádro portfolia by mělo být z definice stabilní a odolné vůči výkyvům jednotlivých firem, což tento produkt s 31% koncentrací v jediném aktivu zkrátka nemůže splňovat. Slouží spíše jako vysoce spekulativní doplněk pro ty, kteří jsou ochotni akceptovat neúměrné riziko. Dalším varovným signálem je velmi krátká historie fungování tohoto aktivně spravovaného fondu. Investoři v současné době nemají k dispozici dostatek historických dat, aby mohli spolehlivě odhadnout, jak se bude toto specifické portfolio chovat v průběhu různých fází ekonomického cyklu. Chybí jasné důkazy o tom, jak by fond reagoval na případnou globální recesi, utahování měnové politiky nebo náhlé tržní šoky. Všechny tyto faktory dohromady vytvářejí nesmírně zajímavý příběh ze světa ETF, který nepochybně přitahuje pozornost médií i laických spekulantů. Jako dlouhodobá a stabilní investice však tento produkt ve své současné podobě selhává. Ignorování diverzifikace ve prospěch jedné populární akcie je hazardní hra, která se v neúprosném světě financí málokdy dlouhodobě vyplácí.