Ziskovost amerických firem výrazně překonala očekávání analytiků, když místo odhadovaných 13 procent dosáhla ohromujícího růstu 28 procent. Přes nedávné týdenní poklesy hlavních indexů zůstávají tržní fundamenty silné a nevykazují naprosto žádné známky systémového stresu. Globální akciový trh čelí extrémní koncentraci, přičemž pouhých deset největších amerických společností tvoří více než třetinu celého trhu.   Fundamenty vítězí nad krátkodobou volatilitou Nedávný vývoj na finančních trzích přinesl investorům určitou dávku nervozity, avšak přední stratégové z Wall Street vnímají aktuální situaci zcela odlišně. Zatímco běžní účastníci trhu mohou pociťovat obavy z červených čísel, profesionálové vidí v současné korekci mimořádnou příležitost. Podle Emily Rolandové, která působí jako spolusofka investičních strategií ve společnosti Manulife Financial Corporation (MFC) , konkrétně v její divizi John Hancock Investment Management, se trh po nedávném propadu proměnil v absolutní sen pro kupující. Tento optimistický pohled se opírá o širší kontext tržního vývoje a ignoruje pouhý krátkodobý šum. Fond SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) si i přes týdenní pokles o 3,82 procenta stále udržuje úctyhodný zisk 14,4 procenta od svého březnového minima. Podobný scénář se odehrál i u fondu SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA) , který během prvního červnového týdne odepsal 3,18 procenta. Tento pokles byl navíc završen dnem, který Rolandová označila za nejhorší denní výkonnost indexu Dow Jones Industrial Average (^DJI) od loňského října. Přestože se tyto krátkodobé ztráty mohou zdát na první pohled znepokojivé, hlubší analýza úvěrových trhů ukazuje naprosto odlišný obrázek. Výnosová přirážka u dluhopisů s vysokým výnosem se drží na velmi nízké úrovni 2,73 procenta. Tato specifická hodnota je pro analytiky klíčovým signálem, že v současném finančním systému neexistuje žádný hlubší strukturální stres. Institucionální kapitál zkrátka nepanikaří, pouze si vybírá oddechový čas po strmém růstu. Rolandová ve svém vystoupení na stanici CNBC zdůraznila, že trhy se od březnových minim nacházely v nezastavitelném růstovém tempu, které připomínalo rozjetý nákladní vlak. Vzhledem k tomu, že se začaly objevovat jasné známky překoupenosti, nebyl nedávný ústup z historických maxim pro experty žádným překvapením. Naopak, toto mírné ochlazení poskytuje investorům tolik potřebný prostor pro strategické vstupy do pozic. Zisková sezóna drtí pesimistické odhady analytiků Hlavním pilířem současného tržního optimismu je bezpochyby probíhající výsledková sezóna, která doslova deklasovala původní odhady analytiků. Podle odborníků z Manulife je třicetiprocentní rally od březnových minim plně opodstatněná a stojí na pevných základech reálného zlepšení fundamentů. Nejedná se tedy o pouhou expanzi valuačních násobků hnanou iracionální exuberancí, ale o růst podložený skutečnými zisky korporátního sektoru. Původní prognózy pro tuto výsledkovou sezónu byly poměrně konzervativní, když analytici počítali s třináctiprocentním růstem. Skutečnost však překonala veškerá očekávání a celkový růst zisků dosáhl ohromujících 28 procent. Zisky napříč celým trhem tak více než zdvojnásobily konsenzuální odhady. Jak připomíná Rolandová, akciové kurzy v dlouhodobém horizontu vždy následují reálnou ziskovost a americký firemní motor aktuálně běží na plné obrátky. Tento fenomenální úspěch firemního sektoru nachází silnou odezvu i v dlouhodobých výhledech předních bankovních institucí. Analytici ze společnosti JPMorgan Chase & Co. (JPM) ve svém výhledu do roku 2026 poukazují na mimořádnou sílu technologického sektoru. Marže volného peněžního toku se v tomto odvětví pohybuje blízko hranice 20 procent, což je více než dvojnásobek úrovně z konce devadesátých let. Právě tato reálná a masivní ziskovost je tím, co v současnosti financuje gigantickou výstavbu infrastruktury pro umělou inteligenci. Na rozdíl od technologické bubliny na přelomu tisíciletí, kdy byly valuace hnané pouze sliby bez reálných příjmů, dnešní technologičtí lídři generují obrovské množství hotovosti. Tento fundamentální rozdíl dodává celému současnému růstu značnou dávku legitimity a dlouhodobé udržitelnosti. Skrytá hrozba extrémní technologické koncentrace Navzdory silným fundamentům a vynikajícím hospodářským výsledkům však na obzoru vyvstává jedna poměrně složitá strukturální otázka. Celý globální akciový trh se postupně transformuje do podoby gigantického technologického indexu. Tato extrémní koncentrace kapitálu do jednoho jediného sektoru představuje pro portfoliové manažery zcela novou a bezprecedentní výzvu, která vyžaduje nesmírně opatrný přístup. Pohled na složení hlavních benchmarků je v tomto ohledu více než výmluvný. Širší index S&P 500 (^GSPC) je v současnosti tvořen z 39 procent technologickými tituly. Pokud k tomuto číslu připočteme i zbývající členy takzvané velkolepé sedmičky, rázem se dostáváme na neuvěřitelných 52 procent. Tento fenomén se navíc neomezuje pouze na vyspělé trhy. V případě rozvíjejících se trhů tvoří technologie 42 procent indexu, přičemž ohromujících 28 procent připadá na pouhé tři společnosti. Tato varovná slova potvrzuje i rozsáhlý výzkum analytické společnosti Morningstar, Inc. (MORN) . Podle jejich dat tvoří deset největších amerických akcií v současnosti více než třetinu celého trhu. Pro srovnání, před pouhými deseti lety tento podíl činil jen 18 procent. Tento dramatický posun v tržní struktuře má zcela zásadní dopady na běžné investory a jejich vnímání rizika. Mnozí účastníci trhu se totiž mylně domnívají, že nákupem širokého indexového fondu získávají bezpečně diverzifikované portfolio. Ve skutečnosti však drží vysoce koncentrovanou sázku na úspěch umělé inteligence. I proto známý analytik, který již v roce 2010 prozíravě doporučil akcie společnosti Nvidia Corporation (NVDA) , nedávno zveřejnil svůj exkluzivní seznam deseti nejlepších AI akcií, přičemž tradiční fondy sledující index S&P 500 do tohoto prestižního výběru vůbec nezařadil.