Klíčové body Dočasná dohoda mezi USA a Íránem otevírá Hormuzský průliv, což stahuje válečnou prémii z trhů a oslabuje americký dolar. Ceny ropy klesají k hranici 80 dolarů, avšak hlubší propad pod 70 dolarů je kvůli tenkým zásobám a křehkosti paktu nepravděpodobný. Japonský jen zůstává pod tlakem masivních spekulativních pozic, přičemž trhy vyčkávají na klíčové rozhodnutí centrální banky.   Ústup z geopolitické propasti a úleva pro trhy Americká měna vstupuje do nového týdne na výrazně slabší půdě. Trhy totiž obdržely přesně ten typ zprávy, který dokáže z cenových grafů vymazat hned několik rizikových přirážek najednou. Spojené státy a Írán dosáhly prozatímní dohody o ukončení konfliktu a opětovném otevření klíčového Hormuzského průlivu. Očekává se, že představitelé obou zemí se setkají 19. června ve Švýcarsku, aby tento klíčový pakt formálně podepsali. Ačkoliv kompletní detaily zatím nejsou k dispozici, rámec dohody údajně vytváří další šedesátidenní okno pro vyjednávání o budoucnosti íránského jaderného programu. Prezident Trump dal nicméně jasně najevo, že pokud tento vymezený čas vyprší bez dosažení širší dohody, americké vojenské údery by se mohly okamžitě obnovit. Nejedná se tedy o definitivní mír s úhlednou mašlí, ale spíše o křehké příměří s neúprosně tikajícími stopkami. Pro finanční trhy je to však zcela zásadní obrat. Prvním úkolem investorů totiž není zacenit naprosto dokonalý výsledek, ale především odstranit scénář toho nejextrémnějšího narušení globálního obchodu. Americký dolar (DX-Y.NYB) tak přichází o jeden z hlavních pilířů, který jej během konfliktu držel na výsluní jako ultimátní bezpečný přístav. Obchodníci nyní s napětím sledují, jak rychle se obchodní plavidla do strategického průlivu vrátí. Rychlost normalizace námořní dopravy totiž s konečnou platností rozhodne o tom, jak velká část geopolitické prémie může být z devizových trhů uvolněna. Zdroj: Shutterstock Komplexní ropná rovnice a oživení asijských měn Viditelná úleva se okamžitě projevila na energetických trzích. Surová ropa (CL=F) se již stáhla zpět k hranici 80 dolarů za barel, jelikož investoři začali do cen promítat mnohem optimističtější výhled globálních dodávek. Předpokládat však hladký a rychlý návrat cen pod úroveň 70 dolarů by bylo značně předčasné. Obnovení dodávek nefunguje jako pouhé stisknutí vypínače. Světové zásoby byly během krize výrazně vyčerpány, logistické řetězce se musí nejprve plně normalizovat a na trhu by měla nadále přetrvávat určitá geopolitická přirážka, protože dosažená dohoda se může kdykoliv rozpadnout. Pro globální ekonomiku a devizové trhy znamená tato stabilizace obrovskou úlevu. Dosavadním nejjasnějším vítězem mezi měnami zemí G10 je švédská koruna (SEK=X) , což dává naprostý smysl, vezmeme-li v úvahu, že od začátku napětí na konci února patřila k těm vůbec nejslabším. V Asii platí naprosto stejná logika pro měny, které byly nejtvrději zasaženy energetickým šokem a masivním odklonem od rizika. Indonéská rupie (IDR=X) , jihokorejský won (KRW=X) , thajský baht (THB=X) i indická rupie (INR=X) mají obrovský potenciál k růstu, pokud bude trh nadále likvidovat své válečné pozice. Rupie již zaznamenala prudký pohyb a na začátku týdne posílila vůči dolaru o téměř jedno procento. Širší příběh oslabujícího dolaru je poměrně přímočarý. Konflikt mu poskytoval poptávku po bezpečném přístavu a podporu v podobě vysokých úrokových sazeb. Současná dohoda začíná oba tyto faktory postupně vyčerpávat. S poklesem cen ropy se inflační tlaky stávají méně hrozivými, což dává americké centrální bance menší důvod agresivně zasahovat proti ekonomickým šokům. Překážkou však zůstává nadcházející zasedání FOMC. Obchodníci budou velmi opatrní, aby nesázeli na oslabení dolaru příliš agresivně, dokud neuslyší oficiální stanovisko Fedu. Kevin Warsh má sice stále prostor ignorovat energetický šok a ponechat sazby beze změny, ale jakékoliv jestřábí překvapení by mohlo dolaru rychle vrátit ztracenou sílu. Zdroj: Shutterstock Past jménem japonský jen a blížící se zúčtování Zatímco většina asijských měn oslavuje, situace kolem japonské měny je nepoměrně složitější. Nižší ceny ropy by teoreticky měly Japonsku, jakožto čistému dovozci energií, výrazně pomoci. Před vypuknutím blízkovýchodního konfliktu se měnový pár USD/JPY (JPY=X) pohyboval blízko úrovně 156. Nyní se však kurz drží nad hranicí 160, a to i přesto, že ceny energií klesají. To nám jasně ukazuje, že jen nereaguje pouze na samotný ropný impuls. Trh v současnosti obchoduje především pozicování, úrokový diferenciál a pevnou víru v to, že japonská centrální banka (BoJ) bude postupovat jen velmi pozvolna. Nejnovější data IMM ukazují, že fondy využívající pákový efekt navyšovaly krátké pozice na jenu po dobu pěti po sobě jdoucích týdnů až do 9. června. Tyto sázky na pokles jenu vzrostly od konce února téměř čtyřnásobně a jsou nyní největší od začátku července 2024. Nejedná se o zanedbatelný detail. Naposledy, když se tyto obchody staly takto přeplněnými, byl trh po měnových krocích BoJ a Fedu donucen k velmi bolestivému uzavírání pozic. Tento týden se všeobecně očekává, že BoJ opět zvýší úrokové sazby, zatímco další snížení sazeb v USA se jeví jako nepravděpodobné minimálně do konce tohoto roku. Japonská média již trh připravila na zvýšení o 25 bazických bodů a naznačila, že banka zvažuje pozastavení omezování kvantitativního uvolňování od fiskálního roku 2027. Vzhledem k tomu, že toto zvýšení je již plně zaceněno, samo o sobě pravděpodobně nedokáže zvrátit celkovou slabost jenu. Mnohem důležitější než samotný krok bude doprovodný komentář. Tisková konference představuje obrovský zdroj potenciální volatility, zejména proto, že za nemocného guvernéra Uedu zaskočí jeho zástupce Uchida. Ten by mohl po setkání s premiérem Takahashim vypustit jestřábí pokusný balónek, aby trhu připomněl, že Japonsko nehodlá nečinně přihlížet dalšímu hromadění spekulativních pozic. Trh se tak plynule přesouvá od válečné prémie k prémii měnově-politické, kde už nepůjde o samotné titulky zpráv, ale o to, kdo po jejich změně zůstane uvězněn ve špatném obchodu.