Většina analytiků predikuje růst hlavního indexu na hranici 8 000 bodů díky bezprecedentnímu očekávání dvacetiprocentního růstu firemních zisků. Zkušený stratég Jim Paulsen varuje, že současné odhady zisků fungují spíše jako indikátor přehnaného sentimentu než odraz udržitelných fundamentů. Očekávané zisky na akcii se aktuálně pohybují téměř devadesát procent nad desetiletým průměrem, což představuje největší prémii od roku 1990.   Nebezpečná iluze nekonečného růstu Navzdory nedávné nervozitě a turbulencím na akciovém trhu, kdy investoři začali zpochybňovat extrémní valuace v určitých segmentech byznysu s umělou inteligencí, zůstává většina analytiků ohledně dalšího vývoje překvapivě optimistická. Tento klid zbraní na Wall Street je do značné míry poháněn neochvějnou vírou v sílu korporátní Ameriky a její schopnost neustále generovat vyšší marže. Mnozí experti si jako svůj cíl pro konec roku 2026 vybrali magickou a neodolatelnou hranici 8 000 bodů pro hlavní americký index S&P 500 (^GSPC) . Tato vysoce ambiciózní projekce je podle nich plně ospravedlněna očekáváním, že firmy budou i nadále vykazovat mimořádně silný růst svých zisků, čímž snadno doženou současné prémiové ocenění akcií. Dokonce i stratégové ze společnosti JPMorgan Chase & Co. (JPM) , kteří se jinak v kontextu trhu řadí spíše k opatrnějšímu táboru s cílovou hodnotou 7 800 bodů, potvrzují sílu tohoto trendu. Průměrný odhad růstu zisků o zhruba dvacet procent pro roky 2026 a 2027 sami označili za naprosto bezprecedentní. Tento masivní optimismus však může investory ukolébat do falešného pocitu bezpečí. Historie nás učí, že když trh začne považovat dvouciferný růst zisků za samozřejmost, vytváří se podhoubí pro bolestivé vystřízlivění. Očekávání jsou nastavena tak vysoko, že jakékoli, byť jen drobné zaškobrtnutí v reálné ekonomice může vyvolat panický výprodej. Skrytá rizika a historická varování Zkušený stratég Jim Paulsen však v této ziskové euforii vidí obrovské nebezpečí. Ve svém uznávaném blogu Paulsen Perspectives tento veterán z Wall Street v posledních dnech zdůraznil celou řadu znepokojivých faktorů. Tyto proměnné ho nutí k maximální obezřetnosti ohledně budoucích vyhlídek celého akciového trhu, který podle něj ignoruje makroekonomickou realitu. Mezi hlavní hrozby řadí zpožděné dopady předchozího cenového šoku v energetice, jehož plná váha na akcie teprve dolehne. Dále upozorňuje na rýsující se utaženější fiskální a monetární prostředí, jasné důkazy o zvýšeném spekulativním chování a v neposlední řadě na defenzivní kompozici indexu S&P 500, jež se aktuálně nachází poblíž historických minim. Pokud jde o samotné firemní zisky, Paulsen poznamenává, že nedávné momentum zisků na akcii bylo zhruba tak silné jako kdykoli jindy minimálně od roku 1990. Jak je dnes naprosto evidentní, skvělé firemní výsledky obvykle vytvářejí dokonale šťastné investory, kteří ztrácejí pud sebezáchovy. Tento fenomén se v plné síle projevil například ve čtvrtek, kdy akcie společnosti Micron Technology (MU) vystřelily vzhůru o neuvěřitelných 15,7 procenta. Tento raketový růst následoval bezprostředně poté, co gigant v oblasti paměťových úložišť zveřejnil naprosto ohromující hospodářské výsledky a vysoce optimistický výhled do budoucna. Sentiment vítězí nad fundamentem Paulsen však jedním dechem dodává krutou historickou pravdu. Silné momentum zisků na akcii bylo pro ceny cenných papírů historicky vždy dobré, ale jen do chvíle, než trh tvrdě narazil na realitu. Pohled do zpětného zrcátka odhaluje mrazivou paralelu s předchozími krizemi, kdy byla očekávání na absolutním vrcholu. Růst zisků vypadal naprosto fantasticky v březnu roku 2000, což však zpětně označovalo absolutní vrchol zničující dot-com bubliny. Naprosto totožný scénář se odehrál v říjnu 2007 a na počátku roku 2022, tedy těsně před nástupem drastických propadů a medvědích trhů, které vymazaly biliony dolarů z portfolií investorů. Hlavním důvodem tohoto klamu je fakt, že na rozdíl od reportovaných zisků za uplynulých dvanáct měsíců fungují odhadované budoucí zisky zcela odlišně. Většina investorů se spoléhá právě na tyto dvanáctiměsíční výhledy, které jsou však podle Paulsena minimálně zčásti pouhým indikátorem tržního sentimentu, nikoliv exaktní vědou. Často se stává, že blízko konce cyklu býčího trhu jsou odhadované zisky typicky velmi silné. To podle zkušeného stratéga vypovídá mnohem více o bujarém investičním nadšení než o skutečně udržitelných ekonomických fundamentech. Aktuální konsenzuální odhady se přitom pohybují téměř devadesát procent nad průměrnými reportovanými zisky za posledních deset let, což je největší prémie od roku 1990. Podle Paulsena v současnosti neexistuje žádný spolehlivý způsob, jak přesně určit, do jaké míry dnešní odhady reflektují udržitelnou výkonnost firem a do jaké míry jsou jen zrcadlem rostoucího optimismu. Přesto je zřejmé, že by investoři neměli pociťovat absolutní komfort při dalším nakupování akcií jen proto, že odhady budoucích zisků zůstávají na papíře silné.