Investoři do Meta Platforms byli v uplynulém desetiletí bohatě odměněni, ale posledních pět let je naprostým zklamáním.
Můj poslední článek o společnosti Meta Platforms (NASDAQ:META) vznikl ve spolupráci se společností Envision Research. Tento článek se zaměřil na časovou osu klíčových iniciativ společnosti META. A klíčovou tezí je, že i když budoucnost metaverse čelí dlouhému časovému horizontu, její stávající podnikání může poskytnout dostatek hotovosti na překlenutí tohoto přechodu. V tomto článku jsem chtěl přesunout pozornost na konkrétní faktory ovlivňující výnosy pro akcionáře v příštích 5 letech. Hlavním cílem je pochopit příčiny její nedostatečné výkonnosti v těchto několika letech a na základě tohoto pochopení poskytnout výhled.
Investoři do META byli v uplynulém desetiletí bohatě odměněni. Akcie dosáhly za posledních 10 let celkového výnosu více než 565 %, což je více než dvojnásobek výnosu indexu SP500 (208,5 %). Posledních 5 let je však naprostým zklamáním. Nejenže zaostávala za celkovým trhem, ale také utrpěla celkovou ztrátu téměř 20 %. Není žádným tajemstvím, že společnost má před sebou značný protivítr kvůli zpomalujícímu se růstu počtu uživatelů a také větší veřejné kontrole jejích postupů. Počet denních aktivních uživatelů se v uplynulém čtvrtletí zvýšil pouze o 4 % a počet měsíčních aktivních uživatelů o 3 %. Současně byly náklady výrazně vyšší jak kvůli makroekonomickým podmínkám, tak také kvůli konkurenci.
Celkově předpokládám, že tyto nepříznivé faktory budou v blízké budoucnosti přetrvávat. A sdílím také níže uvedený konsenzuální sentiment pro několik příštích čtvrtletí a očekávám smíšené výsledky. Jak je vidět, ze 47 analytiků, kteří poskytli odhady pro společnost META, pouze 1 poskytl v posledních 3 měsících revizi směrem nahoru.
Když je celkový sentiment tak jednostranný, je vždy prospěšné udělat krok zpět a prozkoumat základní věci. A právě cílem tohoto článku je prozkoumat základní faktory její výkonnosti v minulosti, na jejichž základě si můžeme vytvořit racionální výhled do budoucna. A klíčovou tezí je, že neuspokojivé faktory výnosnosti v uplynulých pěti letech s velkou pravděpodobností v příštích pěti letech zařadí zpátečku. Předpokládám, že akcie v příštích letech překonají širší trh s celkovým výnosem ~16 % ročně díky kombinaci expanze PE, růstu a zpětných odkupů.
Historická perspektiva
Jak již bylo uvedeno výše, posledních 5 let smazalo velkou část náskoku, který META před širším trhem nashromáždila. Za posledních 5 let utrpěla celkovou ztrátu téměř 20 %, což znamená roční ztrátu přibližně 4,24 % CAGR. Naproti tomu celkový trh získal celkem 60 %, což představuje roční zisk 9,86 % CAGR.
Když se podíváme trochu hlouběji, zjistíme, že hlavní příčiny zklamání jsou dvě:
Zaprvé, růst se zpomalil. V uplynulém desetiletí dokázala META zvyšovat zisk na akcii tempem 51 % CAGR, což je pozoruhodné, ale zároveň neudržitelné. V posledních pěti letech se růst zisku na akcii zpomalil na přibližně 10,78 % CAGR. Růst zisku na akcii lze dále rozdělit na příspěvek celkového růstu zisku (9,58 %) a také na zpětný odkup akcií (přibližně 1,2 %).
Za druhé, ocenění se výrazně snížilo. Jak bude podrobně popsáno v následující části, její PE se snížilo z 15x před pěti lety na pouhých 11,5x nyní, což způsobilo záporný 16,66% CAGR k celkovému výnosu. Tento pokles stačil na to, aby zrušil veškerý růst zisků a vedl k 3,9% roční ztrátě (malý rozdíl oproti 4,24% ztrátě uvedené výše je způsoben chybami při zaokrouhlování a výpočtem PE pomocí zprůměrovaných cen). Při pohledu do budoucna se nyní nabízí přirozené otázky: zůstaly by tyto faktory ovlivňující výnosnost stejné i v příštích pěti letech a přinesly by další zklamání? Nebo by se změnily?
Jak by se změnilo PE?
Stručně řečeno, očekávám, že pokles PE, který byl pozorován v posledních 5 letech, se obrátí. Průměr činí 23,7x (bez datových bodů před rokem 2016) a směrodatná odchylka je 6,8. Současná hodnota PE je pouze 11,5x. To je nejen hluboko pod historickým průměrem 23,7x (je to méně než polovina průměru), ale také se dostalo z pásma minus 1 sigma. Ve skutečnosti se blíží rozmezí mínus 2 sigma, což svědčí o tom, jak negativní je současná nálada na trhu.
Při pohledu do budoucna nevidím, že by jeho PE zůstalo stlačené na 11,5x. Od roku 2023 a dále očekávám lepší výsledky (a zdá se, že konsenzuální odhady sdílejí stejný názor). Společnost má i nadále dobrou pozici v oblasti sociálních médií. Očekávám, že počet aktivních uživatelů bude i nadále pomalu, ale stabilně růst. Navíc vidím, že mobilní reklama bude dalším klíčovým faktorem její výkonnosti a ziskovosti. A konečně, investice do nových technologií, jako je virtuální realita, by se měly začít vyplácet. Tyto faktory by měly vést ke zdravému růstu v horních jednociferných číslech (řekněme 8 % až 10 %, více o tom později) a vyvolat expanzi ocenění.
Bude růst EPS pokračovat?
Náš názor na tuto otázku je ANO. Rozhodně očekávám, že EPS poroste pomaleji než v posledních 10 letech. Ale při současném ocenění již investoři nepotřebují velkolepý růst, aby na něm vydělali. Jak je vidět, konsensuální odhady předpokládají 10% růst v příštích 5 letech, z EPS 9,78 USD v roce 2022 na 15,8 USD v roce 2027. Dále uvidíte, že můj odhad, provedený na základě zcela nezávislého přístupu, je poměrně blízko konsenzuálním odhadům.
Investoři do Meta Platforms byli v uplynulém desetiletí bohatě odměněni, ale posledních pět let je naprostým zklamáním. Můj poslední článek o společnosti Meta Platforms vznikl ve spolupráci se společností Envision Research. Tento článek se zaměřil na časovou osu klíčových iniciativ společnosti META. A klíčovou tezí je, že i když budoucnost metaverse čelí dlouhému časovému horizontu, její stávající podnikání může poskytnout dostatek hotovosti na překlenutí tohoto přechodu. V tomto článku jsem chtěl přesunout pozornost na konkrétní faktory ovlivňující výnosy pro akcionáře v příštích 5 letech. Hlavním cílem je pochopit příčiny její nedostatečné výkonnosti v těchto několika letech a na základě tohoto pochopení poskytnout výhled. Investoři do META byli v uplynulém desetiletí bohatě odměněni. Akcie dosáhly za posledních 10 let celkového výnosu více než 565 %, což je více než dvojnásobek výnosu indexu SP500 . Posledních 5 let je však naprostým zklamáním. Nejenže zaostávala za celkovým trhem, ale také utrpěla celkovou ztrátu téměř 20 %. Není žádným tajemstvím, že společnost má před sebou značný protivítr kvůli zpomalujícímu se růstu počtu uživatelů a také větší veřejné kontrole jejích postupů. Počet denních aktivních uživatelů se v uplynulém čtvrtletí zvýšil pouze o 4 % a počet měsíčních aktivních uživatelů o 3 %. Současně byly náklady výrazně vyšší jak kvůli makroekonomickým podmínkám, tak také kvůli konkurenci. Celkově předpokládám, že tyto nepříznivé faktory budou v blízké budoucnosti přetrvávat. A sdílím také níže uvedený konsenzuální sentiment pro několik příštích čtvrtletí a očekávám smíšené výsledky. Jak je vidět, ze 47 analytiků, kteří poskytli odhady pro společnost META, pouze 1 poskytl v posledních 3 měsících revizi směrem nahoru. Když je celkový sentiment tak jednostranný, je vždy prospěšné udělat krok zpět a prozkoumat základní věci. A právě cílem tohoto článku je prozkoumat základní faktory její výkonnosti v minulosti, na jejichž základě si můžeme vytvořit racionální výhled do budoucna. A klíčovou tezí je, že neuspokojivé faktory výnosnosti v uplynulých pěti letech s velkou pravděpodobností v příštích pěti letech zařadí zpátečku. Předpokládám, že akcie v příštích letech překonají širší trh s celkovým výnosem ~16 % ročně díky kombinaci expanze PE, růstu a zpětných odkupů. Jak již bylo uvedeno výše, posledních 5 let smazalo velkou část náskoku, který META před širším trhem nashromáždila. Za posledních 5 let utrpěla celkovou ztrátu téměř 20 %, což znamená roční ztrátu přibližně 4,24 % CAGR. Naproti tomu celkový trh získal celkem 60 %, což představuje roční zisk 9,86 % CAGR. Když se podíváme trochu hlouběji, zjistíme, že hlavní příčiny zklamání jsou dvě: Zaprvé, růst se zpomalil. V uplynulém desetiletí dokázala META zvyšovat zisk na akcii tempem 51 % CAGR, což je pozoruhodné, ale zároveň neudržitelné. V posledních pěti letech se růst zisku na akcii zpomalil na přibližně 10,78 % CAGR. Růst zisku na akcii lze dále rozdělit na příspěvek celkového růstu zisku a také na zpětný odkup akcií . Za druhé, ocenění se výrazně snížilo. Jak bude podrobně popsáno v následující části, její PE se snížilo z 15x před pěti lety na pouhých 11,5x nyní, což způsobilo záporný 16,66% CAGR k celkovému výnosu. Tento pokles stačil na to, aby zrušil veškerý růst zisků a vedl k 3,9% roční ztrátě .Při pohledu do budoucna se nyní nabízí přirozené otázky: zůstaly by tyto faktory ovlivňující výnosnost stejné i v příštích pěti letech a přinesly by další zklamání? Nebo by se změnily? Stručně řečeno, očekávám, že pokles PE, který byl pozorován v posledních 5 letech, se obrátí. Průměr činí 23,7x a směrodatná odchylka je 6,8. Současná hodnota PE je pouze 11,5x. To je nejen hluboko pod historickým průměrem 23,7x , ale také se dostalo z pásma minus 1 sigma. Ve skutečnosti se blíží rozmezí mínus 2 sigma, což svědčí o tom, jak negativní je současná nálada na trhu. Při pohledu do budoucna nevidím, že by jeho PE zůstalo stlačené na 11,5x. Od roku 2023 a dále očekávám lepší výsledky . Společnost má i nadále dobrou pozici v oblasti sociálních médií. Očekávám, že počet aktivních uživatelů bude i nadále pomalu, ale stabilně růst. Navíc vidím, že mobilní reklama bude dalším klíčovým faktorem její výkonnosti a ziskovosti. A konečně, investice do nových technologií, jako je virtuální realita, by se měly začít vyplácet. Tyto faktory by měly vést ke zdravému růstu v horních jednociferných číslech a vyvolat expanzi ocenění. Náš názor na tuto otázku je ANO. Rozhodně očekávám, že EPS poroste pomaleji než v posledních 10 letech. Ale při současném ocenění již investoři nepotřebují velkolepý růst, aby na něm vydělali. Jak je vidět, konsensuální odhady předpokládají 10% růst v příštích 5 letech, z EPS 9,78 USD v roce 2022 na 15,8 USD v roce 2027. Dále uvidíte, že můj odhad, provedený na základě zcela nezávislého přístupu, je poměrně blízko konsenzuálním odhadům.
Společnost Silvaco Group je poskytovatelem softwaru pro technologické počítačové navrhování (TCAD), elektronické navrhování automatizace (EDA) a polovodičového intelektuálního vlastnictví (SIP)....
Společnost Silvaco Group je poskytovatelem softwaru pro technologické počítačové navrhování (TCAD), elektronické navrhování automatizace (EDA) a polovodičového...