Rozpad Warner Bros. ponechává akcionáře ve značných rozpacích

Šéf Warner Bros Discovery (WBD) David Zaslav v pondělí oznámil důležitou strategickou změnu – společnost se rozdělí na dvě samostatné části. Po téměř roce spekulací tak došlo k potvrzení plánu, který má přinést větší přehlednost a efektivitu. Streamovací platformy v čele s HBO Max a hollywoodská studia zůstanou pod Zaslavovým vedením, zatímco tradiční kabelové sítě jako CNN a Discovery budou tvořit novou entitu.

Zaslav, který se nedávno objevil ve VIP lóžích na akcích jako NBA Playoff či French Open, není v zábavním průmyslu vnímán jako okázalá celebrita. Přesto je ve finančním světě silnou osobností. Od převzetí vedení sloučené skupiny v roce 2022 se však hodnota akcií propadla o 60 %, což vyvolalo neklid mezi investory. Ti mimo jiné zamítli jeho lukrativní odměnu ve výši 52 milionů dolarů navzdory ztrátě 11,5 miliardy v roce 2024.

Dvě firmy, dvojí starosti

Rozdělení firmy má potenciál přinést větší jasnost do toho, jak jednotlivé části fungují. Streamovací divize má stále růstový potenciál, ale její rozvoj je kapitálově náročný. Warner Bros Discovery zde čelí tvrdé konkurenci silných hráčů jako Netflix (NFLX) a Disney (DIS), jejichž tržní hodnota výrazně převyšuje hodnotu WBD – v případě Disney a Netflixu jde až o devítinásobek.

Placená televize naopak zůstává zisková: loni generovala 8 z 9 miliard dolarů provozního zisku (EBITDA), přesto však trpí klesajícím počtem předplatitelů. Trh vnímá kabelové vysílání jako zastaralý model, což snižuje jeho atraktivitu i přes jeho ziskovost.

Jedním z nejpalčivějších problémů zůstává obrovské zadlužení. Warner Bros Discovery má dluhy ve výši 36 miliard dolarů, které se nyní budou muset rozdělit mezi dvě nové entity. Společnost zvažuje zpětný odkup některých dluhopisů, které se aktuálně obchodují za cca 70 centů za dolar. Tato snaha může narazit na odpor hedgeových fondů, které očekávají vyšší výnosy.

Konkurence se konsoliduje, trh se mění

Rozhodnutí Zaslava o rozdělení firmy není ojedinělé. V posledních měsících dochází v mediálním světě ke konsolidacím a restrukturalizacím. Comcast vytvořil novou firmu Versant, Paramount Global se připravuje na prodej společnosti Skydance Media a Fox s AT&T v minulosti úspěšně prodaly své tradiční mediální aktivity.

Zatímco WBD stále hledá cestu k větší konkurenceschopnosti, jiní hráči těží z diverzifikace. Disney (DIS) a Comcast (CMCSA) se mohou opřít o výnosy ze zábavních parků a Netflix (NFLX), který se vyhnul břemenu klasických médií, si zatím udržuje vedoucí pozici ve světě streamování.

Původním cílem sloučení Discovery a Time Warner bylo vytvořit mediálního obra schopného konkurovat světové špičce. Zaslav si na vrcholových sportovních a společenských událostech udržuje image úspěšného vizionáře. Ovšem pro akcionáře, kteří sledují vývoj z povzdálí a trpělivě čekají na návratnost svých investic, se tento obraz může zdát značně odlišný.

Nejednoznačná budoucnost „očištěné“ společnosti

Ačkoliv rozdělení Warner Bros Discovery může firmě přinést organizační jasnost, její budoucnost zůstává nejasná. Ani jedna z částí totiž nemá zcela vyřešené klíčové výzvy. Streamovací segment potřebuje obrovské investice, aby držel krok s lídry trhu. Tradiční televize sice vydělává, ale její obliba rychle slábne.

Zaslav doufá, že oddělením jednotlivých divizí přesvědčí trh o jejich individuální hodnotě. Pokud se mu podaří snížit náklady, optimalizovat dluh a posílit výnosy, mohl by si získat zpět důvěru investorů. Prozatím však mnozí z nich zůstávají skeptičtí, zvláště po nedávném zamítnutí jeho mimořádně vysoké odměny.

V zábavním průmyslu totiž nestačí jen být vidět – klíčem je přesvědčit akcionáře, že přítomnost v první řadě znamená i strategickou výhodu. Zaslavův plán bude nyní podrobně sledován – a především hodnocen podle čísel.