Čínské místní samosprávy čelí odporu proti předčasnému splacení dluhu

Čínské místní vládní finanční instituce (LGFV) předčasně splácejí své dluhopisy nejrychlejším tempem od roku 2018, a to díky programu výměny dluhu podporovanému Pekingem. Splácení prudce vzrostlo od října, kdy bylo místním samosprávám umožněno vydat speciální refinanční dluhopisy v hodnotě přes 1 bilion jüanů (139,8 mld. USD), aby nahradily dluh LGFV s vyšším výnosem. Investoři se však brání předčasným odkupům kvůli obavám, že přijdou o vyšší výnosy, a kvůli nedostatku alternativních investičních možností. Tento odpor zhoršuje finanční problémy místních samospráv, které musí čelit vlně dluhopisů splatných v roce 2024 v podmínkách zpomalující se ekonomiky a volatilního trhu s nemovitostmi. V prosinci provedly LGFV předčasné odkupy v hodnotě 37,8 miliardy jüanů, což je největší měsíční částka za posledních pět let. Držitelé dluhopisů se nicméně zdráhají souhlasit s odkupy, protože reinvestování peněz by vedlo k nižším výnosům. V roce 2023 bylo investory schváleno pouze 59 % návrhů na předčasné splacení. I když se některé LGFV snažily motivovat k odkupům, většina schválených návrhů pocházela od státem vlastněných bank nebo subjektů. Nízký podíl schválených návrhů naznačuje boj mezi LGFV a držiteli dluhopisů, který brání pokroku v předčasných odkupech. Navzdory tomuto odporu bylo od října splaceno 128 dluhopisů LGFV, protože místní samosprávy se snaží nahradit vysoce výnosné dluhopisy LGFV novými refinančními dluhopisy s nižšími kupony. Záporné čisté financování dluhopisů LGFV v prosinci naznačuje klesající počet dostupných dluhopisů LGFV. Rozsah podpory, kterou místní vlády obdrží od Pekingu, aby se vyhnuly nesplácení dluhopisů, zůstává nejistý vzhledem k tomu, že v letošním roce má být splatný rekordní objem dluhopisů LGFV ve výši 4,2 bilionu jüanů. UBS předpokládá, že budou vydány 2-3 biliony jüanů dluhopisů místních vlád, které nahradí dluh LGFV, zatímco centrální banka může nadále poskytovat nouzovou podporu likvidity silně zadluženým regionům. Skupina Rhodium předpokládá, že čínská ekonomika poroste v roce 2024 pomalejším tempem 3-3,5 % ve srovnání s hlavními projekcemi. V reakci na to může Peking zvýšit emise dluhopisů ústřední vlády a přidělit prostředky provinciím na výdaje na infrastrukturu, místo aby se spoléhal na emise provinčních dluhopisů.