Akcie společnosti Intel (INTC) nedávno posílily poté, co se objevilo několik zpráv naznačujících, že konkurenční Qualcomm (QCOM) má zájem o koupi tohoto giganta v oblasti čipů, který se potýká s problémy. Taková fúze by byla největším obchodem v polovodičovém sektoru v historii, neboť hodnota podniku Intel stále činí 124 miliard USD.

Mohlo by to také změnit pravidla hry v tomto odvětví, protože by se pod jednou střechou ocitly procesory x86 pro osobní počítače a servery společnosti Intel a mobilní čipy Qualcomm založené na platformě Arm.

Na papíře by toto spojení dávalo smysl. Intel je největším světovým výrobcem procesorů x86 a Qualcomm je druhým největším výrobcem mobilních systémů na čipu. (SoC) po tchajwanské společnosti MediaTek.

Společnost Qualcomm by mohla využívat slévárny společnosti Intel k výrobě vlastních čipů a mohla by přidat cenné duševní vlastnictví společnosti Intel ke svému vlastnímu portfoliu patentů v oblasti bezdrátových technologií, které přinášejí licenční poplatky.

Ve skutečnosti by však nabídku na převzetí mohly zhatit antimonopolní úřady, které nechtějí, aby jediná společnost ovládla trhy s čipy x86 a Arm.

Kromě toho by integrace slévárenství Intelu s nižší marží snížila provozní marže Qualcommu a jako kupující by výrazně zvýšila vlastní finanční páku tím, že by převzala dluh Intelu ve výši 48 miliard USD. Qualcomm by také musel vydat velké množství nových akcií, aby pokryl akvizici.

Prozatím se tedy zdá nepravděpodobné, že by společnost Qualcomm usilovala o převzetí společnosti Intel, která se stále potýká se zpomalujícími tržbami, klesajícími hrubými maržemi a nedostatečným pokrokem ve snaze dohnat Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) na trhu špičkových sléváren. Údajný zájem Qualcommu však může pro TSMC znamenat potíže, a to ze dvou prostých důvodů.

Qualcomm se může stát silným konkurentem v oblasti výroby čipů

Qualcomm je výrobcem čipů bez továrny, což znamená, že čipy navrhuje, ale jejich výrobu zadává externím slévárnám, jako jsou TSMC a Samsung. Společnost TSMC nezveřejňuje, kolik přesně jí Qualcomm přináší příjmů, ale analytik společnosti ExploreSemis Sravan Kundojjala dříve odhadl, že v roce 2022 bude tento výrobce mobilních čipů představovat 9 % příjmů společnosti TSMC.

Ve druhém čtvrtletí roku 2024 generovala společnost TSMC 33 % svých příjmů z čipů vyráběných pro trh chytrých telefonů. Společnost Counterpoint Research odhaduje, že Qualcomm ve stejném čtvrtletí ovládal 31 % trhu s mobilními SoC – jen o 1 procentní bod méně než MediaTek.

Za předpokladu, že by TSMC v tomto čtvrtletí také generovala 31 % svých příjmů z prodeje smartphonů od společnosti Qualcomm, tvořil by tento výrobce mobilních čipů přibližně 10 % nejvyššího obratu smluvního výrobce čipů.

Pokud však Qualcomm koupí Intel, bude mít vlastní slévárny první strany. Společnost Qualcomm by sice pravděpodobně nestáhla všechny objednávky čipů, které má již nasmlouvané s TSMC, ale pravděpodobně by začala vyrábět více vlastních čipů ve vlastní režii.

Ostatní výrobci mobilních čipů by se také mohli rozhodnout zadat část výroby společnosti Qualcomm namísto TSMC. Stručně řečeno, pokud společnost Qualcomm získá Intel a poté rozšíří slévárny, které v rámci této transakce získá, mohla by společnost TSMC přijít o významné procento svých příjmů souvisejících s chytrými telefony.

Fúze Qualcomm-Intel by mohla ohrozit příjmy TSMC z automobilového průmyslu a IoT

V prvních devíti měsících fiskálního roku 2024 (období, které skončilo 30. června) společnost Qualcomm stále generovala 77 % svých příjmů z výroby čipů pro chytré telefony. Tento trh je však nasycený, zpomaluje a je velmi cyklický.

Aby tedy Qualcomm snížil svou závislost na prodeji chytrých telefonů, zaměřuje se stále více na čipy pro automobilový průmysl a internet věcí (IoT). Ty v prvních devíti měsících fiskálního roku 2024 tvořily 8 %, respektive 15 % jejích příjmů.

Ve druhém čtvrtletí roku 2024 dosáhla společnost TSMC 5 %, respektive 6 % svých příjmů z automobilového trhu a trhu internetu věcí.

Pokud společnost Qualcomm koupí společnost Intel a přesune výrobu čipů pro automobilový průmysl a internet věcí do svých vlastních sléváren, mohlo by to mít dopad na růst společnosti TSMC na těchto trzích, protože ostatní výrobci čipů pro automobilový průmysl a internet věcí v USA, kteří nemají vlastní továrnu, by také mohli přesunout objednávky ke společnosti Qualcomm.

Mohou Qualcomm a Intel ohrozit pozici TSMC?

Nedávná série přehmatů společnosti Intel naznačuje, že se jí nedaří dohnat TSMC v „procesním závodě“ o výrobu menších, hustších a energeticky úspornějších čipů. A ve svém oslabeném stavu se stává lákavou kořistí pro větší výrobce čipů, jako je Qualcomm.

Investoři společnosti TSMC by se však zatím neměli příliš obávat případného převzetí. Antimonopolní regulátoři již dříve zakázali Broadcomu koupit Qualcomm během Trumpovy vlády s odkazem na obavy o národní bezpečnost a Nvidii zablokovali akvizici společnosti Arm během Bidenovy vlády kvůli obavám z porušení antimonopolních pravidel. Pravděpodobně by z podobných důvodů zablokovaly jakýkoli pokus Qualcommu o koupi Intelu.

Existuje také možnost, že se Intel prodá po částech. V takovém případě by bylo pro Qualcomm rozumnější získat návrhy a patenty čipů x86 společnosti Intel, než přebírat její kapitálově náročnou slévárenskou činnost. Slévárenská jednotka by mohla být lepším cílem pro převzetí společností TSMC, Samsung nebo GlobalFoundries – společností, které mají v této oblasti zkušenosti – namísto výrobce čipů bez továrny.

Akcionáři společnosti TSMC by si prozatím měli uvědomit potenciální dopad údajného zájmu Qualcommu o Intel – neměli by však reagovat přehnaně, ani předpokládat, že k takové fúzi dojde. Mohlo by jít jen o spoustu zvuků a vzteku, které nakonec nic neznamenají.