Klíčové body

Inflace v USA zrychlila, ale její pokles se očekává na jaře příštího roku
Náklady na bydlení a pracovní sílu začínají vykazovat známky zmírnění
Spotřebitelé tlačí podniky ke snižování cen, což tlumí cenové tlaky
Fed pravděpodobně sníží sazby, ale výhled na inflaci zůstává nejistý

Nedávný nárůst inflace byl jistě nepříjemným překvapením. Spotřebitelské i velkoobchodní ceny se po trvalém zpomalení na jaře a v létě loňského roku zvedly.

Přesto poslední cenové zprávy obsahují i zárodky dobrých zpráv, které naznačují, že tento vzestup je dočasný.

„Nevidíme známky širokého nárůstu inflačních tlaků,“ řekl Oren Klatchkin, ekonom pro finanční trhy ve společnosti Nationwide.

Obrat cen

Nejprve špatné zprávy.

Index spotřebitelských cen, nejznámější ukazatel inflace v USA, se za dvanáct měsíců končících v listopadu zvýšil na 2,7 % z tříapůlletého minima 2,4 % o dva měsíce dříve.

Vzrostly také velkoobchodní ceny a preferovaný inflační barometr Federálního rezervního systému, index PCE, by měl v listopadu stoupnout na roční míru 2,6 % z pouhých 2,1 % před několika měsíci.

Stručně řečeno, inflace se vzdaluje od dlouhodobého cíle Fedu ve výši 2 %.

Výsledek: K velkému zklamání kupců domů a dalších osob, které doufaly v nižší náklady na půjčky, nebude centrální banka schopna snížit úrokové sazby tak rychle, jak její nejvyšší představitelé dříve signalizovali.

Přesto se očekává, že Fed tento týden úrokové sazby sníží, přičemž „pauza“ je pravděpodobnější na začátku nového roku.

Jak k tomu došlo? Většina představitelů Fedu je přesvědčena, že inflace v novém roce opět zamíří dolů.

Předseda Fedu Jerome Powell prosazuje „výhledový přístup k inflaci“, poznamenal Gregory Daco, hlavní ekonom společnosti EY Parthenon.

Powell by mohl mít pravdu.

Snižující se náklady

Přestože růst cen na podzim zrychlil, tři klíčové faktory inflace vykazují známky zmírnění v následujících měsících: náklady na bydlení, ceny služeb a náklady na pracovní sílu.

Tím velkým je bydlení, největší výdaj většiny rodin a hlavní zdroj zvýšené inflace v posledních dvou letech.

Představitelé Fedu a ekonomové z Wall Street dlouho očekávali, že náklady na bydlení se zklidní a pomohou dostat inflaci blíže k nízkým úrovním z doby před pandemií. V listopadu viděli jasné známky toho, že se tak děje.

Nájemné i ukazatel cen nemovitostí v indexu spotřebitelských cen zaznamenaly nejmenší nárůst od roku 2021.

Pak jsou tu služby – vzpomeňte si na restaurace, poskytovatele zdravotní péče a rekreační místa. To byl další zdroj ustálené americké inflace.

Od léta se náklady výrazně zmírnily. „Trend se jasně ubírá mnohem lepším směrem, pokud jde o cenové tlaky vstupující do nového roku,“ uvedl hlavní ekonom Kurt Rankin ze společnosti PNC Financial Services.

Kupující balancují na hraně

Zpomalení inflace související se službami zřejmě z velké části pramení z toho, že spotřebitelé nejsou ochotni vydat své peníze, pokud podniky nezmrazí nebo nesníží ceny.

Například generální ředitel společnosti Target (TGT) uvedl, že zákazníci jsou vybíravější a před nákupem vyčkávají na výhodné nabídky.

Průzkum Fedu o ekonomice, známý jako Béžová kniha, rovněž poukázal na to, že spotřebitelé říkají ne vyšším cenám.

Mnoho podniků zaznamenalo „další zvýšení cenové citlivosti spotřebitelů“, uvádí se ve zprávě.

Největším nákladem pro podniky služeb je pracovní síla. A náklady na pracovní sílu také vykazují další známky zmírnění.

Například jednotkové náklady práce vzrostly ve třetím čtvrtletí o slabých 0,8 %, jak ukázaly revidované vládní údaje. Tyto náklady jsou předstihovým ukazatelem budoucí inflace.

Podle představitelů Fedu nebyla práce velkým zdrojem inflace, ale pokud tyto náklady zůstanou utlumené, pomůže to podle ekonomů v boji proti inflaci.

„Zpomalení růstu mezd při uvolnění trhu práce je jasným důkazem toho, že vysokoúrovňové faktory inflace ve službách polevují,“ napsali ekonomové Citi ve zprávě klientům.

Zastánci nízké inflace vidí, že míra inflace pomocí PCE do poloviny příštího roku zpomalí na 2 % nebo jen mírně výše.

Za touto hranicí? Prognóza je méně jasná a početný soubor ekonomů se domnívá, že inflace se zasekne nad cílem Fedu.

Vývoj inflace ve druhé polovině roku 2025 však může záviset na divokých kartách, jako je tvrdá celní a imigrační politika zvoleného prezidenta Donalda Trumpa.

Nedávný nárůst inflace byl jistě nepříjemným překvapením. Spotřebitelské i velkoobchodní ceny se po trvalém zpomalení na jaře a v létě loňského roku zvedly.Přesto poslední cenové zprávy obsahují i zárodky dobrých zpráv, které naznačují, že tento vzestup je dočasný.„Nevidíme známky širokého nárůstu inflačních tlaků,“ řekl Oren Klatchkin, ekonom pro finanční trhy ve společnosti Nationwide.Obrat cenNejprve špatné zprávy.Index spotřebitelských cen, nejznámější ukazatel inflace v USA, se za dvanáct měsíců končících v listopadu zvýšil na 2,7 % z tříapůlletého minima 2,4 % o dva měsíce dříve.Vzrostly také velkoobchodní ceny a preferovaný inflační barometr Federálního rezervního systému, index PCE, by měl v listopadu stoupnout na roční míru 2,6 % z pouhých 2,1 % před několika měsíci.Stručně řečeno, inflace se vzdaluje od dlouhodobého cíle Fedu ve výši 2 %.Výsledek: K velkému zklamání kupců domů a dalších osob, které doufaly v nižší náklady na půjčky, nebude centrální banka schopna snížit úrokové sazby tak rychle, jak její nejvyšší představitelé dříve signalizovali.Přesto se očekává, že Fed tento týden úrokové sazby sníží, přičemž „pauza“ je pravděpodobnější na začátku nového roku.Jak k tomu došlo? Většina představitelů Fedu je přesvědčena, že inflace v novém roce opět zamíří dolů.Předseda Fedu Jerome Powell prosazuje „výhledový přístup k inflaci“, poznamenal Gregory Daco, hlavní ekonom společnosti EY Parthenon.Powell by mohl mít pravdu.Snižující se nákladyPřestože růst cen na podzim zrychlil, tři klíčové faktory inflace vykazují známky zmírnění v následujících měsících: náklady na bydlení, ceny služeb a náklady na pracovní sílu.Tím velkým je bydlení, největší výdaj většiny rodin a hlavní zdroj zvýšené inflace v posledních dvou letech.Představitelé Fedu a ekonomové z Wall Street dlouho očekávali, že náklady na bydlení se zklidní a pomohou dostat inflaci blíže k nízkým úrovním z doby před pandemií. V listopadu viděli jasné známky toho, že se tak děje.Nájemné i ukazatel cen nemovitostí v indexu spotřebitelských cen zaznamenaly nejmenší nárůst od roku 2021.Pak jsou tu služby – vzpomeňte si na restaurace, poskytovatele zdravotní péče a rekreační místa. To byl další zdroj ustálené americké inflace.Od léta se náklady výrazně zmírnily. „Trend se jasně ubírá mnohem lepším směrem, pokud jde o cenové tlaky vstupující do nového roku,“ uvedl hlavní ekonom Kurt Rankin ze společnosti PNC Financial Services.Kupující balancují na hraněZpomalení inflace související se službami zřejmě z velké části pramení z toho, že spotřebitelé nejsou ochotni vydat své peníze, pokud podniky nezmrazí nebo nesníží ceny.Například generální ředitel společnosti Target uvedl, že zákazníci jsou vybíravější a před nákupem vyčkávají na výhodné nabídky.Průzkum Fedu o ekonomice, známý jako Béžová kniha, rovněž poukázal na to, že spotřebitelé říkají ne vyšším cenám.Mnoho podniků zaznamenalo „další zvýšení cenové citlivosti spotřebitelů“, uvádí se ve zprávě.Největším nákladem pro podniky služeb je pracovní síla. A náklady na pracovní sílu také vykazují další známky zmírnění.Například jednotkové náklady práce vzrostly ve třetím čtvrtletí o slabých 0,8 %, jak ukázaly revidované vládní údaje. Tyto náklady jsou předstihovým ukazatelem budoucí inflace.Podle představitelů Fedu nebyla práce velkým zdrojem inflace, ale pokud tyto náklady zůstanou utlumené, pomůže to podle ekonomů v boji proti inflaci.„Zpomalení růstu mezd při uvolnění trhu práce je jasným důkazem toho, že vysokoúrovňové faktory inflace ve službách polevují,“ napsali ekonomové Citi ve zprávě klientům.Zastánci nízké inflace vidí, že míra inflace pomocí PCE do poloviny příštího roku zpomalí na 2 % nebo jen mírně výše.Za touto hranicí? Prognóza je méně jasná a početný soubor ekonomů se domnívá, že inflace se zasekne nad cílem Fedu.Vývoj inflace ve druhé polovině roku 2025 však může záviset na divokých kartách, jako je tvrdá celní a imigrační politika zvoleného prezidenta Donalda Trumpa.