Americký akciový trh v posledních týdnech zažívá ochlazení. Po období téměř nepřetržitého růstu, který vyvrcholil letos v únoru, se investoři začínají obávat, že ocenění mnoha společností zůstává příliš vysoké i po nedávném výprodeji. Index S&P 500 sice mírně ustoupil ze svých maxim, ale podle stratégů z Deutsche Bank je stále daleko od férové hodnoty.

Stratég Deutsche Bank Jim Reid upozornil, že i přes pokles zůstává cyklicky očištěný poměr ceny k zisku (CAPE) na velmi vysoké úrovni. Tento ukazatel, který porovnává cenu akcií s průměrnými zisky za posledních deset let, je považován za jeden z nejspolehlivějších nástrojů pro posouzení dlouhodobého ocenění trhu. V současnosti se podle Reida CAPE pro index S&P 500 pohybuje nad hodnotou 35, což je pouze o něco méně než vrchol dosažený v době dot-com bubliny kolem roku 2000.

„Zůstáváme blízko nejdražšího ocenění amerických akcií v historii,“ uvedl Reid. Přestože se může zdát, že jde o známky nafukující se bubliny, někteří analytici připouštějí, že současné trendy – zejména ve sféře technologií – mohou mít dlouhodobý dopad na strukturu trhu. Technologický sektor totiž nadále hraje klíčovou roli v růstu indexů, a to i navzdory letošním ztrátám, které přesahují 7 %.

V roce 2024 byl technologický sektor tahounem trhu zejména díky rozmachu umělé inteligence. Investoři nakupovali akcie velkých technologických společností v naději, že právě ony budou hlavními příjemci další technologické revoluce. Tento optimismus ale narazil na realitu: růst valuací nebyl podložen odpovídajícím růstem zisků, a investoři začali být opatrnější. Pokud se technologickým titulům nepodaří znovu přesvědčit trh o svém růstovém potenciálu, mohlo by dojít k širšímu ochlazení celého trhu.

Do této nejisté atmosféry přispěla i banka Barclays, která snížila svůj výhled pro index S&P 500 na rok 2025. Původní cílová hodnota 6 600 byla revidována na 5 900 bodů, což je aktuálně nejnižší predikce na Wall Street. Barclays zdůvodňuje svůj pesimismus především rostoucím obchodním napětím mezi Spojenými státy a zbytkem světa, zejména Čínou.

„Náš základní scénář předpokládá, že zisky utrpí úder kvůli clům, která zpomalí ekonomickou aktivitu v USA,“ uvedl stratég Venu Krishna. Přestože nepočítá s přímou recesí, očekává výrazné zpomalení, které by se mohlo projevit v nižších firemních ziscích a tím pádem i v menší atraktivitě akciových titulů. Barclays odhaduje pravděpodobnost tohoto scénáře na 60 %, přičemž klíčové bude další vývoj obchodních vztahů a reakcí jednotlivých států na zaváděná opatření.

Zatímco hlavní indexy stagnují nebo klesají, jednotlivé tituly si vedou různě. Například Morgan Stanley potvrdila doporučení „overweight“ pro společnost Tenet Healthcare. Podle analytika Craiga Hettenbacha má firma potenciál růstu přesahující 26 %, a to díky zásadní transformaci svého obchodního modelu i rozvahy. Upozorňuje však i na možné riziko – snižování vládních výdajů může ovlivnit výnosy celé zdravotnické oblasti, což by krátkodobě mohlo vyvolat další kolísání.

Tenet Healthcare Corporation (THC)

Tato selektivní pozitivní hodnocení ale zatím nejsou schopna přehlušit celkovou nejistotu, která na trzích panuje. Otázkou zůstává, zda jsme svědky přirozené korekce po dlouhém růstovém období, nebo jestli současná data signalizují začátek delší stagnace či dokonce obratu trendu.

Zároveň nelze přehlédnout makroekonomické faktory, které mají na trh čím dál větší dopad. Vývoj úrokových sazeb, inflace, geopolitické napětí nebo změny v obchodních dohodách – to vše může mít výrazný vliv na chování investorů i hodnotu akciových titulů. Přestože trh v posledních letech rostl i přes varování o vysokém ocenění, nelze na tuto odolnost spoléhat donekonečna.

Současná situace tak připomíná období před rokem 2000, kdy investoři rovněž věřili v technologickou revoluci, ale ignorovali varovné signály z fundamentálního ocenění. Zda se historie opakuje, ukáže až čas – ale stále více hlasů varuje, že obezřetnost je v této fázi tržního cyklu na místě.