Hlavní index S&P 500 roste a dosahuje nových maxim. Pod povrchem se však objevuje méně nápadný, ale dlouhodobě spolehlivý indikátor, který signalizuje možné ochlazení.

Poměr ceny zlata a platiny, jenž historicky předpovídal vývoj trhu s vysokou přesností, se v posledních týdnech dramaticky propadl. Tento vývoj by mohl znamenat zvýšené riziko poklesu cen akcií v nadcházejících měsících.

Zmíněný poměr, tedy podíl ceny zlata (GC00) k ceně platiny (PL00), není ve světě finanční analýzy novinkou. Již v roce 2019 vyšla studie „Gold, Platinum and Expected Stock Returns“, kterou vypracovali Darien Huang z Cornell University a Mete Kilic z University of Southern California. Autoři v ní došli k závěru, že tento ukazatel má vyšší prediktivní sílu než mnohé tradičně sledované nástroje technické analýzy. Zejména se osvědčil při krátkodobém časování trhu.

Zatímco oba drahé kovy mají i průmyslové využití, jejich chování se v určitých obdobích rozchází. Zlato je považováno za bezpečný přístav a jeho cena obvykle roste v době geopolitické nejistoty. Platina naproti tomu častěji odráží optimismus ohledně globálního hospodářského růstu. Když tedy poměr mezi jejich cenami klesá, naznačuje to pokles vnímaného geopolitického rizika a zároveň sílu ekonomického optimismu.

Paradoxně to ale není nutně pozitivní signál pro akcie, alespoň ne z předstihového hlediska.

Propad poměru a vývoj v posledních měsících

Ještě začátkem jara se tento poměr nacházel v stabilním růstovém trendu, který přetrvával několik posledních let. Tento vývoj podporoval býčí sentiment investorů. V té době, konkrétně na začátku března, se začalo spekulovat o příchodu medvědího trhu, ale poměr zlata a platiny směřoval vzhůru, což vedlo k větší důvěře v pokračující růst akcií. A skutečně – od té doby index S&P 500 vzrostl přibližně o 8 %.

Situace se však začala měnit v polovině dubna, kdy cena platiny začala prudce růst. V krátkém čase zaznamenala nárůst o více než 40 %, zatímco cena zlata zůstávala víceméně stabilní, nebo dokonce mírně klesla. Tím došlo k ostrému propadu poměru, který je jedním z největších od začátku 70. let, kdy se v USA začalo se zlatem volně obchodovat.

Tento vývoj znepokojuje řadu investorů a analytiků. Výrazné zrychlení růstu platiny by samo o sobě nemuselo nic znamenat, ale v kombinaci s dlouhodobou stagnací zlata vytváří signál možného obratu ve vývoji akciového trhu.

Jak číst poměr jako souběžný a předstihový ukazatel

Klíč k pochopení významu tohoto indikátoru spočívá v rozlišení mezi tím, zda jej používáme jako souběžný, nebo jako předstihový ukazatel. Pokud jej vnímáme v souběhu s trhem, klesající poměr může naopak předznamenávat pozitivní krátkodobé výnosy akcií – což jsme mohli sledovat v posledních měsících, kdy poměr klesal a trh rostl.

Jinak je tomu ale v rovině budoucího očekávání. Autoři výše zmíněné studie upozorňují, že když poměr klesá jako předstihový signál, odráží to skutečnost, že trh očekává pokles budoucích výnosů. Investoři v takovém případě nevyžadují vyšší výnosy jako kompenzaci za geopolitická rizika, protože předpokládají, že tato rizika již nejsou tak aktuální. Trh se tak dostává do stavu, kdy se oceňuje příliš optimisticky, což zvyšuje pravděpodobnost korekce.

To je přesně ten případ, kterému čelíme nyní. Příliš rychlý růst platiny, stagnace zlata a propad jejich poměru naznačují, že investoři mohou být v tuto chvíli příliš klidní vůči rizikům, která nejsou zcela eliminována.

Co může stát za náhlou změnou?

Otázka, kterou si kladou mnozí pozorovatelé, zní: Co vlastně způsobilo tak prudký pokles tohoto poměru od dubna? Některé konkrétní faktory existují – například změny v nabídce a poptávce po drahých kovech nebo technické korekce na komoditních trzích. Jak však upozornila reportérka Myra Saefong, tyto faktory samy o sobě nestačí k vysvětlení tak silného pohybu.

Významnější je právě signál, který tento vývoj vysílá. Jestliže platina vystřelila vzhůru bez odpovídajícího pohybu u zlata, jde pravděpodobně o strukturální změnu v očekávání investorů, která se může brzy projevit i na akciovém trhu.

Z historického hlediska se podobné situace obvykle nevyvíjely příznivě. Nejedná se o jistou předpověď, ale o indikátor zvýšené pravděpodobnosti poklesu, na který by investoři neměli zapomínat.