Umělá inteligence je v centru pozornosti technologického sektoru a její rozvoj se promítá do masivních investic do infrastruktury. Společnosti Alphabet (GOOG) (GOOGL), Amazon (AMZN) a Meta Platforms (META) plánují do konce letošního roku vynaložit dohromady až 274 miliard dolarů na kapitálové výdaje. Tyto prostředky směřují především do nákupu serverů, síťových zařízení a grafických procesorů. Podle Bank of America (BAC) se však na obzoru objevuje problém, který není na první pohled zřejmý – rostoucí odpisy a amortizace mohou postupně snižovat ziskové marže a zatížit hospodaření firem více, než investoři očekávají. Princip účetního zachycení kapitálových výdajů je klíčový. Namísto okamžitého zaúčtování celé částky se náklady rozpouštějí postupně během životnosti aktiva. Pokud se ale životnost zkrátí nebo pokud výnosy z AI nedokážou držet krok, může to vést k disproporci. Analytik Justin Post upozorňuje, že Wall Street tyto efekty stále podceňuje, což může vyvolávat zkreslený obraz o skutečné ziskovosti technologických gigantů. Zdroj: Shutterstock Očekávaný růst odpisů Prognózy Bank of America ukazují výrazně vyšší odpisy než konsensus trhu. U Alphabetu se očekává, že v roce 2027 dosáhnou 43,5 miliardy dolarů, zatímco tržní odhady počítají jen s 36,5 miliardy. Podobný rozdíl je vidět i u Amazonu, kde Bank of America projektuje 95,9 miliardy dolarů oproti tržnímu odhadu 88,6 miliardy. U Met y je odhad 40,7 miliardy, zatímco konsenzus činí 37,2 miliardy. Tyto rozdíly nejsou marginální – představují miliardové částky, které mohou výrazně ovlivnit provozní marže i valuace. Dalším faktorem je skutečnost, že životnost serverů a GPU se může kvůli rychlému vývoji zkracovat. Amazon již letos upravil dobu využitelnosti části serverů z šesti na pět let. Pokud by podobný krok následovaly i ostatní společnosti, odpisy se ještě zrychlí. To znamená, že náklady porostou tempem, které převýší růst tržeb z AI služeb. Riziko přeinvestování a cenového tlaku Investice do AI infrastruktury s sebou nesou i jiné hrozby. Pokud dojde k nadměrnému rozšíření kapacit, hrozí převis nabídky nad poptávkou. V takovém scénáři by mohlo dojít ke komoditizaci AI služeb a následným cenovým válkám, což by snížilo ziskovost celého sektoru. To je zvláště rizikové v situaci, kdy firmy soutěží nejen mezi sebou, ale čelí i rostoucí konkurenci ze strany menších hráčů a specializovaných poskytovatelů. Meta a Google se snaží monetizovat AI především skrze reklamu a cloud computing, Amazon prostřednictvím AWS. Problémem však je, že náklady na odpisy rostou rychleji než příjmy. Bank of America odhaduje, že zatímco kombinované tržby těchto firem vzrostou v letech 2026 a 2027 meziročně o 13 % a 12 %, odpisy a amortizace se zvýší o 33 % a 30 %. To je tempo, které může postupně tlačit na ziskové marže a nutit firmy hledat nové zdroje příjmů. Čas na monetizaci se krátí Velké technologické společnosti sázejí na to, že umělá inteligence přinese revoluci v podnikání i spotřebitelských službách. Vysoké investice do infrastruktury jsou logickým krokem k udržení konkurenční výhody. Bank of America očekává, že celkové kapitálové výdaje Alphabetu, Amazonu a Mety vzrostou v roce 2026 o dalších 22 % na 333 miliard dolarů. Otázkou ale je, zda se podaří tyto výdaje efektivně zpeněžit. Pokud se monetizace zpomalí, mohou firmy čelit tlaku investorů, kteří začnou přehodnocovat valuace. Post upozorňuje, že trh zatím nepočítá s plným dopadem investičního cyklu AI, což může vést k překvapení v následujících výsledkových sezónách. Zatímco Nvidia (NVDA) těží z obrovské poptávky po grafických procesorech, které jsou základním stavebním kamenem AI infrastruktury, hyperscalers nesou břemeno rostoucích nákladů. V dlouhodobém horizontu tak zůstává zásadní otázkou, zda se jim podaří nastavit model, který vyváží výdaje s příjmy, a udrží tak vysoké marže, na které byli investoři zvyklí. Zdroj: Shutterstock