Investoři omezují nákupy dlouhodobých AI dluhopisů Riziková přirážka hyperscalerů dosáhla rekordní úrovně Vyšší sazby zvyšují atraktivitu státních dluhopisů Amazon.com (AMZN) letos získal financování téměř za 90 miliard dolarů Rekordní investice technologických gigantů do umělé inteligence začínají měnit náladu na dluhopisových trzích. Přestože společnosti dál bez problémů získávají financování na krátkodobém trhu, investoři jsou stále opatrnější vůči dlouhodobým dluhopisům. Důvodem jsou rostoucí pochybnosti, zda se mnohamiliardové investice do AI infrastruktury skutečně vyplatí a zda dnešní technologie nezastará dříve, než budou tyto dluhy splaceny. Podle údajů společnosti MarketAxess patřily tento týden mezi nejslabší segment investičního trhu právě dluhopisy spojené s AI, jejichž splatnost přesahuje deset let. Výrazný pohyb zaznamenaly například třicetileté dluhopisy společnosti SpaceX (SPCX) , jejichž výnos vzrostl na 7,3 % z přibližně 6,7 %, kde se nacházel při emisi před necelými dvěma týdny. Vyšší výnos znamená pokles ceny dluhopisu a zároveň naznačuje, že investoři požadují za dlouhodobé financování větší rizikovou prémii. Riziková přirážka technologických gigantů je nejvyšší na trhu Podle analýzy Bank of America (BAC) nyní dluhopisy pěti největších provozovatelů cloudové infrastruktury – Amazon.com (AMZN) , ALPHABET (GOOGL) (GOOG) , Meta Platforms (META) , Microsoft (MSFT) a Oracle (ORCL) – nabízejí přibližně o 0,6 procentního bodu vyšší výnos než dluhopisy jiných společností se stejným úvěrovým ratingem a obdobnou splatností. Jde o nejvyšší rizikovou přirážku mezi všemi sektory investičního trhu. Zajímavé přitom je, že krátkodobé náklady na financování těchto společností zůstávají stabilní. Opatrnost investorů se týká především dluhopisů s dlouhou splatností. Investoři upozorňují, že současný rozmach umělé inteligence provázejí mimořádně vysoká očekávání, není však jisté, zda budou odpovídat budoucím ekonomickým výsledkům. Dalším rizikem je samotné tempo technologického vývoje. V odvětví, které se mění velmi rychle, může být část dnešních investic během několika let technologicky překonána. Portfolio manažerka společnosti DoubleLine Mariya Entina uvedla, že firma v současnosti preferuje spíše krátkodobější investice. Podle ní investoři při nákupu třicetiletých dluhopisů obvykle hledají společnosti s velmi stabilním dlouhodobým výhledem a jasně prokazatelnou návratností investic. Právě v případě rozsáhlých výdajů na umělou inteligenci však podle ní přetrvávají pochybnosti o jejich dlouhodobé ziskovosti. Podobný názor zastává také portfolio manažer společnosti Capital Group Pramod Atluri. Podle něj se technologie vyvíjejí natolik rychle, že je obtížné odhadnout, jak bude celý sektor vypadat za deset let. To podle něj zvyšuje riziko dlouhodobého financování. Rekordní emise dluhopisů zaplavily trh Současný výprodej navazuje na mimořádně silnou vlnu emisí dluhopisů, prostřednictvím kterých technologické společnosti financují výstavbu datových center a další infrastruktury pro umělou inteligenci. Podle Bank of America letos objem vydaných investičních dluhopisů souvisejících s AI dosáhl přibližně 270 miliard dolarů, což představuje téměř dvojnásobek celého loňského roku. Významnou část této nabídky představovala také společnost Amazon (AMZN), která tento týden prodala dluhopisy za 25 miliard dolarů. Právě její emise ukázala rozdílnou poptávku investorů podle splatnosti. Pětileté dluhopisy přilákaly přibližně o 20 % více objednávek než třicetiletá část emise. Rozdíl byl patrný také na výnosech. Zatímco třicetileté dluhopisy nabízely výnos přes 6,1 %, pětileté nesly přibližně 4,8 %. Celková poptávka po celé emisi přesáhla 60 miliard dolarů, což sice představuje silný zájem investorů, zároveň je to ale výrazně méně než při předchozí emisi Amazonu v březnu, kdy objednávky překročily 120 miliard dolarů. Od začátku roku již Amazon prostřednictvím různých měn získal téměř 90 miliard dolarů. Vyšší sazby i koncentrace portfolií snižují zájem o dlouhé splatnosti Podle Johna Lloyda ze společnosti Janus Henderson musela řada investorů před nákupem nové emise Amazonu nejprve prodat část již držených dluhopisů technologických firem. Mnoho portfolií je totiž vůči velkým technologickým společnostem již výrazně exponováno. Lloyd upozorňuje, že dlouhodobé investice do technologických společností přirozeně nesou riziko technologického zastarávání i budoucích změn celého odvětví. Nové emise proto podle něj musejí nabídnout výrazně atraktivnější podmínky, aby investory přesvědčily. Podle hlavní úvěrové stratéžky Goldman Sachs (GS) Amandy Lynam navíc řada investorů již drží významný podíl technologických společností ve svých akciových portfoliích. To může snižovat jejich ochotu navyšovat expozici vůči stejnému sektoru také prostřednictvím dluhopisů. Mariya Entina zároveň připomíná, že dlouhodobé dluhopisy často nakupují pojišťovny nebo penzijní fondy, které bývají při správě svých portfolií výrazně konzervativnější. Dalším faktorem jsou stále relativně vysoké výnosy amerických státních dluhopisů. Kvůli přetrvávající inflaci a očekávání, že Federální rezervní systém ponechá úrokové sazby delší dobu na vyšších úrovních, mohou investoři dosahovat atraktivních výnosů i bez nutnosti podstupovat vyšší riziko spojené s dlouhodobými dluhopisy technologických společností. Právě proto část investorů v současnosti preferuje bezpečnější alternativy před dlouhodobým financováním firem, jejichž budoucí návratnost investic do umělé inteligence zůstává nejistá.