Klíčové body

Trh s primární veřejnou nabídkou (IPO) čelí nejistotě a nižšímu cenovému očekávání, což odráží pokles výkonnosti nedávných IPO na pozadí rostoucího indexu S&P 500.
Společnost Amer Sports stanovila cenu IPO na 13 USD za akcii, což je nižší hodnota než původně plánovaných 16-18 USD.
Nová IPO zažívají významné poklesy po zahájení obchodování, přičemž pouze 56 % z nich obchoduje nad počáteční nabídkovou cenou.
Podhodnocená IPO může být pro investory výhodná, pokud cena akcií po zahájení obchodování vzroste, ale vysoké zadlužení společností může být důvodem pro jejich penalizaci.

V noci, kdy byla stanovena cena IPO, se investiční scénář zkomplikoval kvůli nutnosti investorů překalibrovat svá očekávání ohledně snižování sazeb do konce roku v návaznosti na komentáře předsedy Fedu Jaye Powella. Neutěšená výkonnost nedávných IPO tuto výzvu jen umocnila. Mezi posledními významnými společnostmi, které vstoupily na burzu, jako například Birkenstock na začátku října, byl zaznamenán trend podprůměrné výkonnosti, a to bez ohledu na to, že index S&P 500 vzrostl o téměř 11 %.

Například společnost BrightSpring Health se propadla o -15 % oproti ceně při IPO a společnost Kaspi.kz předvedla marginální pokles o -1 %. Mezi těmito poklesy se jako vzácný úspěch ukázala společnost Smith Douglas Homes s pozitivním růstem o +22 %, zatímco Birkenstock dokázal postupně růst o +1 %. Alarmující je, že tato průměrná výkonnost přetrvávala, i když index S&P 500 uzavřel rok 2023 na rekordní úrovni.

Akcioví investoři, ohromeni prudkým růstem indexu S&P, v prosinci 2023 nadšeně nabízeli ETF Renaissance Capital IPO (IPO), který je kompilací nedávných IPO. V důsledku toho si IPO ETF za celý rok připsal pozoruhodný nárůst o 53 %. V následujícím období se však tento trend dramaticky obrátil a IPO ETF se letos propadl o téměř 10 %, zatímco index S&P 500 zaznamenal mírný růst o 1,6 %.

IPO

Renaissance IPO ETF

NYSEArca

$42.98

$0.0772

0.18%

Dříve bylo běžné přisuzovat podhodnocení IPO faktorům, jako že cílové společnosti byly v době vstupu na trh buď příliš mladé, nebo nebyly ziskové. Tyto faktory však neplatí pro BrightSpring nebo Amer. Amer Sports nebyla vůči tomuto jevu imunní ani díky svým silným finančním ukazatelům – tržbám ve výši 4,4 miliardy USD a EBITDA ve výši 600 milionů USD.

Možným vysvětlením by mohla být vysoká míra zadlužení těchto společností. Greg Martin ze společnosti Rainmaker Securities poukázal na to, že podniky s nadměrným zadlužením jsou trhem penalizovány, což dokládají zadlužené IPO z posledních let. Podle Martina by definitivnější trend mohl být nastolen s uvedením některých tradičních technologických IPO bez pákového efektu.

Světlou stránkou nižších cen IPO však je, že zvyšují pravděpodobnost, že investoři dosáhnou zisku. Výnosy po uvedení IPO na trh se v nedávné minulosti nevyvíjely dobře, přičemž většina zisků se soustředila na první den obchodování. Podle společnosti Renaissance Capital se v současné době obchoduje pouze 56 % loňských IPO nad jejich počáteční nabídkovou cenou.

Matt Kennedy ze společnosti Renaissance Capital zastává názor, že tvrdý vyjednávací postoj investorů, který vede k tomu, že cena transakce je nižší než rozpětí, nemusí být nutně nevýhodný. Pokud se ceně IPO podaří po zahájení obchodování vyšplhat nahoru, počáteční podhodnocení nevadí. Další čtvrtletí hospodaření společnosti Amer tak budou ostře sledována, protože Kennedy souhlasí s převládajícím opatrným postojem investorů do IPO po nevýrazné historii výsledků po vstupu na trh u nedávných IPO.

Podle Martina by někteří investoři v očekávání sníženého rizika mohli dát přednost jiným cestám, které nabízejí pohodlné výnosy. Varuje také, že další kolo nestandardních výsledků na after-marketu by mohlo potenciálně zastavit nové emise. Nicméně zůstává optimistický ohledně možného oživení trhu IPO v roce 2024.

Současná volatilita trhu IPO bude mít přímý vliv na nadcházející naděje na IPO v roce 2024. Mezi nimi vyniká Reddit, síť sociálních fór, která zvýšila své plány na veřejnou nabídku akcií, jež se má uskutečnit v březnu, přičemž žádost o IPO podala v roce 2021. Mezi další potenciální společnosti patří ServiceTitan, poskytovatel softwaru pro vytápění obytných a komerčních budov, Del Monte, výrobce konzervovaného ovoce, Panera Bread, řetězec restaurací, SeatGeek, online tržiště vstupenek, Shein, čínský prodejce rychlé módy, a emitent kryptoměn Circle. Potenciálními účastníky IPO jsou také technologické firmy, jako je Databricks, firma zabývající se cloudovou analýzou, a Rubrik, cloudová platforma pro správu dat a podnikání, kterou podporuje společnost Microsoft.

V návaznosti na diskusi s Davidem Faberem týkající se pomalého rozjezdu IPO na robustních trzích poznamenal Jim Cramer z televizní stanice CNBC, že investoři by mohli dát přednost “pětiprocentnímu řešení”, čímž narážel na značnou částku, která je stále držena ve fondech peněžního trhu. Na závěr uvedl, že k současnému tržnímu scénáři by mohl přispět samotný objem peněz na vedlejší koleji a klesající přitažlivost IPO.

Pozoruhodná společnost Amer Sports, známá jako vlastník významných sportovních značek, jako jsou tenisové rakety Wilson, měla tento čtvrtek zahájit obchodování na newyorské burze cenných papírů . Společnost stanovila cenu 105 milionů akcií na 13 USD, což je výrazně nižší hodnota než dříve předpokládaná cena 100 milionů akcií na úrovni 16-18 USD.V noci, kdy byla stanovena cena IPO, se investiční scénář zkomplikoval kvůli nutnosti investorů překalibrovat svá očekávání ohledně snižování sazeb do konce roku v návaznosti na komentáře předsedy Fedu Jaye Powella. Neutěšená výkonnost nedávných IPO tuto výzvu jen umocnila. Mezi posledními významnými společnostmi, které vstoupily na burzu, jako například Birkenstock na začátku října, byl zaznamenán trend podprůměrné výkonnosti, a to bez ohledu na to, že index S&P 500 vzrostl o téměř 11 %.Například společnost BrightSpring Health se propadla o -15 % oproti ceně při IPO a společnost Kaspi.kz předvedla marginální pokles o -1 %. Mezi těmito poklesy se jako vzácný úspěch ukázala společnost Smith Douglas Homes s pozitivním růstem o +22 %, zatímco Birkenstock dokázal postupně růst o +1 %. Alarmující je, že tato průměrná výkonnost přetrvávala, i když index S&P 500 uzavřel rok 2023 na rekordní úrovni.Akcioví investoři, ohromeni prudkým růstem indexu S&P, v prosinci 2023 nadšeně nabízeli ETF Renaissance Capital IPO , který je kompilací nedávných IPO. V důsledku toho si IPO ETF za celý rok připsal pozoruhodný nárůst o 53 %. V následujícím období se však tento trend dramaticky obrátil a IPO ETF se letos propadl o téměř 10 %, zatímco index S&P 500 zaznamenal mírný růst o 1,6 %. Dříve bylo běžné přisuzovat podhodnocení IPO faktorům, jako že cílové společnosti byly v době vstupu na trh buď příliš mladé, nebo nebyly ziskové. Tyto faktory však neplatí pro BrightSpring nebo Amer. Amer Sports nebyla vůči tomuto jevu imunní ani díky svým silným finančním ukazatelům – tržbám ve výši 4,4 miliardy USD a EBITDA ve výši 600 milionů USD.Možným vysvětlením by mohla být vysoká míra zadlužení těchto společností. Greg Martin ze společnosti Rainmaker Securities poukázal na to, že podniky s nadměrným zadlužením jsou trhem penalizovány, což dokládají zadlužené IPO z posledních let. Podle Martina by definitivnější trend mohl být nastolen s uvedením některých tradičních technologických IPO bez pákového efektu.Světlou stránkou nižších cen IPO však je, že zvyšují pravděpodobnost, že investoři dosáhnou zisku. Výnosy po uvedení IPO na trh se v nedávné minulosti nevyvíjely dobře, přičemž většina zisků se soustředila na první den obchodování. Podle společnosti Renaissance Capital se v současné době obchoduje pouze 56 % loňských IPO nad jejich počáteční nabídkovou cenou.Matt Kennedy ze společnosti Renaissance Capital zastává názor, že tvrdý vyjednávací postoj investorů, který vede k tomu, že cena transakce je nižší než rozpětí, nemusí být nutně nevýhodný. Pokud se ceně IPO podaří po zahájení obchodování vyšplhat nahoru, počáteční podhodnocení nevadí. Další čtvrtletí hospodaření společnosti Amer tak budou ostře sledována, protože Kennedy souhlasí s převládajícím opatrným postojem investorů do IPO po nevýrazné historii výsledků po vstupu na trh u nedávných IPO.Podle Martina by někteří investoři v očekávání sníženého rizika mohli dát přednost jiným cestám, které nabízejí pohodlné výnosy. Varuje také, že další kolo nestandardních výsledků na after-marketu by mohlo potenciálně zastavit nové emise. Nicméně zůstává optimistický ohledně možného oživení trhu IPO v roce 2024.Současná volatilita trhu IPO bude mít přímý vliv na nadcházející naděje na IPO v roce 2024. Mezi nimi vyniká Reddit, síť sociálních fór, která zvýšila své plány na veřejnou nabídku akcií, jež se má uskutečnit v březnu, přičemž žádost o IPO podala v roce 2021. Mezi další potenciální společnosti patří ServiceTitan, poskytovatel softwaru pro vytápění obytných a komerčních budov, Del Monte, výrobce konzervovaného ovoce, Panera Bread, řetězec restaurací, SeatGeek, online tržiště vstupenek, Shein, čínský prodejce rychlé módy, a emitent kryptoměn Circle. Potenciálními účastníky IPO jsou také technologické firmy, jako je Databricks, firma zabývající se cloudovou analýzou, a Rubrik, cloudová platforma pro správu dat a podnikání, kterou podporuje společnost Microsoft.V návaznosti na diskusi s Davidem Faberem týkající se pomalého rozjezdu IPO na robustních trzích poznamenal Jim Cramer z televizní stanice CNBC, že investoři by mohli dát přednost “pětiprocentnímu řešení”, čímž narážel na značnou částku, která je stále držena ve fondech peněžního trhu. Na závěr uvedl, že k současnému tržnímu scénáři by mohl přispět samotný objem peněz na vedlejší koleji a klesající přitažlivost IPO.