Po nevýrazném půlroce 2024, kdy akcie malých společností vstoupily do druhé poloviny roku, zůstává pro mnoho investorů býčí pozice stále neporušená. Všeobecně se očekávalo, že akcie společností s malou kapitalizací letos dosáhnou lepších výsledků - této skupině se obvykle daří v roce prezidentských voleb - a předpokládalo se, že získají podporu díky sníženým nákladům na půjčky, když Federální rezervní systém začal snižovat úrokové sazby. Místo toho byly tyto naděje zmařeny. Zatímco index S&P 500 se letos vyšplhal na historická maxima díky malé podskupině technologických akcií s megakapacitou a vzrostl o 15 %, index Russell 2000 s malou kapitalizací se sotva pohnul a dosáhl méně než 1% zisku. Průměrná tržní hodnota akcií v indexu Russell 2000 je o něco nižší než 1 miliarda USD, zatímco v indexu S&P 500 je to přibližně 31 miliard USD. Podle Stevena DeSanctise, stratéga pro malé a střední firmy ve společnosti Jefferies, zaznamenaly společnosti s malou kapitalizací nejhorší první pololetí ve srovnání s akciemi velkých firem od roku 1973, kdy byl prezidentem Richard Nixon. Dodal, že od roku 1926 to bylo šesté nejhorší pololetí v historii. Přesto věří, že je čas, aby malé společnosti s kapitalizací dohnaly ztrátu, jak se jim to podařilo na konci roku 2023. Nejenže je prostředí pro akcie malých společností stále příznivé, ale prodávají se za nízké ocenění ve srovnání s velkými společnostmi, což naznačuje, že pro investory existuje příležitost zachytit určitý růst. "Buďte si vědomi své alokace. Hlavně kvůli tomu, že, víte, kdo by to byl v prosinci řekl, malé kapitalizace překonaly velké kapitalizace o 800 bazických bodů. Ale právě to se stalo. O 800 bazických bodů během 20 obchodních seancí. To je obrovská hodnota," řekl DeSanctis z Jefferies. "Velmi rychle se můžete vzdát velké relativní výkonnosti." DeSanctis stanovil pro index Russell 2000 cíl na konci roku na 2 180, což představuje zhruba 7% nárůst oproti současným úrovním. Naproti tomu index S&P 500 již dosáhl býčího scénáře společnosti Jefferies na úrovni 5 400, poznamenal stratég. Jinde se konsenzuální cenový cíl pro index S&P 500 na konci roku mezi stratégy oslovenými serverem CNBC Pro pohybuje přibližně na úrovni, kde se index nachází dnes. Správný katalyzátor Pro investory stále platí býčí scénář pro akcie s malou tržní kapitalizací, který převládal na začátku roku. Tato třída aktiv si obvykle vede lépe ve volebním roce. Očekává se, že společnosti se sídlem v USA budou těžit ze sekulární podpory, jako je reorganizace dodavatelských řetězců, a smallcaps mohou získat podporu poté, co Fed začne snižovat úrokové sazby, což by mohlo přijít již v září. Bezprostředněji se podle DeSanctise z Jefferies mohou pozitivním katalyzátorem pro malé kapitalizace ukázat výsledky za druhé čtvrtletí, protože očekávání jsou tak nízká. Podle konsensuálních odhadů analytiků z bottom up by měly společnosti s malou kapitalizací vykázat dvouciferný pokles zisků o 12,4 %, zatímco u indexu S&P 500 se očekává 9% růst zisků. Stratég poznamenal, že v posledních letech již small caps v historii překonávaly očekávání v oblasti zisků, ale to, co by nyní mohlo společnostem dodatečně pomoci, jsou kapitálové poměry a úroveň hotovosti, které jsou v porovnání s jejich historií mírně vyšší. "Lidé se obávali rozvah malých kapitalizací," řekl DeSanctis. "Já se obávám méně." Oceňování Pro mnoho investorů je těžké ospravedlnit alokaci do akcií s malou tržní kapitalizací, když rally na trhu ovládla hrstka akcií s velkou tržní kapitalizací. Zastánci akcií s malou tržní kapitalizací však říkají, že právě teď je čas omezit část expozice vůči "sedmi velkolepým" akciím, i když dlouhodobé vyhlídky této skupiny zůstávají jasné. "Snadné peníze se vydělaly v oblasti umělé inteligence," řekl Brian Leonard, portfolio manažer pro akcie malých a středních firem ve společnosti Keeley Teton Advisors. Pozorovatelé trhu očekávají, že po historicky nízkém zájmu o tuto skupinu by mohlo dojít k rotaci do společností s malou tržní kapitalizací. Akcie s malou tržní kapitalizací dnes tvoří méně než 4 % celého amerického akciového trhu, "takže jako by tam nikdo nebyl", pokud jde o pozornost investorů, řekl DeSanctis a dodal, že by stačilo "trochu zájmu", aby se této skupině začalo dařit. Jako celek je ocenění přesvědčivé, říkají zastánci. Na klouzavé dvanáctiměsíční bázi se index S&P 500 obchoduje za 25násobek zisku. ETF iShares Russell 2000 (IWM), který sleduje index malých podniků, se obchoduje za pouhý 14násobek. Jistě, ostatní investoři jsou skeptičtí. Očekávají sice, že snížení úrokových sazeb by mohlo být pro tuto třídu aktiv přínosem, ale zároveň říkají, že malé společnosti s nízkou tržní kapitalizací, které bývají ekonomicky citlivější než větší společnosti, by mohly být při zpomalení ekonomiky zaplaveny. "Myslím si, že bychom minimálně potřebovali, aby zde nastalo období slabosti ekonomiky, než by se možná objevila jiskra, která by malé kapitalizace poslala výše," řekl Ross Mayfield, analytik investiční strategie ve společnosti Baird. "V tuto chvíli bych upřednostňoval velké před malými." Nakonec však mnozí investoři tvrdí, že rotace do malých kapitalizací se blíží, i když k ní zatím nedošlo. "V akciích se střední a malou kapitalizací je spousta příležitostí, a) z hlediska ocenění a B) z hlediska příležitostí, zejména zaměření na domácí trh, což by mohlo investory skutečně dobře připravit na další roky, až se trh otočí," řekl Leonard z Keeley Teton. "Kdy k tomu dojde, můžeme jen hádat, ale jak jsme viděli během mnoha tržních cyklů, trh se skutečně otáčí." DeSanctis to téměř připsal zákonu průměrů. "V určitém okamžiku se musí něco pro malé kapitalizace změnit," řekl. "V určitém okamžiku bude muset začít dosahovat lepších výsledků."