Jen ve třetím čtvrtletí Warren Buffett a jeho tým Berkshire Hathaway prodali neuvěřitelných 235 milionů akcií Bank of America. Prodej akcií konglomerátu byl pozoruhodný, protože předchozí podíl Berkshire činil více než 10 %, což vyžadovalo zveřejnění prostřednictvím formuláře 4 Komisi pro cenné papíry (SEC) při každém prodeji. Rostoucí úrokové sazby se v posledních letech podepsaly na dluhopisovém portfoliu Bank of America (BAC) a v současné době má Bank of America nerealizované ztráty ve výši 89,4 miliardy USD. Vzhledem k tomu, že se v příštím roce očekává pokles úrokových sazeb, Bank of America z toho může těžit. Pokud uvažujete o investici do této banky nebo v současné době držíte její akcie, zvažte následující. Proč se investoři zbavují akcií Bank of America? Investování do bank může být složité, zejména s ohledem na kolísající úrokové sazby. Je to proto, že banky si krátkodobě půjčují peníze, především prostřednictvím vkladů zákazníků, a dlouhodobě je půjčují. V důsledku toho závisí ziskovost banky na rozdílu mezi úroky získanými z úvěrů a úroky zaplacenými z vkladů, což činí cyklické akcie bank citlivými na změny úrokových sazeb. Nedávné prudké zvýšení úrokových sazeb bylo pro Bank of America smíšenou záležitostí. Na jedné straně čistý úrokový výnos prudce vzrostl na 56,9 miliardy USD a během dvou let končících rokem 2023 vzrostl o 33 %. Banka však také zaznamenala dramatický nárůst nerealizovaných ztrát v rámci svého úvěrového portfolia, které se nafoukly ze 14 miliard USD v roce 2021 na 102 miliard USD v loňském roce. Nerealizované ztráty nemusí být realizovanými ztrátami, pokud banka může daná aktiva držet do splatnosti. Tyto ztráty však mohou být realizovány, když banka musí prodat své cenné papíry, aby získala kapitál nebo pokryla výběry vkladů. Na toto riziko upozornila situace, které čelila Silicon Valley Bank (dceřiná společnost SVB Financial). Tato banka utrpěla v březnu 2023 run na své vklady, což ji donutilo zlikvidovat podmořská aktiva, aby získala kapitál. To vedlo k hlubokým ztrátám a donutilo federální regulační orgány banku zabavit. Ačkoli se tyto nerealizované ztráty mohou zdát alarmující, nemusí nutně znamenat zkázu pro Bank of America, která se může pochlubit stabilní a silnou vkladovou základnou ve výši 1,9 bilionu dolarů napříč různými skupinami klientů, geografickými oblastmi a odvětvími. Nicméně náklady obětované příležitosti, které vznikají v důsledku vázání kapitálu v investicích s nižším výnosem, omezují její ziskový potenciál. Srovnejte to s jinými bankami, jako je JPMorgan Chase, které si v roce 2021 vytvořily zásoby hotovosti pro případné vyšší sazby a během tohoto cyklu úrokových sazeb byly jedním z největších příjemců a nejlepších výsledků. Investoři, kterým se zhnusil způsob, jakým Bank of America nakládá se svým úvěrovým portfoliem, mohou dnes považovat za vhodný okamžik k výběru některých zisků. Důvody k nákupu nebo držení akcií Bank of America Federální rezervní systém loni pozastavil cyklus zvyšování úrokových sazeb a nedávno začal snižovat svou základní úrokovou sazbu. To způsobilo, že čisté úrokové výnosy Bank of America během prvních tří čtvrtletí letošního roku poklesly přibližně o 3 %. Klesající úrokové sazby jí však také pomohly snížit nerealizované ztráty na 89,4 miliardy USD na konci třetího čtvrtletí. Pozitivní je, že cenné papíry v jejím portfoliu držené do splatnosti (HTM) nadále dozrávají a zanikají. Podle finančního ředitele Alastaira Borthwicka bylo ve třetím čtvrtletí z portfolia HTM uvolněno přibližně 9 miliard USD, což bance umožnilo reinvestovat tento kapitál při vyšších úrokových sazbách (ve srovnání s úrovní před rokem 2022). To spolu se strmější výnosovou křivkou staví banku do pozice, kdy bude moci v příštím roce zvýšit čisté úrokové výnosy. Nejen to, ale i nedávné výsledky voleb by mohly být pro banky dobrým znamením. To proto, že investoři optimisticky očekávají oživení aktivit v investičním bankovnictví spolu s méně přísnými reformami Basel III, které mohou bankám poskytnout více kapitálu, než se původně očekávalo. Bank of America se obchoduje na mírně vyšší hranici svého průměrného ocenění, na úrovni 16,7násobku zisku a 1,74násobku hmotné účetní hodnoty, ale nemyslím si, že by se investoři měli příliš obávat prodeje Buffettových akcií. Buffett by mohl prodávat z různých důvodů, včetně toho, aby se Berkshire dostala pod 10% hranici vlastnictví nebo aby uvolnil kapitál a připravil se na předání otěží investičního portfolia svému týmu v Berkshire. Zatímco výkonnost Bank of America přirozeně klesá a klesá v závislosti na vývoji americké ekonomiky a převládajících tržních podmínkách, Bank of America prokázala svou odolnost. Akcie se nachází na dražší straně svého ocenění, takže růst může být omezenější, ale zůstává solidní bankovní akcií, kterou je třeba i nadále dlouhodobě držet.