Klíčové body

BNP Paribas varuje, že Trumpovy celní politiky mohou způsobit dlouhodobý růst inflace a vyšší úrokové sazby v USA
Cla na dovoz z Číny, Mexika a Kanady by mohla zvýšit ceny zboží a vyvolat širší cenové tlaky v ekonomice
Trumpovy obchodní bariéry by mohly oslabit americký export a poškodit globální dodavatelské řetězce

Očekávaný dopad cel na americkou ekonomiku

BNP Paribas ve své zprávě Global Outlook 2025 předpokládá, že Trump uskuteční většinu svých předvolebních slibů v oblasti obchodní politiky, včetně zavedení dovozních cel. Tato opatření by podle banky mohla způsobit trvalý růst spotřebitelských cen v USA o 2 procentní body.

Cla na dovoz z Číny, Mexika a Kanady by vedla k přímému zvýšení cen dováženého zboží a sekundárně by ovlivnila i další odvětví, mzdy a celkovou cenovou hladinu.

Banka uvádí, že tento „trvalý šok“ pro ceny způsobí, že Federální rezervní systém bude nucen udržovat restriktivní měnovou politiku delší dobu, aby inflaci udržel pod kontrolou. To by znamenalo, že horní hranice úrokových sazeb Fedu zůstane na úrovni 4,5 % po celý rok 2025, což je více, než se aktuálně očekává na trzích.

Tržní reakce a výhled

Trhy zatím očekávají mírnější dopad Trumpovy politiky a počítají s až čtyřmi sníženími úrokových sazeb Fedu během příštího roku. BNP však varuje, že tato očekávání neberou v úvahu reálné riziko inflačních tlaků vyvolaných celními opatřeními. Zlomové sazby – tržní ukazatele budoucí inflace – naznačují, že investoři nepočítají s výrazným růstem inflace, což BNP označuje za chybný předpoklad.

Dolar by podle banky mohl dále posílit vůči čínskému jüanu, mexickému pesu a kanadskému dolaru. Na druhou stranu by tento vývoj mohl negativně ovlivnit ceny zlata, které zůstávají pod tlakem silného dolaru a restriktivní měnové politiky Fedu. Ropa by rovněž mohla čelit medvědímu trendu v druhé polovině roku 2025, jakmile se cla plně projeví.

Nedávná data z americké ekonomiky ukazují, že boj s inflací bude náročnější, než si mnozí mysleli. Listopadový index spotřebitelských cen (CPI) vzrostl na meziroční hodnotu 2,7 %, zatímco index cen výrobců (PPI) překonal očekávání s růstem 0,4 %. Tyto údaje podtrhují tlak na růst cen v ekonomice, což může posílit argumenty BNP ohledně dlouhodobých inflačních rizik.

Výnosy státních dluhopisů tento týden vzrostly na nejvyšší úrovně za poslední měsíce. Dvouleté výnosy dosáhly nejvyšší hodnoty od začátku prosince, zatímco desetileté a třicetileté sazby rovněž vzrostly. Tento vývoj potvrzuje rostoucí očekávání vyšší inflace a delšího období vyšších úrokových sazeb.

BNP Paribas varuje, že Trumpova celní a imigrační politika může převážit nad prorůstovými iniciativami a zabránit americké ekonomice dosáhnout měkkého přistání v roce 2025. Banka předpovídá, že ekonomika by se mohla zpomalit až do roku 2026, což by vedlo k prodlouženému období nejistoty a nižšího růstu.

Navíc obchodní bariéry by mohly poškodit americký export a vést k přesměrování globálních obchodních toků. Tyto změny by měly dlouhodobé dopady na konkurenceschopnost amerických společností a mohly by vést k dalšímu oslabení globálních dodavatelských řetězců.

Dopad na akciové trhy

Americké akciové indexy na Trumpovy hrozby zatím nereagují výrazně negativně. Nasdaq Composite tento týden dosáhl rekordní úrovně 20 034 bodů, což ukazuje na optimismus investorů.

Nicméně BNP upozorňuje, že trhy by mohly přehodnotit své očekávání, pokud Trumpova politika začne vykazovat reálné dopady na inflaci a hospodářský růst.

Závěr

Zatímco většina trhu bere Trumpovy celní hrozby jako vyjednávací taktiku, BNP Paribas varuje, že by mohly mít zásadní dopad na americkou ekonomiku, inflaci a úrokové sazby. Pokud se Trumpovy plány uskuteční, Federální rezervní systém bude nucen udržovat vyšší sazby delší dobu, než se nyní očekává. To by mohlo ovlivnit nejen spotřebitele, ale i celkový ekonomický růst USA.

Investoři by měli pečlivě sledovat další vývoj a zvážit možná rizika spojená s Trumpovou politikou, která by mohla změnit dynamiku amerických trhů v roce 2025 i v letech následujících.

Banka se odlišuje od většinového trhu, který považuje Trumpovy výroky za vyjednávací taktiku, a předpovídá výrazný dopad na inflaci, úrokové sazby a dlouhodobý vývoj americké ekonomiky.Očekávaný dopad cel na americkou ekonomikuBNP Paribas ve své zprávě Global Outlook 2025 předpokládá, že Trump uskuteční většinu svých předvolebních slibů v oblasti obchodní politiky, včetně zavedení dovozních cel. Tato opatření by podle banky mohla způsobit trvalý růst spotřebitelských cen v USA o 2 procentní body. Cla na dovoz z Číny, Mexika a Kanady by vedla k přímému zvýšení cen dováženého zboží a sekundárně by ovlivnila i další odvětví, mzdy a celkovou cenovou hladinu.Banka uvádí, že tento „trvalý šok“ pro ceny způsobí, že Federální rezervní systém bude nucen udržovat restriktivní měnovou politiku delší dobu, aby inflaci udržel pod kontrolou. To by znamenalo, že horní hranice úrokových sazeb Fedu zůstane na úrovni 4,5 % po celý rok 2025, což je více, než se aktuálně očekává na trzích.Tržní reakce a výhledTrhy zatím očekávají mírnější dopad Trumpovy politiky a počítají s až čtyřmi sníženími úrokových sazeb Fedu během příštího roku. BNP však varuje, že tato očekávání neberou v úvahu reálné riziko inflačních tlaků vyvolaných celními opatřeními. Zlomové sazby – tržní ukazatele budoucí inflace – naznačují, že investoři nepočítají s výrazným růstem inflace, což BNP označuje za chybný předpoklad.Dolar by podle banky mohl dále posílit vůči čínskému jüanu, mexickému pesu a kanadskému dolaru. Na druhou stranu by tento vývoj mohl negativně ovlivnit ceny zlata, které zůstávají pod tlakem silného dolaru a restriktivní měnové politiky Fedu. Ropa by rovněž mohla čelit medvědímu trendu v druhé polovině roku 2025, jakmile se cla plně projeví.Nedávná data z americké ekonomiky ukazují, že boj s inflací bude náročnější, než si mnozí mysleli. Listopadový index spotřebitelských cen vzrostl na meziroční hodnotu 2,7 %, zatímco index cen výrobců překonal očekávání s růstem 0,4 %. Tyto údaje podtrhují tlak na růst cen v ekonomice, což může posílit argumenty BNP ohledně dlouhodobých inflačních rizik.Výnosy státních dluhopisů tento týden vzrostly na nejvyšší úrovně za poslední měsíce. Dvouleté výnosy dosáhly nejvyšší hodnoty od začátku prosince, zatímco desetileté a třicetileté sazby rovněž vzrostly. Tento vývoj potvrzuje rostoucí očekávání vyšší inflace a delšího období vyšších úrokových sazeb.BNP Paribas varuje, že Trumpova celní a imigrační politika může převážit nad prorůstovými iniciativami a zabránit americké ekonomice dosáhnout měkkého přistání v roce 2025. Banka předpovídá, že ekonomika by se mohla zpomalit až do roku 2026, což by vedlo k prodlouženému období nejistoty a nižšího růstu.Navíc obchodní bariéry by mohly poškodit americký export a vést k přesměrování globálních obchodních toků. Tyto změny by měly dlouhodobé dopady na konkurenceschopnost amerických společností a mohly by vést k dalšímu oslabení globálních dodavatelských řetězců.Dopad na akciové trhyAmerické akciové indexy na Trumpovy hrozby zatím nereagují výrazně negativně. Nasdaq Composite tento týden dosáhl rekordní úrovně 20 034 bodů, což ukazuje na optimismus investorů. Nicméně BNP upozorňuje, že trhy by mohly přehodnotit své očekávání, pokud Trumpova politika začne vykazovat reálné dopady na inflaci a hospodářský růst.ZávěrZatímco většina trhu bere Trumpovy celní hrozby jako vyjednávací taktiku, BNP Paribas varuje, že by mohly mít zásadní dopad na americkou ekonomiku, inflaci a úrokové sazby. Pokud se Trumpovy plány uskuteční, Federální rezervní systém bude nucen udržovat vyšší sazby delší dobu, než se nyní očekává. To by mohlo ovlivnit nejen spotřebitele, ale i celkový ekonomický růst USA.Investoři by měli pečlivě sledovat další vývoj a zvážit možná rizika spojená s Trumpovou politikou, která by mohla změnit dynamiku amerických trhů v roce 2025 i v letech následujících.