Klíčové body Očekávaný primární úpis nového fondu Pershing Square USA by měl vynést zhruba pět miliard dolarů, což představuje polovinu původně zamýšleného maximálního cíle. Investoři obdrží jako motivaci prémiové akcie správcovské společnosti, čímž se manažer snaží překonat historickou nechuť trhu k uzavřeným fondům. Navzdory masivní marketingové kampani cílené na drobné investory se očekává, že plných osmdesát procent kapitálu poskytnou velcí institucionální hráči.   Hledání trvalého kapitálu a srážka s tržní realitou Známý manažer hedgeových fondů Bill Ackman se nezadržitelně blíží k dlouho očekávanému vstupu na burzu se svým novým projektem. Podle zdrojů obeznámených se situací by měl primární úpis akcií (IPO) nového uzavřeného fondu Pershing Square USA vygenerovat kapitál ve výši zhruba pěti miliard dolarů. Tento výsledek sice představuje masivní finanční injekci, nicméně jde pouze o polovinu původně avizovaného horního limitu, který byl stanoven na deset miliard. Pro samotného Ackmana představuje toto získávání prostředků pomyslný vrchol mnohaletého úsilí. Jeho hlavním strategickým cílem je získat přístup k takzvanému trvalému kapitálu prostřednictvím veřejně obchodované struktury. Tento model má jeho hedgeovému fondu zajistit stabilní a nepřetržitý tok lukrativních poplatků, které nebudou ohroženy náhlými výběry ze strany nervózních klientů. Jde o klíčový krok v jeho veřejně deklarované vizi vybudovat moderní ekvivalent investičního impéria, jakým je společnost Berkshire Hathaway (BRK-B) . Současná, výrazně zredukovaná velikost emise však jasně ukazuje, že investoři zůstávají vůči určitým investičním nástrojům značně ostražití. Ackman se totiž před dvěma lety pokusil o podobný krok, kdy chtěl pro americký fond vybrat astronomických 25 miliard dolarů. Tento vysoce ambiciózní cíl pro strukturu, která u investorů upadla v nemilost, musel nakonec drasticky snížit na dvě miliardy, než celý plán dočasně stáhl. Zástupci bankovního sektoru, kteří se na současné transakci podílejí, však krok vnímají pragmaticky. Současná velikost emise je podle nich adekvátně přizpůsobena aktuálnímu tržnímu prostředí. Zpětný pohled na předchozí neúspěšný pokus ukazuje, že tehdejší aspirace na velikost fondu pravděpodobně dalece přesahovaly reálnou absorpční kapacitu trhu. Zdroj: Getty images Inovativní struktura poplatků jako lék na skepsi Hlavní překážkou, se kterou se Ackmanův tým musel vypořádat, je samotná povaha navrhovaného investičního nástroje. Uzavřené fondy se totiž historicky potýkají s chronickým problémem, kdy se jejich akcie na burze obchodují s výrazným diskontem vůči čisté hodnotě jejich podkladových aktiv (NAV). Tento strukturální nedostatek přirozeně odrazuje mnoho potenciálních zájemců. Tento fenomén lze velmi dobře ilustrovat přímo na Ackmanově stávajícím londýnském fondu Pershing Square Holdings. Na konci letošního března spravoval tento fond aktiva v úctyhodné hodnotě 16 miliard dolarů. Jeho tržní hodnota na burze však v téže době dosahovala pouze zhruba devíti miliard dolarů, což představuje propastný rozdíl a jasný důkaz tržní skepse. Aby vedení fondu tuto bariéru překonalo, přišlo v rámci nového úpisu s vysoce atraktivní pobídkou. Investoři, kteří se do IPO zapojí, obdrží jako bonus akcie přímo ve správcovské společnosti hedgeového fondu. Tento inovativní krok jim umožní participovat na samotných výnosech z poplatků, které byznysový model generuje. Akcie nového amerického fondu, u nichž se očekává zahájení obchodování již tuto středu, budou naceněny na 50 dolarů za kus. Reakce trhu na tuto strategii jsou zatím pozitivní. Jeden ze zapojených investorů označil strukturu financování za skvělou a poukázal na to, že jasně demonstruje zájem Wall Street o expozici vůči lukrativním poplatkům hedgeových fondů. Instituce podle něj sázejí především na samotnou správcovskou společnost, protože za normálních okolností by do uzavřených fondů vůbec neinvestovaly. Zdroj: CNBC Maloobchodní ofenziva a institucionální realita Při svém druhém pokusu o uvedení amerického fondu na burzu se Pershing Square rozhodl pro dvoukolejnou strategii. Kromě tradičních institucionálních hráčů se Ackman tentokrát výrazně zaměřil i na drobné retailové investory. Své plány pro širokou veřejnost detailně nastínil začátkem tohoto měsíce v nahrávaném rozhovoru s Vladem Tenevem, výkonným ředitelem populární obchodní platformy Robinhood Markets (HOOD) . V tomto videu Ackman nešetřil kritikou na adresu tradičních struktur. Upozornil, že institucionální investoři mají často klienty, kteří podléhají emocím, panikaří a stahují své peníze v ten absolutně nejhorší možný okamžik. Přilákání retailových investorů naopak podle něj přináší obrovskou výhodu v podobě mnohem větší likvidity a absence tlaku ze strany nervózních klientů, kterým by musel neustále něco dokazovat. Navzdory této masivní maloobchodní ofenzivě však realita trhu zůstává neúprosná. Podle obeznámených zdrojů se očekává, že minimálně 80 procent vybraných prostředků bude nakonec pocházet právě z kapes velkých institucionálních investorů. Ackmanovo jméno je nicméně díky jeho aktivitám v posledních letech známé i široké veřejnosti, k čemuž přispěly jeho plodné příspěvky na sociálních sítích, podpora amerického prezidenta Donalda Trumpa či jeho tažení proti rektorům univerzit kvůli nedostatečné podpoře židovských studentů. Současné IPO přichází v době, kdy má za sebou Ackman sérii intenzivních obchodních aktivit zaměřených na vytvoření širšího konglomerátu prostřednictvím sítě investic a fondů. Mezi tyto kroky patří i převzetí efektivní kontroly nad realitní skupiny Howard Hughes Holdings (HHH) . Toto úsilí však zatím přináší poměrně smíšené výsledky. Nové zalistování se navíc odehrává na pozadí letošní zvýšené tržní volatility, která fond Pershing Square poněkud zaskočila. Podle zveřejněných dokumentů ztratil vlajkový fond skupiny do 21. dubna letošního roku více než dvě procenta své celkové hodnoty, což vytváří dodatečný tlak na úspěch nového pětimiliardového debutu.