Klíčové body

Investoři se více soustředí na cla než na rozhodnutí Fedu o sazbách
Úterní inflační data mohou výrazně ovlivnit trhy
Trumpova strategie soběstačnosti přináší nové příležitosti v klíčových sektorech

Investoři se totiž ocitli mezi dvěma zásadními faktory, které mohou ovlivnit další vývoj – údaji o inflaci a obchodní politikou prezidenta Donalda Trumpa. I když by za běžných okolností byly inflační statistiky ústředním tématem, v současném klimatu hrají prim spíše vyjednávání o clech a jejich možný dopad na ekonomiku i firemní zisky.

Podle Adriana Helferta, investičního ředitele společnosti Westwood, se trh momentálně více soustředí na vývoj celních opatření, než na samotnou měnovou politiku centrální banky. Zatímco Federální rezervní systém minulý týden ponechal úrokové sazby beze změny, předseda Jerome Powell zdůraznil na tiskové konferenci nejistotu a opatrnost. Během 45 minut zopakoval výraz „počkáme a uvidíme“ hned desetkrát, čímž naznačil, že Fed se zdrží jakýchkoli ukvapených kroků.

Inflace jako spouštěč volatility

I přes Powellovu opatrnost mohou nadcházející údaje o inflaci, které budou zveřejněny v úterý, na trhy silně zapůsobit. V březnu sice spotřebitelské ceny poprvé od roku 2020 mírně poklesly, ale tržní účastníci stále vnímají riziko vyšší inflace, které je podpořeno protekcionistickými opatřeními administrativy Donalda Trumpa.

Stratégové BMO Capital Markets připomínají, že dosavadní vývoj jádrové inflace naznačuje spíše postupné zpomalování růstu cen, než že by docházelo k zásadnímu obratu. Jinými slovy, trh zatím nevstoupil do nové inflační éry, ale existují obavy, že přetrvávající cla mohou situaci zkomplikovat.

V takovém prostředí je pro investory obtížné odhadnout další vývoj. Nejen kvůli samotným datům, ale i kvůli nejasnému výhledu firemních zisků, které jsou silně ovlivněny politickou nejistotou. George Young, portfolio manažer z firmy Villere & Co., uvedl, že jejich strategie se momentálně posunula k defenzivnějšímu postoji. „Obvykle jsme optimističtí, ale nyní se nám zdá rozumnější částečně stáhnout sázky,“ poznamenal.

Reakce trhu na cla a vyjednávání

Trumpova oznámení o zavedení tzv. „vzájemných“ cel spolu s 10% univerzálním základem otřásla trhy 2. dubna. Index S&P 500 reagoval prudkým propadem a 8. dubna uzavřel o 18,9 % níže oproti svému únorovému maximu. V dalších týdnech se však akcie vzpamatovaly díky tomu, že některé návrhy byly zmírněny nebo odloženy – včetně úprav 145% cel na čínský dovoz. Koncem měsíce se S&P 500 vymanil z korekce a přiblížil se zpět ke svému rekordu.

Přesto zůstávají obavy. Young upozorňuje, že i když Villere & Co. začala opět opatrně investovat, tržní podmínky jsou křehké a není vyloučeno, že dojde k opětovnému testování dubnových minim. Upozorňuje rovněž, že výnosy z peněžního trhu kolem 4 % a desetileté korporátní dluhopisy kolem 5 % činí akcie s výnosem 8–9 % relativně méně atraktivními, zvlášť v období zvýšené volatility.

Změnu vnímání trhu potvrzuje i vývoj v minulém týdnu – index S&P 500 odepsal 0,5 %, Dow Jones o 0,2 % a Nasdaq Composite poklesl o 0,3 %. Tržní nervozita přetrvává a očekávání ohledně vývoje cel a obchodních jednání zůstávají zásadní.

Nová orientace na soběstačnost a sektorové příležitosti

Adrian Helfert se domnívá, že strategie Trumpovy administrativy začíná být srozumitelnější. Původní prohlášení o tom, že cla mají generovat 500–600 miliard dolarů pro financování daňových škrtů, se postupně transformují v jasnější snahu o zajištění ekonomické bezpečnosti.

Helfert zmiňuje pět oblastí, které jsou v centru pozornosti: farmaceutika, potraviny, energetika, výroba čipů a vzácné kovy. Cílem je vytvořit kapacity pro soběstačnost v těchto odvětvích. To může podle něj přinést nové investiční příležitosti, ale zároveň bude klíčové správně vybrat, které společnosti se dokážou na tomto trendu podílet.

Ani v těchto sektorech však není situace černobílá. Například v energetice snaha o zvýšení těžby ropy a snížení cen dopadá negativně na těžařské firmy a poskytovatele služeb ropným polím. Naopak dodavatelé potrubní infrastruktury mohou ze zvýšené těžby těžit.

Helfert zároveň poukazuje na fakt, že prezident Trump sleduje dění na trzích a je méně pravděpodobné, že by prosazoval opatření, která by přímo brzdila akciový trh. Podporuje to i jeho čtvrteční výrok, že „investoři by měli raději jít a koupit akcie“, při komentování dohody s Velkou Británií a nadcházejících víkendových jednání s Čínou.

Nabité dny na ekonomickém kalendáři

Kromě úterních údajů o inflaci budou tento týden zveřejněny i další důležitá data, která mohou ovlivnit sentiment investorů. Ve čtvrtek to budou například údaje o maloobchodním prodeji, index cen výrobců nebo indikátory výrobní aktivity z New Yorku a Filadelfie. Zveřejněna budou také čísla o průmyslové výrobě, využití kapacit či zásobách podniků.

V pátek budou následovat údaje o dovozních cenách, stavební činnosti a důvěře spotřebitelů dle indexu Michiganské univerzity. Všechny tyto informace mohou trhy výrazně ovlivnit – zejména v kombinaci s vývojem kolem cel a vyjednávání se zahraničními partnery.

Investoři se totiž ocitli mezi dvěma zásadními faktory, které mohou ovlivnit další vývoj – údaji o inflaci a obchodní politikou prezidenta Donalda Trumpa. I když by za běžných okolností byly inflační statistiky ústředním tématem, v současném klimatu hrají prim spíše vyjednávání o clech a jejich možný dopad na ekonomiku i firemní zisky.Podle Adriana Helferta, investičního ředitele společnosti Westwood, se trh momentálně více soustředí na vývoj celních opatření, než na samotnou měnovou politiku centrální banky. Zatímco Federální rezervní systém minulý týden ponechal úrokové sazby beze změny, předseda Jerome Powell zdůraznil na tiskové konferenci nejistotu a opatrnost. Během 45 minut zopakoval výraz „počkáme a uvidíme“ hned desetkrát, čímž naznačil, že Fed se zdrží jakýchkoli ukvapených kroků.Inflace jako spouštěč volatilityI přes Powellovu opatrnost mohou nadcházející údaje o inflaci, které budou zveřejněny v úterý, na trhy silně zapůsobit. V březnu sice spotřebitelské ceny poprvé od roku 2020 mírně poklesly, ale tržní účastníci stále vnímají riziko vyšší inflace, které je podpořeno protekcionistickými opatřeními administrativy Donalda Trumpa.Stratégové BMO Capital Markets připomínají, že dosavadní vývoj jádrové inflace naznačuje spíše postupné zpomalování růstu cen, než že by docházelo k zásadnímu obratu. Jinými slovy, trh zatím nevstoupil do nové inflační éry, ale existují obavy, že přetrvávající cla mohou situaci zkomplikovat.V takovém prostředí je pro investory obtížné odhadnout další vývoj. Nejen kvůli samotným datům, ale i kvůli nejasnému výhledu firemních zisků, které jsou silně ovlivněny politickou nejistotou. George Young, portfolio manažer z firmy Villere & Co., uvedl, že jejich strategie se momentálně posunula k defenzivnějšímu postoji. „Obvykle jsme optimističtí, ale nyní se nám zdá rozumnější částečně stáhnout sázky,“ poznamenal.Reakce trhu na cla a vyjednáváníTrumpova oznámení o zavedení tzv. „vzájemných“ cel spolu s 10% univerzálním základem otřásla trhy 2. dubna. Index S&P 500 reagoval prudkým propadem a 8. dubna uzavřel o 18,9 % níže oproti svému únorovému maximu. V dalších týdnech se však akcie vzpamatovaly díky tomu, že některé návrhy byly zmírněny nebo odloženy – včetně úprav 145% cel na čínský dovoz. Koncem měsíce se S&P 500 vymanil z korekce a přiblížil se zpět ke svému rekordu.Přesto zůstávají obavy. Young upozorňuje, že i když Villere & Co. začala opět opatrně investovat, tržní podmínky jsou křehké a není vyloučeno, že dojde k opětovnému testování dubnových minim. Upozorňuje rovněž, že výnosy z peněžního trhu kolem 4 % a desetileté korporátní dluhopisy kolem 5 % činí akcie s výnosem 8–9 % relativně méně atraktivními, zvlášť v období zvýšené volatility.Změnu vnímání trhu potvrzuje i vývoj v minulém týdnu – index S&P 500 odepsal 0,5 %, Dow Jones o 0,2 % a Nasdaq Composite poklesl o 0,3 %. Tržní nervozita přetrvává a očekávání ohledně vývoje cel a obchodních jednání zůstávají zásadní.Nová orientace na soběstačnost a sektorové příležitostiAdrian Helfert se domnívá, že strategie Trumpovy administrativy začíná být srozumitelnější. Původní prohlášení o tom, že cla mají generovat 500–600 miliard dolarů pro financování daňových škrtů, se postupně transformují v jasnější snahu o zajištění ekonomické bezpečnosti.Helfert zmiňuje pět oblastí, které jsou v centru pozornosti: farmaceutika, potraviny, energetika, výroba čipů a vzácné kovy. Cílem je vytvořit kapacity pro soběstačnost v těchto odvětvích. To může podle něj přinést nové investiční příležitosti, ale zároveň bude klíčové správně vybrat, které společnosti se dokážou na tomto trendu podílet.Ani v těchto sektorech však není situace černobílá. Například v energetice snaha o zvýšení těžby ropy a snížení cen dopadá negativně na těžařské firmy a poskytovatele služeb ropným polím. Naopak dodavatelé potrubní infrastruktury mohou ze zvýšené těžby těžit.Helfert zároveň poukazuje na fakt, že prezident Trump sleduje dění na trzích a je méně pravděpodobné, že by prosazoval opatření, která by přímo brzdila akciový trh. Podporuje to i jeho čtvrteční výrok, že „investoři by měli raději jít a koupit akcie“, při komentování dohody s Velkou Británií a nadcházejících víkendových jednání s Čínou.Nabité dny na ekonomickém kalendářiKromě úterních údajů o inflaci budou tento týden zveřejněny i další důležitá data, která mohou ovlivnit sentiment investorů. Ve čtvrtek to budou například údaje o maloobchodním prodeji, index cen výrobců nebo indikátory výrobní aktivity z New Yorku a Filadelfie. Zveřejněna budou také čísla o průmyslové výrobě, využití kapacit či zásobách podniků.V pátek budou následovat údaje o dovozních cenách, stavební činnosti a důvěře spotřebitelů dle indexu Michiganské univerzity. Všechny tyto informace mohou trhy výrazně ovlivnit – zejména v kombinaci s vývojem kolem cel a vyjednávání se zahraničními partnery.