Klíčové body Přestože se trh s primárními úpisy akcií pro biotechnologické firmy otevírá, nejkvalitnější aktiva často končí v rukou velkých farmaceutických hráčů ještě před vstupem na burzu. Farmaceutičtí giganti čelí blížícím se expiracím klíčových patentů, což je nutí agresivně investovat do akvizic s obřími prémiemi. Investoři i představenstva jsou mnohem selektivnější než v éře pandemie, přičemž kapitál směřuje primárně k lídrům s unikátními technologiemi a prokazatelnými výsledky.   Návrat na burzu ve stínu strategických fúzí Veřejné trhy se po několika letech utlumené aktivity začínají znovu probouzet a otevírají své brány biotechnologickým společnostem. Návrat k primárním úpisům akcií (IPO) je sice hmatatelný, avšak pro ty nejsilnější hráče v sektoru představuje burza často až druhou volbu. Mnohem pravděpodobnějším scénářem pro prémiové firmy zůstává prodej do rukou zavedených farmaceutických gigantů. Podle elitních bankéřů ze společnosti JPMorgan Chase & Co. (JPM) se okno pro vstup na burzu skutečně pootevřelo, ale tržní realita je neúprosná. Juha Anjala a Roy Wouters, kteří společně řídí investiční bankovnictví pro sektor zdravotnictví v regionu EMEA, upozorňují, že investoři jsou dnes nesrovnatelně náročnější a opatrnější než během pandemického boomu. Tato zvýšená selektivita nutí mnoho biotechnologických nadějí k takzvanému duálnímu procesu. V praxi to znamená, že management paralelně připravuje prospekt pro primární úpis akcií a zároveň vede intenzivní jednání s potenciálními strategickými kupci. Firmy si tak udržují otevřené obě únikové cesty a maximalizují svou vyjednávací sílu. Není proto výjimkou, že společnost je plně připravena zazvonit na burzovní zvon, ale těsně před debutem na veřejném trhu ji pohltí velká farmaceutická korporace. Wouters potvrdil, že jejich bankéřský tým v nedávné době radil hned u několika takových preemptivních transakcí, které podtrhují agresivní apetit velkých hráčů. Zdroj: Shutterstock Hrozba patentových útesů mění pravidla hry Současný trend odráží širší oživení v oblasti fúzí a akvizic napříč celým zdravotnickým sektorem. Hnacím motorem tohoto zrychlení je především neúprosně tikající čas. Velké farmaceutické společnosti jsou pod enormním tlakem na doplnění svých vývojových portfolií, protože se nezadržitelně blíží exspirace klíčových patentů, které nastanou koncem tohoto desetiletí a na počátku třicátých let. Kupci z řad farmaceutických gigantů disponují masivním kapitálem a jsou stále ochotnější podstupovat větší rizika. Strategičtí investoři aktivně vyhledávají příležitosti k alokaci volných prostředků, aby prohloubili své produktové řady. Akcionáři tento přístup plně podporují a vnímají fúze a akvizice jako nejspolehlivější cestu k udržení růstu a tvorbě dlouhodobé hodnoty. Výsledkem je extrémně konkurenční prostředí, ve kterém se bojuje o ta nejkvalitnější biotechnologická aktiva. Zvláštní zájem budí firmy s diferencovanou technologií nebo silnou expozicí v klíčových terapeutických oblastech, jako je onkologie, metabolické poruchy a infekční onemocnění. Trh se však výrazně polarizuje a oživení rozhodně není plošné. Představenstva a investiční výbory dnes podrobují každou transakci brutální kontrole a soukromý kapitál se silně koncentruje. Podle bankéřů z JPMorgan trh opustil éru levných peněz z let 2020 a 2021, kdy investoři bez váhání financovali desítky firem s podobnými technologiemi. Dnes kapitál proudí výhradně k těm, kteří jsou vnímáni jako absolutní lídři ve své kategorii a nabízejí takzvané first-in-class produkty. Tento posun potvrzuje i nedávná zpráva poradenské společnosti EY, podle které tvořily průkopnické léky otevírající zcela nové terapeutické mechanismy plných 38 % všech nových schválení v roce 2025. Tlak na inovace navíc nutí firmy hledat nové modely financování, včetně licenčních smluv na aktiva ještě před jejich uvedením na trh. Zdroj: Getty images Miliardové prémie a globální přesun sil Obrovská konkurence mezi kupci se přímo promítá do rostoucích valuací a objemů počátečních plateb. Akvizitoři jsou ochotni riskovat podstatně více kapitálu hned v první fázi transakce, protože si uvědomují, že kvalitních cílů je na trhu nedostatek. Pokud nezaplatí prémiovou cenu oni, okamžitě je přeplatí konkurence. Čísla tento trend jasně dokazují. V roce 2025 trh zaznamenal hned sedm biofarmaceutických transakcí v astronomickém rozmezí 5 až 15 miliard dolarů. Téměř v polovině roku 2026 se již uskutečnilo šest dohod v této kategorii, což naznačuje, že letošní tempo hravě překoná loňské rekordy. Historicky přitom velcí hráči jako GSK plc (GSK) nebo Novartis AG (NVS) preferovali spíše menší, doplňkové akvizice v řádech nižších jednotek miliard dolarů. Tyto takzvané bolt-on transakce měly za cíl elegantně doplnit stávající portfolio bez nutnosti transformovat celou firmu. Nedávné kroky však ukazují ochotu jít u prioritních aktiv mnohem výše. Příkladem je krok britské GSK, která souhlasila s převzetím amerického onkologického specialisty Nuvalent (NUVL) za masivních 10,6 miliardy dolarů. Jde o razantní průnik do léčby rakoviny a jasný odklon od konzervativnější strategie. Zároveň se mění i geopolitická mapa biotechnologických inovací. Čína se stává stále důležitější silou a podle analytiků EY dnes čínské společnosti představují plnohodnotnou alternativu k tradičním centrům v USA a Evropě. Inovace a kapitálové toky v asijské velmoci nadále zrychlují, což globální konkurenci ještě více zahušťuje. Po letech falešných nadějí a opatrného optimismu se tak zdá, že biotechnologický sektor konečně našel pevnou půdu pod nohama. Jak v závěru shrnul Roy Wouters, po dlouhé době slibů, že příští rok bude konečně tím přelomovým, současná data a dynamika trhu ukazují, že tento skvělý rok právě probíhá.