Trhy se intenzivně připravují na možnou měnovou intervenci v Japonsku poté, co tamní devizové rezervy v květnu klesly o 75 miliard dolarů. Odstoupení britského premiéra a očekávané jmenování tržně orientovaného ministra financí výrazně podpořilo britskou libru. Evropská centrální banka vysílá překvapivé holubičí signály, což oslabuje euro a posiluje narativ o globální dominanci amerického dolaru.   Japonský jen pod tlakem a hrozba bezprostřední intervence Začátek nového obchodního týdne se nese ve znamení odklonu investorů od rizikovějších aktiv, z čehož těží především americká měna. Výnosy amerických státních dluhopisů nadále rostou, což vytváří ostrou disonanci ve srovnání s vývojem evropských úrokových sazeb. Tato dynamika se propisuje do celé výnosové křivky a jasně podtrhuje tržní očekávání ohledně divergence mezi Spojenými státy a zbytkem světa. Rozdíly v hospodářském růstu, inflačních tlacích a nastavení měnové politiky v současnosti poskytují americkému dolaru velmi silné momentum. Z krátkodobého hlediska proto nadále vnímáme převažující rizika směrem k dalšímu posilování zelených bankovek. Oči trhu se však v tomto týdnu upírají především na Asii, kde slabost japonské měny zůstává absolutně v centru pozornosti. Měnový pár Americký dolar k japonskému jenu (USDJPY=X) se nachází pod drobnohledem spekulantů. Opční trhy totiž začínají do svých cen zaceňovat mnohem vyšší pravděpodobnost bezprostřední devizové intervence ze strany japonských autorit. Tato očekávání gradují zejména před plánovaným setkáním ministrů financí Spojených států a Japonska. Nedávná data o devizových rezervách japonského ministerstva financí ukázala, že v květnu došlo k masivnímu poklesu držby amerických státních dluhopisů o zhruba 75 miliard dolarů. Tato částka se nápadně blíží objemu předchozí intervence z přelomu dubna a května, která dosáhla 73 miliard dolarů. Tento vývoj logicky vyvolává otázky ohledně možného znepokojení na straně amerického ministerstva financí, které velmi pečlivě sleduje zahraniční výprodeje svých aktiv. Ačkoliv by tato dynamika mohla naznačovat, že Tokio bude s další intervencí trpělivější, rostoucí implikovaná volatilita u krátkodobých opcí naznačuje pravý opak. Trhy se stále více pozicují na obnovenou akci. Americký ministr financí Scott Bessent a jeho japonská protějšek Satsuki Katayama mají naplánovaná klíčová jednání poté, co Katayama uvedla, že se obě strany dohodly na „odvážných krocích“ na devizových trzích. Pokud Bank of Japan zasáhne v období svátků, nabízí se jako ideální okno víkend kolem 4. července, avšak šance na dřívější zásah je vysoká. Holubičí tón Evropské centrální banky oslabuje společnou měnu Na evropském kontinentu mezitím sledujeme odlišný příběh. Měnový pár Euro k americkému dolaru (EURUSD=X) se dostal pod mírný prodejní tlak poté, co prezidentka Evropské centrální banky (ECB) Christine Lagardeová vystoupila před zákonodárci Evropské unie. Lagardeová překvapivě uvedla, že v současné době nevidí potřebu zintenzivňovat měnovou reakci na probíhající válečný konflikt. Vyjádřila totiž silné přesvědčení, že inflace ve střednědobém horizontu spolehlivě směřuje zpět k cílované úrovni. Tento komentář představuje vzácný odklon k holubičí rétorice. V uplynulých třech měsících se totiž ECB naopak snažila spíše podporovat jestřábí sázky trhu a udržovat přísnější měnové podmínky. Tržní reakce na toto holubičí přecenění byla sice relativně mírná, když se projevila poklesem o zhruba 2 bazické body u dvouletých swapových sazeb. Zvýšení úrokových sazeb ve třetím čtvrtletí však zůstává v tržních cenách do značné míry stále zahrnuto (19 bazických bodů). Je pravděpodobné, že se Lagardeová svým vystoupením snaží zabránit tomu, aby trhy začaly agresivně zaceňovat krok již na červencovém zasedání, jehož implikovaná pravděpodobnost klesla ze 17 % na pouhých 10 %. Pro společnou evropskou měnu se v každém případě nejedná o pozitivní vývoj. Děje se tak navíc v době, kdy je americký dolar silně podporován jak makroekonomickými daty, tak komunikací Fedu. V nejbližší době tak nadále očekáváme testování hranice 1,1400. Dnešní indexy nákupních manažerů (PMI) by mohly ukázat mírné zlepšení díky nižším cenám ropy, nicméně přetrvávající obavy o hospodářský růst pravděpodobně oživení zbrzdí. Zklamání z dat PMI by mohlo potvrdit narativ o „napáchaných škodách“ a udržet euro slabší. Zajímavé bude také sledovat vystoupení Johna Williamse z Fedu, který by mohl korigovat tržní očekávání zaceňující dvě zvýšení sazeb do března 2027. Politické zemětřesení v Británii a překvapivá odolnost libry Zatímco eurozóna řeší měnovou politiku, Velká Británie prochází zásadními politickými změnami. Po rezignaci Keira Starmera na post premiéra se pozornost trhů okamžitě přesunula k otázce, kdo převezme klíčovou roli ministra financí v nové vládě, kterou téměř jistě povede Andy Burnham. Britská libra k americkému dolaru (GBPUSD=X) zaznamenala velmi solidní růst poté, co bývalý stínový ministr zdravotnictví Wes Streeting oznámil svou podporu Burnhamově kandidatuře. Streeting, vnímaný jako centristická postava, se rozhodl Burnhama nevyzývat na souboj o premiérské křeslo. Tento krok otevírá cestu k velmi rychlému předání moci, přičemž Burnham by mohl být jmenován novým premiérem již v polovině července. Z pohledu finančních trhů je klíčové, že tento vývoj vyvolal silné sázky na to, že právě Streeting získá post ministra financí. Je totiž považován za mnohem tržně přívětivější volbu než Ed Miliband. Měnový pár Euro k britské libře (EURGBP=X) v reakci na tyto události vymazal své mírné nadhodnocení ve výši 0,2 %, které držel před Starmerovou rezignací. V současné době se tento pár obchoduje zhruba 0,3 % pod svou krátkodobou reálnou hodnotou. Britská měna by mohla zaznamenat další mírný vzestup, pokud bude Streeting skutečně oficiálně potvrzen ve funkci ministra financí. Nicméně rizika pro libru se od této chvíle zdají být vychýlena spíše směrem dolů. Historie ukazuje, že i omezené obavy týkající se státního rozpočtu mohou vyvolat neúměrně silné výkyvy na trhu dluhopisů i samotné měny. Bez ohledu na politické dění nadále preferujeme vyšší úrovně na páru eura s librou. Tento postoj opíráme o náš holubičí výhled na kroky britské centrální banky (Bank of England), u které neočekáváme žádné zvyšování sazeb. Během letošního léta tak předpokládáme návrat kurzu nad hranici 0,870.