Extrémní sázky proti jenu a hrozba intervence japonské centrální banky výrazně zvyšují riziko náhlého obratu trhu. Pozornost investorů se přesouvá k zápisnici z jednání amerického Fedu a projevům klíčových bankéřů. Technická analýza poprvé po měsících vysílá medvědí signály, což zpochybňuje strategii nakupování při poklesu.   Hrozba intervence a extrémní pozicování trhu Poprvé po mnoha měsících přestal být měnový pár americký dolar vůči japonskému jenu (JPY=X) vnímán jako jednoznačná příležitost k nákupu při každém poklesu. Tržní dynamiku zásadně proměnila kombinace rostoucího rizika státní intervence, extrémně napjatého pozicování investorů a příchodu prvních medvědích technických signálů. Čtvrteční prudký a nečekaný propad tohoto měnového páru okamžitě oživil spekulace, že japonská centrální banka (BOJ) mohla na pokyn tamního ministerstva financí tajně vstoupit na trh. Zda se tak skutečně stalo, zůstává prozatím nejasné, nicméně tento pohyb mohl být vyvolán i souhrou dalších zásadních faktorů. Patří mezi ně dobře načasovaná zpráva agentury Reuters, která naznačila, že japonské úřady možná hledají ideální moment k zastižení spekulantů naprosto nepřipravených. K volatilitě přispěly také masivně přepjaté krátké pozice sázející na další oslabování jenu, slábnoucí likvidita před zveřejněním zprávy z amerického trhu práce a oslavami Dne nezávislosti, a v neposlední řadě i mírně méně jestřábí tón, který jen o několik hodin dříve zvolil Kevin Warsh. Ať už byl hlavním spouštěčem jakýkoliv z těchto prvků, trhy vstupují do nového týdne ve stavu vysoké nervozity. Analýza tržního pozicování pomáhá tento fenomén lépe pochopit. Přestože data z futures trhů zachycují pouze zlomek širšího devizového trhu, poskytují velmi užitečný indikátor spekulativního sentimentu. V současnosti tyto údaje ukazují, že sázky proti japonské měně balancují na hranici historických extrémů. To logicky umocňuje riziko, že jakýkoliv katalyzátor schopný vyvolat takzvaný short squeeze by mohl na trhu vygenerovat naprosto disproporční reakci. Ačkoliv hrozbu dalších intervencí nelze v žádném případě podceňovat, zkušenosti z počátku letošního roku naznačují, že takové kroky mohou postup dolaru pouze dočasně zpomalit. Pro to, aby byl jakýkoliv pohyb směrem dolů trvalejšího charakteru, by musel být doprovázen smysluplnou změnou základních fundamentů, která by investory skutečně motivovala k trvalému prodeji americké měny. Komunikace amerického Fedu přebírá hlavní roli Vzhledem ke zvýšenému riziku intervencí se pozornost investorů v tomto týdnu přesouvá zpět k tomu, zda nově příchozí makroekonomická data a oficiální komunikace centrálních bank dokážou změnit širší ekonomický kontext. Americký hospodářský kalendář je tentokrát poměrně chudý. Pozornost sice přitáhne pondělní index nákupních manažerů ISM ve službách, zejména pak jeho složka placených cen po prudkém zpomalení v průmyslovém sektoru, avšak jakožto pouhý průzkum sentimentu pravděpodobně nedokáže sám o sobě zásadně přepsat pravidla hry. Mnohem větší váhu tak budou mít veřejná vystoupení guvernéra Fedu Christophera Wallera a prezidenta newyorského Fedu Johna Williamse. Oba tito představitelé jsou na finančních trzích široce vnímáni jako velmi vlivné hlasy uvnitř Federálního výboru pro volný trh (FOMC). Jakékoliv náznaky toho, jak výbor uvažuje po červnové zprávě o zaměstnanosti, nedávném poklesu cen energií a komentářích v portugalské Sintře, budou proto analytiky bedlivě sledovány a analyzovány. Přestože se neočekává, že by zmínění bankéři poskytli trhům definitivní vodítka, jejich hodnocení vyvíjejícího se makroekonomického prostředí může mít pro dolarový pár mnohem větší význam než druhořadá data plánovaná na tento týden. Jako potenciální spouštěč výraznější volatility se rýsuje také zveřejnění zápisnice z červnového zasedání FOMC. Historicky sice tyto dokumenty málokdy vyvolávají trvalejší tržní reakce, nicméně toto vydání může být výjimkou, neboť se vztahuje k prvnímu zasedání Kevina Warshe ve funkci předsedy Fedu. Investoři budou s lupou v ruce hledat jakékoliv indicie o tom, jak tvůrci měnové politiky zvažují inflační rizika v poměru k vývoji na trhu práce. Zásadní bude především pochopit, jaké konkrétní signály a data potřebují centrální bankéři vidět před tím, než přistoupí k opětovnému zpřísnění politiky, nebo naopak k delšímu udržování sazeb na současných úrovních. Klíčová japonská data a zlom v technickém obrazu Japonský ekonomický kalendář v tomto týdnu rovněž skrývá nezanedbatelná rizika. Úterní zprávy o vývoji mezd a výdajích domácností představují další klíčový test pro tržní očekávání ohledně jestřábího směřování japonské centrální banky. Reálný růst mezd se v posledních měsících konečně přehoupl do pozitivních hodnot, a pokud má letos dojít k dalšímu zvýšení úrokových sazeb, tento křehký trend musí bezpodmínečně pokračovat. Výdaje domácností budou neméně důležité, neboť tvoří více než polovinu japonské ekonomiky. Silnější spotřeba zůstává ústředním bodem dlouhodobého cíle BOJ vytvořit soběstačný cyklus silnější poptávky, rychlejšího růstu mezd a vyšší inflace. Zároveň se pozornost upírá na úterní aukci třicetiletých japonských státních dluhopisů (JGB), která přichází poté, co se minulý týden na ultra-dlouhém konci výnosové křivky objevil masivní obnovený prodejní tlak. Dluhopisový trh tak zjevně nadále signalizuje, že nastavení měnové politiky zůstává příliš uvolněné. Pokud BOJ neposune reálné úrokové sazby směrem do kladného teritoria, tlak na oslabování jenu i na zadní konec dluhopisové křivky pravděpodobně přetrvá. Páteční zpráva o inflaci cen výrobců pak asijský týden uzavře. Ceny v továrnách stále rostou ročním tempem přesahujícím 6 %, což odráží dřívější skok cen energií i přímé promítnutí slabé domácí měny. Zásadní zlom se mezitím odehrává v technickém obrazu trhu. Poprvé po mnoha měsících již technická analýza nehovoří jednoznačně ve prospěch dolarových býků. Čtvrteční dokončení formace večerní hvězdy (evening star) z mnohaletého maxima 162,84 varuje, že se začínají kumulovat rizika poklesu. Tento pesimističtější pohled potvrzují i momentum indikátory. Index relativní síly (RSI) nekompromisně prolomil rostoucí trend trvající od konce dubna. Ačkoliv se trh nadále respektuje důležité technické úrovně a pár našel podporu téměř na tick přesně na hodnotě 160,73, varovné signály nelze ignorovat. Pokud dojde k prodloužení pátečního odrazu, první rezistencí bude maximum z roku 2024 na hodnotě 161,95. Širší rostoucí trend sice prozatím zůstává nedotčen, ale éra automatického nakupování při každém sebemenším poklesu definitivně ztrácí svou dřívější suverenitu.