Americký akciový trh v posledních týdnech prochází výraznou změnou, která může naznačovat začátek nové fáze vývoje. Klíčové body Magnificent 7 přestává určovat směr amerického trhu Polovodičové firmy převzaly část investorského zájmu Rotaci podporuje nejistota kolem úrokových sazeb Banky a průmysl získávají na významu Po několik let určovaly směr trhu především největší technologické společnosti sdružované pod označením Magnificent 7. Jejich vývoj byl natolik dominantní, že při růstu těchto akcií zpravidla rostl i celý index S&P 500, zatímco jejich oslabení se většinou promítalo do poklesu širšího trhu. Od poloviny května se však tento dlouhodobý vztah začal měnit. Výkonnost největších technologických titulů se výrazně zhoršila, přesto se širšímu trhu podařilo udržet stabilitu. Investoři tak sledují neobvyklou situaci, kdy dosavadní lídři trhu ztrácejí sílu, aniž by to automaticky vedlo k výraznějšímu poklesu hlavních akciových indexů. Dobře to ilustrovalo i čtvrteční obchodování. Přestože Micron Technology (MU) zveřejnil mimořádně silné hospodářské výsledky a jeho akcie vzrostly přibližně o 16 %, technologický index Nasdaq Composite přesto uzavřel obchodování se ztrátou kolem půl procenta. Pozitivní reakce investorů se totiž soustředila především na výrobce čipů, zatímco zbytek technologického sektoru zůstával pod tlakem. Zdroj: Shutterstock Změna vedení trhu je nejvýraznější za několik let Po více než pět let představovaly společnosti z Magnificent 7 hlavní motor růstu amerických akcií. Když tyto firmy překonávaly výkonnost trhu, rostl zpravidla i celý index S&P 500. Tento vztah byl natolik silný, že se stal jedním z hlavních ukazatelů nálady investorů. Od poloviny května letošního roku se však situace změnila. Magnificent 7 začala výrazně zaostávat, zatímco samotný index S&P 500 se držel poblíž předchozích hodnot a místo prudšího poklesu spíše přešel do bočního pohybu. Podobný vývoj je patrný i u dalších skupin akcií, které investoři běžně porovnávají. Oslabují především růstové společnosti, kapitalizačně vážený index S&P 500 i velké podniky s vysokou tržní hodnotou. Přesto širší akciový trh nevykazuje stejně výraznou slabost jako v minulosti při podobných situacích. Taková změna představuje významný posun oproti dosavadnímu vývoji a naznačuje, že investoři začínají přesouvat kapitál do jiných částí trhu. Polovodiče převzaly hlavní roli, ale ne všechny společnosti rostou Největším příjemcem tohoto přesunu se stal polovodičový sektor. Od poloviny května pochází deset z patnácti společností, které nejvíce přispěly k růstu hodnoty indexu S&P 500, právě z tohoto odvětví. Zdroj: Shutterstock Jedním z vysvětlení může být změna pohledu investorů na rozvoj umělé inteligence. Největší technologické společnosti, jako Alphabet (GOOGL) , Microsoft (MSFT) , Meta Platforms (META) nebo Amazon (AMZN), vynakládají obrovské prostředky na budování infrastruktury pro AI. Tyto investice představují významný zdroj poptávky po polovodičích a paměťových čipech. Zatímco výrobci čipů z rostoucích investic bezprostředně profitují, budoucí návratnost těchto výdajů pro samotné technologické giganty zatím zůstává nejistá. Právě proto mohou někteří investoři preferovat společnosti dodávající klíčové komponenty místo firem, které do infrastruktury investují. Dalším možným vysvětlením je realizace zisků. Mnoho aktivních portfolio manažerů během posledních let výrazně vydělalo na růstu Magnificent 7. Vzhledem k současným valuacím mohou část těchto pozic uzavírat, aniž by se vzdávali tématu umělé inteligence jako celku. Místo toho přesouvají prostředky do jiných společností spojených s AI, například Advanced Micro Devices (AMD) nebo Applied Materials (AMAT). Vývoj však není jednotný ani uvnitř polovodičového sektoru. Ne všechny společnosti těží z této rotace stejně. Nvidia (NVDA) i Broadcom (AVGO), které byly v předchozích letech společně s Magnificent 7 hlavními tahouny trhu, v poslední době výrazně oslabily. To naznačuje, že investoři nepřesouvají kapitál plošně do celého odvětví, ale vybírají pouze některé společnosti. Úrokové sazby mohou hrát důležitou roli Dalším faktorem, který může stát za změnou struktury trhu, jsou očekávání ohledně úrokových sazeb a inflace. Od poloviny května se podle sledovaných vztahů změnila korelace mezi výnosy akcií a dluhopisů. Taková situace bývá spojována se zvýšenou nejistotou ohledně budoucího vývoje inflace nebo měnové politiky. V prostředí, kde není jasné, jakým směrem se budou úrokové sazby vyvíjet, mohou být rizikovější společnosti, jejichž hodnota je založena především na očekávaných budoucích ziscích. Změny úrokových sazeb totiž mají na ocenění těchto firem větší dopad. Rotaci z Magnificent 7 směrem k části polovodičového sektoru lze proto vnímat také jako přesun od společností, jejichž očekávané zisky leží více v budoucnosti, ke společnostem, které z aktuálního investičního boomu těží již dnes. Ani dominance výrobců čipů však nemusí být trvalá. Index sdružující polovodičové společnosti se od začátku června pohybuje převážně do strany a jeho růst postupně ztrácí dynamiku. Investoři hledají nový směr celého trhu Vedle polovodičových společností se v průběhu června začaly více prosazovat také jiné sektory americké ekonomiky. Lepší výkonnost vykazují banky, průmyslové podniky, společnosti ze sektoru základního spotřebního zboží, pojišťovny i farmaceutické firmy. Otázkou zůstává, zda právě tyto sektory disponují dostatečnou vahou a silou, aby dokázaly nahradit dosavadní lídry trhu v případě, že růst polovodičových společností skutečně zpomalí. Současná situace se od předchozích let výrazně liší. Zatímco dříve bylo poměrně snadné určit hlavní motor růstu amerických akcií, nyní se trh nachází ve fázi, kdy se vedení přesouvá mezi jednotlivými sektory a žádný z nich zatím nepřevzal jednoznačně dominantní roli. Právě tato absence jasného trendu vytváří prostředí, ve kterém investoři pečlivě sledují každou novou firemní výsledkovou zprávu i makroekonomická data. Budoucí vývoj amerického akciového trhu tak bude záviset na tom, zda se některému sektoru podaří navázat na dosavadní dominantní postavení Magnificent 7, nebo zda bude rotace kapitálu mezi jednotlivými odvětvími pokračovat i v dalších týdnech.