Kterému příběhu věříte? Pojďme se na to podívat z obou stran. Není sporu o tom, že společnost Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) má z rozmachu umělé inteligence obrovský prospěch. Díky potenciálu zrychlit produktivitu naskočily na palubu AI společnosti napříč průmyslovými odvětvími. Přesto se zdá, že jen málokdo si uvědomuje, co se pod kapotou tohoto odvětví skrývá. Z tohoto důvodu začínám být skeptický a mám na akcie AMD medvědí výhled. Teoreticky by Advanced Micro měla být schopna odstřelit společnost Nvidia (NASDAQ:NVDA) a její stratosférický vzestup. Nedávno společnost dosáhla ohromujících zisků, čímž odmítla odpůrce. Jak však poznamenává rostoucí počet kritiků, úspěch Nvidie by jí nakonec mohl uškodit. Jednoduše řečeno, její produkty jsou kvůli prudce rostoucí poptávce příliš drahé. Proto se objevují konkurenční alternativy - zdravíme akcie AMD! - se mohou dostat do popředí. Tento rámec předpokládá, že globální poptávka po umělé inteligenci bude robustní a následně trend udrží grafické procesory (GPU). Tyto specializované polovodiče pomáhají pohánět neuvěřitelnou spotřebu pásma, kterou procesy AI vyžadují. Pokud se však tento narativ nepotvrdí, mohly by se akcie AMD dostat do problémů spolu s konkurencí. Vzhledem k tomu, že akcie za uplynulý rok vzrostly již o 124 %, je čas na přehodnocení. Akcie AMD závisí na mánii kolem umělé inteligence Je zcela zřejmé, že akcie AMD jsou závislé na umělé inteligenci. V současné době se cenné papíry obchodují s násobkem 339,5násobku zisku za poslední rok. A přestože se těší působivému tříletému tempu růstu tržeb ve výši 19,9 %, investoři platí násobek tržeb ve výši 12,63×. Obě statistiky jsou výrazně nad normou pro základní polovodičový průmysl. Na tuto kritiku příznivci akcií AMD a polovodičových firem spojených s umělou inteligencí reagují slovy: Samozřejmě, že je to tak! Podle údajů agentury Bloomberg by trh s generativní umělou inteligencí mohl mít do roku 2032 hodnotu 1,3 bilionu dolarů. Je zřejmé, že pokročilé procesory hrají v tomto rozvíjejícím se odvětví obrovskou roli. Podle společnosti Precedence Research by celosvětový trh s grafickými procesory mohl do roku 2032 dosáhnout 773,07 miliardy dolarů, což znamená složenou roční míru růstu (CAGR) ve výši 33,8 % od roku 2023. Průměrný konsenzus analytiků navíc předpokládá, že tržby společnosti Advanced Micro dosáhnou v roce 2024 23,83 miliardy USD a v roce 2025 30 miliard USD. Na základě přibližně 9,74% CAGR mezi dosažením tržeb ve výši 22,7 miliardy USD v roce 2023 a předpokládanými tržbami v roce 2025 by společnost mohla do roku 2032 dosáhnout tržeb ve výši 55,76 miliardy USD. Do té doby se samozřejmě může stát mnoho věcí. Nikdo by se nedíval deset let dopředu a nezakládal svá klíčová investiční rozhodnutí na takové projekci. Nicméně býci akcií AMD mají pravdu, pokud předpokládáme, že trh s generativní umělou inteligencí bude i nadále expandovat. Vzhledem k tomu, že toto odvětví roste tempem 33,8 %, dalo by se argumentovat, že z dlouhodobého hlediska je společnost AMD podhodnocená. Nejvyšší cílová hodnota tržeb analytiků totiž počítá s tím, že tržby v roce 2025 dosáhnou 40,46 miliardy dolarů. Na základě tohoto tempa růstu je možné, že by tržby společnosti Advanced Micro mohly do roku 2032 přesáhnout 120 miliard dolarů. Nakolik je však takový růst odvětví reálný? Problém černé skříňky umělé inteligence Podle informací citovaných MIT Sloan výzkumná studie poznamenala, že výkon vysoce kvalifikovaných pracovníků se může zlepšit až o 40 %, pokud využívají platformy AI fungující v rámci jejich možností. S tím nelze nesouhlasit. Nejlepší šachisté na světě by měli problém porazit pokročilé šachové počítače - zejména pokud jsou v časovém presu - protože stroje dokáží během několika sekund vypočítat nespočet scénářů a permutací. Šachy však nehraje každý a to je ten problém. Víte, celý smysl generativní umělé inteligence spočívá v tom, že může lidem pomoci s řadou dynamických a proměnných funkcí. Již nyní máme programy zaměřené na konkrétní funkce. To, co potřebujeme, je platforma, která dokáže provést těžkou práci s velkými daty - najít trendy ve finančních údajích společnosti Advanced Micro a v základních průmyslových odvětvích, kterým slouží - a poskytnout tak lidem kvalitní rozhodovací procesy; to znamená, zda akcie AMD koupit, nebo prodat. Místo toho jsme odkázáni na platformy umělé inteligence, které někdy mohou být přesvědčivé, ale jindy jsou neuvěřitelně neužitečné, nebo ještě hůře, vyloženě nepřesné. Vítejte v problému černé skříňky. Zkrátka a dobře, protokoly AI vám rády dávají odpovědi, ale není jasné, jak se tyto odpovědi zhmotnily. Například při psaní tohoto příběhu mi ChatGPT poskytl několik nesprávných odpovědí pro výpočet CAGR. Obzvlášť zatracující bylo, že se nedokázal překalibrovat, aby vypočítal správnou odpověď. Dalším důvodem, proč začínám být skeptický k akciím AMD v kontextu prudce rostoucího zápalu pro umělou inteligenci, je destrukce hodnoty tohoto sektoru. Zejména jména z oblasti vzdělávacích technologií (edtech), jako je Chegg (NYSE:CHGG) a nedávno Coursera (NYSE:COUR), se potýkají s problémy, protože generativní AI hrozí narušit jejich obchodní modely. Teoreticky to dává smysl. S chatboty, jako je ChatGPT a Bard (nyní pod názvem Gemini), se ho můžete zeptat na cokoli chcete. Pokud však v určitém okamžiku nebudou odpovědi konzistentně správné, stane se důvěra (nebo její nedostatek) kritickým problémem. A co je nejhorší, pokud umělá inteligence naučí mladé studenty nesprávným postupům a vštípí jim je do vnímavé mysli, může to způsobit rozsáhlá generační dilemata. Na tuto dynamiku poukazuje článek Harvard Business Review z roku 2022. Lidé zkrátka musí stále ověřovat poznatky a výstupy, které programy AI generují. Pokud je však takový lidský dohled nutný, nejedná se o vytváření hodnoty - ve skutečnosti jde o její ničení. A tak byly lidmi prověřené edtechnologie, které byly zničeny ChatGPT a jemu podobnými, vykuchány neprávem. Jinými slovy, akcie AMD se obchodují, jako by generativní umělá inteligence změnila svět k lepšímu. Ale pokud se tak nestane, znamená to, že tyto hry s AI budou vyžadovat vážnou rekalibraci hodnoty směrem dolů. Proto jsem skeptický.