To odráží pokračující úspěch společnosti při udržování robustních růstových ukazatelů a svědčí o úspěchu platformy jako přední volby pro budování e-shopů. Nicméně pokračující rally akcií Shopify vynáší na světlo stále přetrvávající problém – jejich ocenění, které nenabízí žádnou bezpečnostní rezervu. Důsledky této skutečnosti jsou dvojího druhu a naznačují, že ačkoli akcie vykazují obrovský růstový potenciál, doporučuje se opatrnost vzhledem k nedostatku bezpečnostních polštářů v jejich prémiové ceně.

Silný růst navzdory nepříznivým tržním podmínkám

Pozitivní růstové ukazatele společnosti Shopify jsou významným faktorem pro její investici. Podařilo se jí vykázat trvalý růst navzdory tomu, že čelí tvrdé konkurenci z dřívějších let a potenciálnímu hospodářskému zpomalení v důsledku snahy Federálního rezervního systému o ochlazení ekonomiky. Společnost Shopify zaznamenala ve finančním roce 2023 růst tržeb o 26,1 %, což představuje zrychlení oproti 21,4 % ve finančním roce 2022, po 57,4% nárůstu ve finančním roce 2021 a 85,6% růstu zaznamenaném ve finančním roce 2020. Toto výrazné tempo růstu značí odolnost společnosti i po pandemií vyvolaných tržních turbulencích a svědčí o její schopnosti prosperovat v náročných obdobích.

Snaha Federálního rezervního systému omezit růst ekonomiky obvykle vede ke zvyšování úrokových sazeb, které vyvíjejí tlak na spotřebitelské výdaje. To by se potenciálně mohlo promítnout do tlaku na příjmy společnosti Shopify, protože její obchodníci by v tomto ekonomickém klimatu mohli čelit potížím. Paradoxně spotřebitelské výdaje v loňském roce rostly díky prokázané odolnosti ekonomiky, což růst společnosti Shopify ještě více podpořilo.

Hodnocení zprávy společnosti Shopify za 4. čtvrtletí

Důkazy o zvýšených spotřebitelských výdajích a odpovídajícím růstu hrubého objemu zboží (GMV) a GMV vázaného na platby Shopify byly nalezeny v poslední zprávě společnosti Shopify za 4. čtvrtletí. GMV za 4. čtvrtletí dosáhl 75,1 miliardy USD, což představuje 23% meziroční nárůst. Tento údaj odhaluje nejvýznamnější čtvrtletní tempo růstu GMV od pandemií vyvolané míry expanze v roce 2021.

Kromě vyšších prodejů ve stejných prodejnách díky silným spotřebitelským výdajům byl růst GMV podpořen také rozšiřující se globální základnou obchodníků Shopify, 40% mírou růstu v Evropě, na Středním východě a v Africe a výrazným nárůstem offline prodejů. Offline prodeje se ve 4. čtvrtletí zvýšily o 28 %, což tato čísla dále podpořilo.

K celkovému růstu tržeb přispělo také zvýšení GMV spolu s větším počtem prodejců, kteří se rozhodli pro bezproblémové fungování Shopify Payments. Penetrace Shopify Payments činila ve 4. čtvrtletí 2023 60 % oproti 56 % v předchozím roce, což zvýšilo GMV související s platbami o 45 %. V důsledku toho vzrostly příjmy za 4. čtvrtletí o 24 % a dosáhly 2,1 miliardy dolarů za čtvrtletí. Pozoruhodné je, že kdyby byl do výsledků zahrnut nyní prodaný logistický byznys společnosti Shopify, růst tržeb by činil 30 %.

Volné peněžní toky rostou na pozadí varovných signálů

Silný růst příjmů a snaha o kontrolu výdajů vedly k prudkému nárůstu volných peněžních toků během 4. čtvrtletí a v průběhu celého roku 2023. Při interpretaci těchto čísel je však nutná opatrnost. Společnosti Shopify se podařilo zlepšit ziskovost díky kontrole výdajů, přičemž náklady na výzkum a vývoj klesly ze 440 milionů USD v předchozím roce na 311 milionů USD ve 4. čtvrtletí 2023. To vedlo k více než čtyřnásobnému nárůstu marže volných peněžních toků ve 4. čtvrtletí, která dosáhla 21 % z 5 % ve 4. čtvrtletí 2022. V důsledku toho se volný peněžní tok prudce zvýšil na rekordních 446 milionů USD za čtvrtletí, resp. na rekordních 905 milionů USD za rok.

Navzdory tomuto působivému nárůstu vyzýváme investory k obezřetnosti vzhledem k výraznému odměňování na základě akcií (SBC) společnosti Shopify. Roční částka 905 milionů dolarů zahrnuje 615 milionů dolarů v SBC, což jsou velmi reálné náklady vzhledem k jejich ředicímu charakteru, který investoři často přehlížejí.

Důsledky pro budoucnost

Wall Street očekává, že dynamika růstu volných peněžních toků společnosti Shopify bude pokračovat. Obavy z ocenění však budou pravděpodobně přetrvávat. Současné odhady předpokládají, že společnost Shopify vygeneruje v roce 2024 volný peněžní tok ve výši 1,19 miliardy USD a v roce 2025 volný peněžní tok ve výši 1,67 miliardy USD. To znamená, že akcie se v současné době obchodují za násobky 81násobku a 58násobku předpokládaného volného peněžního toku v tomto, resp. příštím roce. Poměr ceny k zisku (P/E) činí přibližně 73násobek letošního a 56násobek příštího očekávaného zisku.

Bez ohledu na budoucí očekávání ohledně růstu zisků a volného peněžního toku společnosti Shopify by tyto vysoké násobky mohly sloužit jako varovný signál. I kdyby budoucí růst společnosti Shopify dokázal ospravedlnit tato vysoká ocenění, absence bezpečnostní rezervy pro současné investory může představovat značné riziko v případě, že společnost nesplní očekávání Wall Street.

Shopify Inc. (SHOP)

Názory Wall Street na společnost Shopify

Wall Street zůstává vůči společnosti Shopify i přes její nedávnou rally býčí. Akcie mají konsenzuální hodnocení “mírně kupovat”, přičemž za poslední tři měsíce jim bylo přiřazeno 12 “kupovat”, 14 “držet” a tři “prodávat”. Průměrná cílová cena akcií Shopify je stanovena na 82,84 USD, což znamená potenciální růst o 15,1 %.

Závěrem

Zatímco růst GMV a tržeb společnosti Shopify je působivý i přes silnou konkurenci a jestřábí politiku Fedu, otázky kolem jejího ocenění jsou stále hlasitější. Projekce růstu volných peněžních toků do budoucna se mohou zdát slibné, ale současné extrémně vysoké násobky akcie vyzývají k opatrnosti. Proto dokud se neobjeví jasnější obrázek ohledně obav z ocenění, může být rozumné zůstat v tomto případě stranou.