Klíčové body

Dolar a americké dluhopisy ztrácí status bezpečných útočišť kvůli celním turbulencím
Výnosy dluhopisů prudce rostou, investoři se bojí nucených výprodejů
Zlato a švýcarský frank nadále přitahují investory hledající jistotu
Defenzivní akcie klesají pomaleji než cyklické, což ukazuje na rostoucí opatrnost

Rychlý růst výnosů amerických státních dluhopisů znepokojil investory, kteří se obávají, že by mohlo jít o nucené prodeje na pokrytí ztrát portfolií a úprk za hotovostí, což oživuje vzpomínky na zmatky na trhu z období COVID-19.

Zde je pohled na to, jak se tradičním bezpečným přístavům zatím dařilo během celních turbulencí:

Dolar ustupuje do pozadí

Dolar byl první, kdo po Trumpově oznámení cel ztratil svůj lesk, když klesl spolu s akciovými trhy. Jednalo se o neobvyklý krok, který vyvolal otázky ohledně globálního postavení americké měny, často přezdívané „král dolar“ pro svou sílu a dominanci na světových měnových trzích.

Podle údajů LSEG dolar letos ztratil více než 5 % vůči koši ostatních měn poté, co zaznamenal nejslabší začátek roku od roku 2016.

Neschopnost dolaru těžit z rostoucích výnosů amerických státních dluhopisů zvýšila obavy investorů, protože až dosud vyšší výnosy státních dluhopisů ve srovnání s ostatními dluhopisovými trhy zvyšovaly atraktivitu dolaru.

„To, že dolar nezískává podporu z (vyšších) výnosů, naznačuje, že dolar není bezpečnou měnou,“ uvedl vedoucí oddělení makrostrategie společnosti State Street Global Markets Michael Metcalfe.

Vývoj dluhopisů

Investoři se zpočátku vrhli do státních dluhopisů kvůli zvýšeným rizikům recese, ale to se rychle změnilo.

Poté, co minulý týden poklesly o 26 bazických bodů, výnosy amerických desetiletých státních dluhopisů tento týden vzrostly o více než 40 bazických bodů. Nejhůře jsou na tom dluhopisy s delší splatností, jejichž výnosy za 30 let vzrostly o téměř 50 bazických bodů a zaznamenaly tak největší týdenní skok od počátku 80. let. Výnosy dluhopisů rostou, když ceny klesají.

Index volatility státních dluhopisů vzrostl na nejvyšší hodnotu od konce roku 2023.

Výnosy prudce vzrostly, i když obchodníci počítají s rychlejším snižováním sazeb amerického Federálního rezervního systému, což naznačuje spíše záměrný dumping státních dluhopisů než prodej vyvolaný změnami ekonomických očekávání. To se odráží v rostoucím rozdílu mezi výnosy státních dluhopisů a úrokovými swapy, deriváty používanými k zajištění.

Podle hlavního stratéga společnosti Pepperstone Michaela Browna to ukazuje na skutečnou nechuť držet státní dluhopisy.

„Zda se jedná o výprodej státních dluhopisů účastníky, kteří chtějí získat hotovost, aby uspokojili své potřeby likvidity, nebo o vyjádření toho, jak pokračuje oslabování institucionální důvěry v USA, se teprve uvidí.“

Investoři se také domnívají, že k těmto pohybům na trhu přispívá i uvolňování široce používané arbitrážní obchodní strategie hedgeových fondů mezi hotovostí a pozicemi ve futures na státní dluhopisy, známé jako obchod s bází.

Bolest na trhu dluhopisů se šíří. Ve Velké Británii vzrostly výnosy 30letých dluhopisů na nejvyšší úroveň od roku 1998, což vytváří tlak na napjaté finance země.

Zlatá éra

Zlato má dlouhou historii jako bezpečné aktivum.

V době finanční nebo politické krize má tendenci růst. Energetická krize v 70. letech 20. století, recese v USA v roce 1980, globální finanční krize v roce 2008 a pandemie COVID-19 v roce 2020 vyvolaly růst zlata.

Tentokrát se zlato vyšplhalo na historická maxima nad 3 000 dolarů za unci a za posledních 2,5 roku se téměř zdvojnásobilo. V minulém týdnu ho zastihl výprodej na širším trhu, protože investoři spěchali získat hotovost, aby zalepili ztráty jinde.

Ve středu však zlato vzrostlo o více než 2 % a bylo jen těsně pod svým rekordním vrcholem na úrovni 3 167 USD.

Centrální banky a investoři, kteří zlato nakupovali jako zajištění proti prudkému nárůstu inflace po pandemii COVID, pokračovali v nákupech i v době, kdy inflace polevila. A vzhledem k tomu, že se projevuje Trumpova izolacionistická obchodní politika, nakupuje ho stále více investorů, aby ochránili své bohatství.

Zpět v přízni

Japonský jen je často největší hlavní měnou, která těží z toků bezpečného přístavu, a obvykle se mu daří, když akcie oslabují.

Ve středu měl jen vůči dolaru nakročeno k nejlepšímu dni od září a letos zatím posílil o 7,5 %, zatímco další oblíbený bezpečný přístav, švýcarský frank, posílil stejně výrazně.

Defenzivní hry

Akcie jsou obvykle v první linii při recesích a finančních krizích. Investoři vybírají zisky, vybírají hotovost a utíkají do úkrytu. Většina z nich však nemůže akciový trh zcela opustit, takže když nastanou potíže, vrhají se na akcie s výnosy odolnými proti recesi, jako jsou výrobci léků, veřejných služeb a potravin a nápojů.

V posledních 25 letech takzvané defenzivní akcie trvale překonávaly cyklické akcie, které jsou nejtěsněji spjaty s globální ekonomikou, jako jsou technologické nebo těžební akcie.

Přestože zatím neexistují žádné známky recese, koš globálních defenzivních akcií od Trumpova listopadového volebního vítězství klesl méně než koš cyklických akcií, což odráží opatrnost investorů.

Dolar a americké státní dluhopisy dostaly na frak, když vstoupila v platnost Trumpova cla plus 104% clo na Čínu, zatímco Čína rychle odpověděla. Naopak oblíbené bezpečné přístavy, jako je zlato a švýcarský frank, nadále přitahují hotovost.Rychlý růst výnosů amerických státních dluhopisů znepokojil investory, kteří se obávají, že by mohlo jít o nucené prodeje na pokrytí ztrát portfolií a úprk za hotovostí, což oživuje vzpomínky na zmatky na trhu z období COVID-19.Zde je pohled na to, jak se tradičním bezpečným přístavům zatím dařilo během celních turbulencí:Dolar ustupuje do pozadíDolar byl první, kdo po Trumpově oznámení cel ztratil svůj lesk, když klesl spolu s akciovými trhy. Jednalo se o neobvyklý krok, který vyvolal otázky ohledně globálního postavení americké měny, často přezdívané „král dolar“ pro svou sílu a dominanci na světových měnových trzích.Podle údajů LSEG dolar letos ztratil více než 5 % vůči koši ostatních měn poté, co zaznamenal nejslabší začátek roku od roku 2016.Neschopnost dolaru těžit z rostoucích výnosů amerických státních dluhopisů zvýšila obavy investorů, protože až dosud vyšší výnosy státních dluhopisů ve srovnání s ostatními dluhopisovými trhy zvyšovaly atraktivitu dolaru.„To, že dolar nezískává podporu z výnosů, naznačuje, že dolar není bezpečnou měnou,“ uvedl vedoucí oddělení makrostrategie společnosti State Street Global Markets Michael Metcalfe.Vývoj dluhopisůInvestoři se zpočátku vrhli do státních dluhopisů kvůli zvýšeným rizikům recese, ale to se rychle změnilo.Poté, co minulý týden poklesly o 26 bazických bodů, výnosy amerických desetiletých státních dluhopisů tento týden vzrostly o více než 40 bazických bodů. Nejhůře jsou na tom dluhopisy s delší splatností, jejichž výnosy za 30 let vzrostly o téměř 50 bazických bodů a zaznamenaly tak největší týdenní skok od počátku 80. let. Výnosy dluhopisů rostou, když ceny klesají.Index volatility státních dluhopisů vzrostl na nejvyšší hodnotu od konce roku 2023.Výnosy prudce vzrostly, i když obchodníci počítají s rychlejším snižováním sazeb amerického Federálního rezervního systému, což naznačuje spíše záměrný dumping státních dluhopisů než prodej vyvolaný změnami ekonomických očekávání. To se odráží v rostoucím rozdílu mezi výnosy státních dluhopisů a úrokovými swapy, deriváty používanými k zajištění.Podle hlavního stratéga společnosti Pepperstone Michaela Browna to ukazuje na skutečnou nechuť držet státní dluhopisy.„Zda se jedná o výprodej státních dluhopisů účastníky, kteří chtějí získat hotovost, aby uspokojili své potřeby likvidity, nebo o vyjádření toho, jak pokračuje oslabování institucionální důvěry v USA, se teprve uvidí.“Investoři se také domnívají, že k těmto pohybům na trhu přispívá i uvolňování široce používané arbitrážní obchodní strategie hedgeových fondů mezi hotovostí a pozicemi ve futures na státní dluhopisy, známé jako obchod s bází.Bolest na trhu dluhopisů se šíří. Ve Velké Británii vzrostly výnosy 30letých dluhopisů na nejvyšší úroveň od roku 1998, což vytváří tlak na napjaté finance země.Zlatá éraZlato má dlouhou historii jako bezpečné aktivum.V době finanční nebo politické krize má tendenci růst. Energetická krize v 70. letech 20. století, recese v USA v roce 1980, globální finanční krize v roce 2008 a pandemie COVID-19 v roce 2020 vyvolaly růst zlata.Tentokrát se zlato vyšplhalo na historická maxima nad 3 000 dolarů za unci a za posledních 2,5 roku se téměř zdvojnásobilo. V minulém týdnu ho zastihl výprodej na širším trhu, protože investoři spěchali získat hotovost, aby zalepili ztráty jinde.Ve středu však zlato vzrostlo o více než 2 % a bylo jen těsně pod svým rekordním vrcholem na úrovni 3 167 USD.Centrální banky a investoři, kteří zlato nakupovali jako zajištění proti prudkému nárůstu inflace po pandemii COVID, pokračovali v nákupech i v době, kdy inflace polevila. A vzhledem k tomu, že se projevuje Trumpova izolacionistická obchodní politika, nakupuje ho stále více investorů, aby ochránili své bohatství.Zpět v přízniJaponský jen je často největší hlavní měnou, která těží z toků bezpečného přístavu, a obvykle se mu daří, když akcie oslabují.Ve středu měl jen vůči dolaru nakročeno k nejlepšímu dni od září a letos zatím posílil o 7,5 %, zatímco další oblíbený bezpečný přístav, švýcarský frank, posílil stejně výrazně.Defenzivní hryAkcie jsou obvykle v první linii při recesích a finančních krizích. Investoři vybírají zisky, vybírají hotovost a utíkají do úkrytu. Většina z nich však nemůže akciový trh zcela opustit, takže když nastanou potíže, vrhají se na akcie s výnosy odolnými proti recesi, jako jsou výrobci léků, veřejných služeb a potravin a nápojů.V posledních 25 letech takzvané defenzivní akcie trvale překonávaly cyklické akcie, které jsou nejtěsněji spjaty s globální ekonomikou, jako jsou technologické nebo těžební akcie.Přestože zatím neexistují žádné známky recese, koš globálních defenzivních akcií od Trumpova listopadového volebního vítězství klesl méně než koš cyklických akcií, což odráží opatrnost investorů.